轴承行业报告一：从国产化到全球化，中国轴承产业有望崛起

结论：风电轴承是风机中综合国产化率最低的关键零部件，国产化对降本的效果显著，风电装机高增叠加风机降本压力下，内资风电轴承及配件份额有望快速提升；全球新能源车产销重心移向中国，国内轴承厂商技术成熟，有望深度参与汽车轴承全球化分工，实现高增。首次覆盖轴承行业，增持。 我们推荐：国内风电主轴轴承领先供应商新强联、风电专业滚子厂五洲新春和力星股份、风电法兰及独立变桨轴承供应商恒润股份、国内套圈头部供应商金沃股份。 风电轴承：风电装机量快速提升，轴承国产化正在进行。双碳目标下，2022年有望达到55-60GW，2025年装机有望超过80GW，整体实现高增。风机降本下，市场担心轴承通缩较大，市场逐年萎缩，我们认为对于内资轴承及滚子企业来说，1）偏航变桨轴承：国产化程度较高，但大机型对轴承的动态性能及制造精度提出了更高的要求，同时价值量更高的独立变桨轴承渗透率提升，通缩不明显；2）主轴和齿轮箱轴承：难度较大，国产化程度分别在20%/小于5%，且主要集中于5MW以下机型，大兆瓦机型生产难度呈几何量级上升，价值量有望提升，率先实现国产化的企业有望深度受益，一方面可以凭借良好的性价比与先发优势快速抢占市场，销量高增；另一方面可形成持续数年的高竞争壁垒，维持较好竞争格局与盈利能力；3）风电轴承滚子：技术难度不亚于轴承整体，国产风电滚子价格较外国品牌便宜30%以上，在风机降本压力下，国外风电轴承厂商计划将滚子产能转移到国内，五洲新春、力星股份等专业滚子厂有望深度受益。 汽车轴承：产销重心移向中国，利好中国轴承产业链。传统燃油车轴承市场约千亿，但因具有较高的认证壁垒，中国轴承企业鲜有配套且难以切入。随着新能源车普及，全球汽车产销重心向中国转移，尤其是特斯拉上海工厂有望扩产一倍，带来较大的示范效应，降本压力下，零部件本地化及劳动力密集环节的外包趋势让中国轴承企业拥有了切入全球汽车产业链的机会。未来国内轴承厂商有望凭借本土化配套优势，降低供应链成本，重塑行业竞争格局。率先打入供应链且产品可扩展能力强的国内企业未来竞争优势有望延续，迎来长期景气。 风险提示：风电装机、新能源车扩产及企业新品开发不及预期 1.全球轴承市场规模超千亿美元，我国五大产业集群 各具特色 1.1.轴承历史悠久，是机械设备中的重要零部件 轴承是当代机械设备中一种重要零部件。它的主要功能是支撑机械旋转体，降低其运动过程中的摩擦系数，并保证其回转精度。按运动元件的摩擦性质不同，轴承可分为滚动轴承和滑动轴承两类，其中滚动轴承最为常见。滚动轴承一般由内圈、外圈、滚动体和保持架四部分组成，内圈的作用是与轴相配合并与轴一起旋转；外圈作用是与轴承座相配合，起支撑作用；滚动体是借助于保持架均匀的将滚动体分布在内圈和外圈之间，其形状大小和数量直接影响着滚动轴承的使用性能和寿命；保持架能使滚动体均匀分布，引导滚动体旋转起润滑作用。 图2： 轴承主要分为滚动轴承、滚子轴承 图1：滚动轴承主要由四部分组成 世界轴承的发展经历了三个阶段。 第一阶段：世界轴承工业的初创阶段，时间是十九世纪末期至二十世纪初期。主要特点是生产规模极小、设备简陋、技术落后，属于手工作坊式生产；材料以碳钢为主，精度不高，价格却昂贵；品种极少，用途十分有限。当时轴承生产技术只掌握在英国、德国、瑞典、美国等少数企业手中。 第二阶段：世界轴承工业的成长阶段，时间大约是在第一次世界大战结束至第二次世界大战以后。两次世界大战刺激了军事工业的发展，轴承在军事工业中的地位日益提高，加之科学技术飞速发展，一战后的短暂稳定和二战中的军火急需，促使世界轴承工业迅速发展。主要特点是：生产规模急剧扩大，产量迅速提高，主要轴承生产国家年产量超过3500万套；生产设备完善,技术手段先进，普遍采用了机群式批量生产；轴承材料发展到以铬钢等合金钢为主，产品质量大为提高；轴承品种增加，广泛用于汽车、飞机、坦克、装甲车、机床、仪器、仪表、缝纫机等众多领域。 