建筑装饰：扎实稳住经济一揽子政策措施点评：更明确即更坚决

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年05月31日超配1扎实稳住经济一揽子政策措施点评更明确即更坚决行业研究·行业快评建筑装饰投资评级：超配（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006联系人：朱家琪zhujiaqi@guosen.com.cn事项：2022年5月31日，国务院印发了《国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》（以下简称《通知》），明确了5月23日国常会6方面33项措施，其中7项措施与基建相关，包括加快财政支出、加快专项债发行、加大融资支持力度、加快基建投资、扩大民间投资等。国信建筑观点：1）财政持续大力支持基建，专项债发行有望全面提速；2）加强基建配套融资，中长期贷款支持力度加大；3）再次明确基建重点领域，社会资本参与正加速落实到实践。投资建议：经济增长压力持续加大的环境下，基建投资将承担更大的托底任务，预计全年基建投资将大幅超预期。除专项债以外，需要开辟新的融资方式支持基建投资，包括支持扩大中长期贷款和支持优质基础设施资产进一步向社会资本开放等。基础设施存量资产多、建设任务重、负债率较高的国央企有望受益，推荐关注中国交建。风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情反复导致地方财政压力持续增大。评论：财政持续大力支持基建，专项债发行有望全面提速《通知》提出加快财政支出进度，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围。抓紧完成今年专项债券发行使用任务，加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。在依法合规、风险可控的前提下，财政部会同人民银行、银保监会引导商业银行对符合条件的专项债券项目建设主体提供配套融资支持，做好信贷资金和专项债资金的有效衔接。在前期确定的交通基础设施、能源、保障性安居工程等9大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。专项债发行有望全面提速，预计总额度可撬动基建项目总投资8.4万亿元。根据企业预警通数据，截止5月30日，新增专项债发行规模达到2.04万亿元，占已下达限额的59%，5月新增专项债发行额环比增长106.4%，6月专项债发行有望继续全面提速。截止5月30日，专项债支持的基建总投资达到3.35万亿元，即专项债对基建投资的撬动系数为1.64，以2.5年的建设期平摊，加上去年结转的专项债资金，预计今年的专项债可撬动全年基建投资3.35万亿元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：历年专项债新增限额（单位：亿元）图2：今年专项债单月发行规模（单位：亿元）资料来源：财政部，国信证券经济研究所整理资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理加强基建配套融资，中长期贷款支持力度加大《通知》提出加大金融机构对基础设施建设和重大项目的支持力度。政策性开发性银行要优化贷款结构，投放更多更长期限贷款；引导商业银行进一步增加贷款投放、延长贷款期限；鼓励保险公司等发挥长期资金优势，加大对水利、水运、公路、物流等基础设施建设和重大项目的支持力度。2022年1-4月，固定资产投资资金来源中国内贷款累计同比下降13.2%，非金融机构中长期贷款累计同比下降19.5%，新增贷款下行一方面是由于实体企业景气度下滑，贷款需求降低，一方面是受到专项债挤出效应的影响。而国内贷款是基建投资重要的资金来源部分，此次加强中长期贷款对基建的支持力度是支持基建投融资重要的配套举措。图3：固定资产投资资金来源国内贷款部分增速（单位：%）图4：非金融机构净新增中长期贷款增速（单位：%0资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：中国人民银行，国信证券经济研究所整理再次明确基建重点领域，社会资本参与正加速落实到实践《通知》用三项举措再次强调基建的重点领域，包括水利工程（南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程）、交通基础设施（沿江沿海沿边及港口航道等综合立体交通网工程、铁路工程、新一轮农村公路建设和改造）、城市地下综合管廊建设。《通知》提出稳定和扩大民间投资。启动编制国家重大基础设施发展规划，扎实开展基础设施高质量发展试点，有力有序推进“十四五”规划102项重大工程实施，鼓励和吸引更多社会资本参与国家重大工程项目。在供应链产业链招投标项目中对大中小企业联合体给予倾斜，鼓励民营企业充分发挥自身优势参与攻关。2022年新增支持500家左右专精特新“小巨人”企业。鼓励民间投资以城市基础设施等为重点，通过 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3综合开发模式参与重点领域项目建设。从3月政府工作报告首次提出“民间资本占大头”以来，关于引导民间资本参与基建投资的政策支持力度不断加强，一季度开工PPP项目133个，投资额2464亿元，分别同比增长256%和241%。从长期来看，政府和市场“优质资产博弈”的天平将进一步向市场端倾斜，政府手中的优质基础设施资产将不得不进一步向社会资本让渡，有利于在实质上激励社会资本参与基础设施投资。图5：PPP新入库和落地项目投资额（单位：亿元）图6：PPP新开工项目投资额（单位：亿元）资料来源：财政部，国信证券经济研究所整理资料来源：财政部，国信证券经济研究所整理投资建议：经济增长压力持续加大的环境下，基建投资将承担更大的托底任务，预计全年基建投资将大幅超预期。除专项债以外，需要开辟新的融资方式支持基建投资，包括支持扩大中长期贷款和支持优质基础设施资产进一步向社会资本开放等。基础设施存量资产多、建设任务重、负债率较高的国央企有望受益，重点推荐中国交建。风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情反复导致地方财政压力持续增大。相关研究报告：《建筑工程行业双周报（2022.5.16-2022.5.27）-基建托底亟待强化，最后的政策酝酿期到来》——2022-05-30《建筑工程行业双周报（2022.5.5-2022.5.13）-把握行业系统性机会，推荐关注高弹性龙头》——2022-05-16《建筑工程行业专题-深度复盘二十年》——2022-04-28《从供需两端看“碳中和”下建筑业的价值重估》——2022-03-04《国信证券-建筑行业7月投资策略：估值低位，关注中报行情》——2021-07-02 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032