投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-06-02 市场担忧情绪较浓 铝价弱势运行 锌： 现货方面，LME锌现货升水25.5美元/吨，前一交易日升水21.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于26150~26230元/吨，双燕暂无报价；0#锌普通对2206合约报升水40~60元/吨，双燕暂无报价；1#锌主流成交于26080~26160元/吨。昨日锌价维持高位震荡，早间市场升水快速回落，锌市场亦受到铝事件影响，整体交投较差，对2206合约报至升水40~60元/吨，对均价下浮报至25~20元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2206合约报价至升水40~50元/吨左右。整体看，市场转至对2207合约报价，由于铝事件影响，市场接货情绪极差，升水、均价双双下跌，同时锌锭部分仓库存在无法提货的情况，后续影响需继续关注，市场成交极差。 库存方面，6月1日，LME锌库存为83575吨，较前一日减少1100吨。根据SMM讯，5月30日，国内锌锭库存为24.89万吨，较上周五减少2100吨，较上周一减少15000吨。 观点: 昨日沪锌窄幅震荡。据海外矿企一季度财报来看当前矿端因疫情导致的缺勤率提高、部分地区水灾影响、矿石品位下滑等因素影响未达到预期增产的效果，加之国内计划增产的矿山时间上也在延后，全球矿端延续偏紧格局。近日欧盟领导人同意禁止从俄罗斯进口原油，因能源紧缺从而抬升冶炼厂成本的能源逻辑再次值得关注，海外供应端仍将维持紧缺。消费端，近期因部分常规性国家项目的进行，镀锌板块开工表现较好。但因压铸锌合金订单表现较差，整体消费相对一般，需关注后续政策面对实际消费的刺激效果。价格方面，预计六月经济将逐渐恢复，消费及下游补库有望启动，加之海内外持续去库，短期建议以谨慎偏多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-06-02 2 / 6 铝： 现货方面，LME 铝现货贴水29.25美元/吨，前一交易日贴水 30.07美元/吨。昨日主力合约2207开盘于20650元/吨，日内最高价位20695元/吨，最低20030元/吨，收盘于20280元/吨，较前一交易日收盘价跌495元，跌幅为2.38%；成交37.89万手，持仓18.67万手，日增3999手。昨日早盘沪铝延续隔夜疲软走势，华南现货市场受某仓库重复质押仓单被调查一事影响，大户贸易商出接货均不积极，部分中小贸易商为避险变现需求增加，贴水扩大出货，下游担心收货会有问题，接货积极性不佳，昨日SMM佛山铝价对06合约贴水55元/吨，较前日下降25元/吨，现货均价录得20160元/吨，跌580元/吨，第二交易时段，沪铝向上修复，重心回到20300元/吨附近，持货商出货积极性下降，下游入场接货的较多，实际成交转好，对SMM佛山铝价由前期贴水30元/吨转为升水150元/吨，实际成交一般。短期来看，仓库仓单重复质押事件尚未调查清楚，华南现货市场短期或受此事件影响，加大对仓储的监管，现货流通或短期出现宽松的情况，冲击当地现货升贴水。 库存方面，2022年5月30日，SMM统计国内电解铝社会库存92.3万吨，较上周四库存下降1.4万吨。截至6月1日，LME 铝库存较前一交易日减少5000吨至 45.39 万吨。 观点：昨日铝价偏弱运行，主要受美联储加息预期和部分仓库铝锭重复质押问题的影响。近期重复质押事件的爆发可能会牵连出更多的贸易环节质押合规性问题，或引发更多的现货纠纷，造成短期内市场担忧。国内供应方面，截止5月底，国内电解铝建成产能4380.1万吨，运行产能4046.3万吨，基本维持稳定运行，电解铝产能稳步增加但较之前有所放缓，主因个别的企业减产加之部分待复产产能处于维修中。消费方面，国内华东地区疫情有所好转，但目前来看下游实质需求回升尚不明显，加之华北地区疫情多发，整体开工率回升幅度有限，需关注后续疫情发展情况。库存方面，随着疫情好转以及政策对运输方面的支持，国内社会库存周内维持去化，无锡、巩义等地区保持去库状态，海外库存下滑至46万吨以下，处于历史低位。总体来看，对于当前市场结构而言，基本面矛盾在于需求方面的分歧。终端需求地产下滑势头难改，但目前看上海复工复产顺利落地释放较好信号，且汽车、光伏等领域仍有持续增长，后续仍需关注政策面刺激下消费的恢复情况。而当前低库存基数遇到突发事件导致现货流动性上升，市场的担忧情绪可能在理性消化后出现反复。因此，建议短期内可以尝试逢低做多。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-06-02 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/03/282021/03/282022/03/28LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）05001000150020002500300035004000450050000500001000001500002000002500003000003500002018/03/282020/03/282022/03/28LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）01000200030004000500001000000200000030000004000000500000060000002020/03/282021/03/282022/03/28伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-06-02 4 / 6 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SMM 华泰期货研究院 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源:SMM 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/03/282020/03/282022/03/28三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-06-02 5 / 6 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202255.566.577.588.59-7000-6000-5000-4000-3000-2000-1000