第三阶段：世界轴承工业的发展阶段，时间是二十世纪五十年代至今。 经过二次世界大战以后，人们迎来了和平时代，国际经济复苏繁荣，使人类开创了和平发展的新纪元。伴随航空航天、核能工业、电子计算机、光电磁仪器、精密机械等高新技术的飞速发展，体现当代科学技术水平的世界轴承工业进入一个全面革新制造技术,迅速发展品种，轴承精度、性能、寿命日益成熟完善的历史新时期。这个时期的特点是：轴承企业规模超级化、集团化，形成了大型企业集团和跨国公司，如日本的NSK轴承、NTN轴承，瑞典的SKF轴承，德国的FAG轴承、INA轴承等；轴承产量猛增。轴承品种繁多，用途日益广泛，既有传统的单列、双列、多列球轴承、圆柱滚子轴承、滚针轴承、圆锥滚子轴承等，又有万向节轴承、超薄壁轴承、空气轴承、各种在高速/高温/低温/防磁/耐腐蚀等特殊工况下使用的专用轴承等等；设备先进，自动化程度高，测试手段完善，工序间电脑管理，技术水平高，生产效率高。轴承材料高级化、复合化、多样化，因而轴承质量有较大提高。轴承材料不仅包括高碳铬钢、渗碳钢、不锈钢、耐热钢、工具钢等金属材料，而且还有陶瓷、塑料、石墨和碳纤维等非金属材。轴承国际贸易空前发展。可以说世界轴承工业促使所有使用轴承的工业、行业,领域发展繁荣起来,对于整个世界经济和人类社会进步做出了巨大贡献。 表1：世界轴承发展可分为三阶段 1.2.全球轴承市场规模超千亿美元，八大集团占据主要市场 1.2.1.全球轴承市场规模超千亿美元，亚洲为主要消费市场 全球轴承行业规模超千亿美元。2019年全球轴承市场规模为1075亿美元，2020年全球轴承市场规模达1187亿美元/+10.5%。预计未来轴承市场规模将持续增长。 图3：全球轴承市场规模超千亿美元 亚洲为主要消费市场。以中国、日本为代表的亚洲地区，占据了全球轴承消费的半壁江山，成为了全球最大的轴承消费市场。欧洲和北美地区紧跟随后，分别为25%和20%。 图4：亚洲为轴承主要消费市场 1.2.2.八大集团占据主要市场，疫情下收入增速放缓 全球八大跨国轴承企业占据全球70%的市场。世界八大轴承企业包括斯凯孚（SKF）、舍弗勒（Schaeffler）、恩斯克（NSK）、捷太格特（JTEKT）、恩梯恩（NTN）、铁姆肯（TIMKEN）、日本美蓓亚（NMB）、不二越（NACHI）。其中斯凯孚轴承行业市场占有率为7.6%，为第一大轴承供应商。舍弗勒市场占有率为4.4%。 图5：八大轴承企业占据全球70%的市场 全球八大跨国轴承企业体量大，近年来增速放缓。全球八大跨国轴承企业体量巨大，多数企业营收在300亿以上，近年来合计营收增速放缓甚至转负，源于疫情对于跨国公司生产、贸易造成的负面影响。 表2：世界八大轴承企业历史悠久 图6：斯凯孚市场占有率第一 图7：全球八大跨国轴承企业年均营收超500亿 1.2.3.轴承应用广泛，几乎涵盖所有工业板块 轴承应用领域几乎涵盖所有工业板块。轴承制造是我国体量较大的高端装备零部件市场，从产业链环节来看，轴承制造产业的上游产业链包括原材料、设备供应商等，上游原材料主要是轴承钢以及少部分的非金属材料，轴承粗钢产量逐步上升。中游市场的大多数轴承厂商会选择采购部分零部件以生产轴承，零部件主要包括内圈外圈、滚动体、保持器和密封圈。全球轴承中游市场几乎被瑞典、德国、日本、美国四个国家的八家大型轴承企业垄断，市场占有率合计达到70%以上，而国内企业主要占据中低端市场。下游应用与汽车行业、重型机械行业、家电和电机行业、工程机械行业等相关联。汽车、电工、机床为轴承的前三大应用领域。整体来看，轴承制造产业上下游所涉及的领域范围非常广泛。 图8：轴承应用领域几乎涵盖所有工业板块 1.3.中国轴承市场突破2000亿，五大产业集群各具特色 1.3.1.中国轴承市场突破2000亿，行业集中度偏低 2021年中国轴承市场规模突破2000亿。自2006年以来我国轴承市场规模逐步扩大，据中国轴承工业协会，2021年中国轴承市场规模为2278亿元/+8%。无论是从市场规模还是销售收入来看，我国都已经是世界第三大轴承生产大国。 图9：2021年中国轴承市场规模突破2000亿 中国轴承出口金额高于进口金额。自2011年以来中国轴承出口金额超过轴承进口金额，出口金额稳步提升。2021年进、出口滚动轴承金额为43.9亿美元/+21.1%、51.5亿美元/+42.0%，均创历史新高。价格上看，出口均价约为进口均价的一半，代表我国（出口）主要占据中低端市场，整体看进口价格差距有缩小的趋势。 图10：中国轴承出口持续增长 图11：中国滚动轴承出口均价为进口均价的一半 汽车是轴承最大的下游应用。2020年占比37.4%。2015年新能源车产量中国占比整体保持在50%以上，全球汽车产业，尤其是新能源车产业重心正在移向中国，利好中国轴承产业。 图12：汽车是轴承最大的下游应用 国内轴承头部企业体量偏小，但增速较高。轴承行业集中度低，CR10仅为28.0%。2021年中国规模以上轴承企业营收合计2278亿元，行业规模较大，但参与者众多、同质化现象严重，行业集中度低，CR6仅为24.1%。2021年中国轴承企业仅有人本和万向产值超过100亿，产值分别为200亿和130亿元左右，体量分别与铁姆肯和不二越相近，前十大轴承企业平均产值约60亿，整体体量较小。2021年前十大产值合计增速在17%，增长较快。 图13：中国轴承行业集中度低 图14：2021年中国前五大轴承企业平均产值约60亿 1.3.2.中国已形成五大轴承产业集群，集中于东北和中、东部 从区域竞争来看，我国轴承行业已经形成了产业集群。包括辽宁瓦房地区、河南洛阳地区、浙东地区、山东聊城地区和长三角地区，每个地区产业集群都各有特色，如辽宁瓦房地区轴承产业基地是中国最大的轴承产业基地，基地依托中国最大的轴承生产企业——瓦轴；河南洛阳轴承产业聚集区是我国技术积淀最深厚的轴承产业集聚区，是中国轴承行业规模最大的综合性轴承制造企业之一；长三角是我国轴承生产主要地区，轴承生产主要分布于苏州、常州、无锡、上海等地；浙东轴承产业基地以常山县、杭州、宁波、绍兴为核心，北部与江苏轴承产业基地相邻。聊城轴承产业基地以山东聊城为中心，是我国最大的轴承保持架生产基地和最大的轴承贸易基地。 表3：中国已经形成了五大轴承产业集群 2.风电轴承：市场规模超300亿，大兆瓦机型逐步实 现进口替代 2.1.装机需求：风电装机量逐季提升，风机轴承市场广阔 2021年全球风电装机新增94GW，风电下游市场广阔。近年全球风电产业进入快速发展阶段，拉动风电轴承市场规模提升。GWEC调查显示，2021年全球新增风电装机量达93.6GW/-1.8%，2018-2021年CAGR为22.2%，中国新增风电装机量55.8GW/-3.46%，新冠疫情和海风退补压力下，风电行业显现强大韧性和上升态势。2021年风电招标旺盛，全球风电招标量达88GW/+153%，陆风和海风分别为69GW和19GW，加快风电配置仍然是众多国家的重要部署战略。 图15：2021年全球新增风电装机量达93.6GW 预计未来5年全球将新增557GW装机量，即每年新增超110GW。据GWEC调查显示，虽然过去2年风电增量处于历史高位，但目前装机增量远不足以实现本世纪末全球升温<1.5℃及2050年净零排放目标。为实现上述目标，预计未来5年全球新增风电装机量年均超110GW，2030年风电装机量翻4倍。2022年海风装机量将回归正常水平，全球新增海风装机量2022-2026年CAGR为37.8%，未来5年全球新增海风装机90.6GW，整体装机量占比16.3%。全球和国内风电新增装机容量的稳定增长，将拉动风电轴承需求稳定增长。 图16：2022-26E全球新增风电装机量557GW 图17：2022-26E全球新增海风装机量90.6GW 中国是全球最大的风电市场，中国和北美风电增长放缓。2021年中国是全球最大的风电装机市场，整