一站式供应平台，打造自动化企业零部件超市

核心观点：一站式供应模式是FA（工厂自动化）零部件供应链发展的必然趋势。公司构建了以一站式供应平台为核心的供应链生态体系，下游主要为锂电、3C、光伏、机器人等新兴成长行业。公司2017-2021年营业收入CAGR为48%，净利润CAGR为58%，2021年营收18.03亿元，净利润4.01亿元，已越过“飞轮效应”临界点。基于行业深度开发的策略，有望驱动公司进入长期增长通道。 一站式供应模式优化FA零部件设计与采购流程，匹配新兴赛道的FA零部件供应链短交期、快迭代的特性。FA零部件标准化程度低、品类多，客户面临设计耗时长、采购效率低、品质不可控、交期不准时等问题。一站式供应打造“零部件简单选型＋一站式采购”方式，简化客户设计、采购流程，缩短交期。贴近工程师与采购方工作习惯，培养长期黏性，是未来FA零部件供应链发展的必然趋势。新兴产业（锂电、3C等）设备小批量、非标化，以及产品快速迭代的特性，决定了企业采购设备优先考虑采购效率和交付周期，其次才是成本，FA零部件一站式供应模式具备筛选制造业投资中高成长赛道的基因。 一站式供应的核心竞争要素为产品标准化开发及供应链管理能力。SKU开发与行业覆盖面的拓展互为“飞轮效应”，跨越临界点后，提升客单价同时带来产品的规模经济。SKU开发需要基于应用场景，对自动化零部件进行标准化设计和分类选型，建立标准化体系，行业与客户拓展则需要有产品的深度开发为依托。连接产品与客户需求的一站式供应平台，具有小批量、高频次、短交期的特点，供应链管理能力是制约公司产能利用率的重要因素。 BOM覆盖率（Bill of Material，物料清单）仍有较大提升空间，基于行业应用场景的深度开发能力将是公司成长核心驱动力。公司开发了涵盖110余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，覆盖下游客户BOM表6%-7%，头部客户2%-3.5%，距离FA非核心零部件15%的标准化率仍有较大的成长空间，基于行业应用场景的深度开发，有望驱动公司产品与客户覆盖进入长期上升通道。同时公司于2021年启动非标零部件业务，对应FA零部件中25%非标零部件市场空间，利用订单基数优势，全链路数字化降低成本，提升服务质量和效率。 投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为26.1/36.8/51.2亿元，增速分别为45%/41%/39%，净利润分别为6.0/8.5/12.1亿元，增速分别为50%、42%、42%，对应PE分别为50X/35X/25X，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：疫情反复影响需求与供应链；宏观经济复苏低于预期；新能源行业资本开支低于预期；新业务拓展低于预期。 1.FA零部件设计与选型的商业模式 1.1.工业自动化零部件品类多、标准化程度低、供应商分散 工业自动化设备主要指工业机器人、基于机器人的集成设备、自动装配设备、自动检测设备、自动包装设备及大型复杂功能的自动化等。自动化设备的上游为基础原材料与自动化零部件，下游来自3C、汽车、新能源、光伏、医疗、激光、食品和物流等行业。 图1：FA自动化产业链 我们选取成套自动化产线供应商：华兴源创（3C+半导体设备）、博众精工（3C设备）、迈为股份（光伏设备）、利元亨（锂电设备）作为样本。根据以上四家公司招股书披露，自动化设备零部件包含：基础原料、机械部件、电子部件、电气部件、机加工、其它产品。 ①原材料：金属和非金属板材、棒材、管材、线材等； ②机械件：导向轴、转轴、支座、支架、固定环、轴承、衬套、导轨、滑轨、连接杆、探针等标准机械配件；标准紧固件、直线导轨&丝杠&轴承及相关零件、同步带轮、皮带及相关零件、齿轮\链轮\链条、定位\调节止\附元件、支柱\底座\支柱固定夹、滑台\旋转台、垫圈\轴环等 ③电子、光学件：电路板、集成电路IC、电阻、电位器、电容、二极管、三极管、开关、继电器、滤波器、线缆、印刷电路板上的接插件及模块等； ④电气件：PLC、变频器、变压器、电性能测量设备、电感器、电源、断路器、传感器、过程控制相关的仪器仪表等； ⑤机加定制件：钣金类（机架、底板、台板）、滚筒、导向轴； ⑥耗材及辅助设备：刀具、磨具、量具、夹具、标签、生产辅料、劳保用品、包装材料等。 表1：自动化设备公司原材料构成 从整个零部件价值与功能分配来看： 电气、电子、光学等设备价值量较大，占比40%~69%； 机械标准件占比8.72%~16%； 机加工与定制件占比11%~32%； 原材料占比0~11%； 消耗品及辅助件占比3.1%~9%。 表2：自动化设备厂商原材料部件价值构成（电气、电子、机械标准件、机加工件） 电气、电子、光学等核心零部件对整机性能影响较大。例如驱动器、PLC、激光器、光源、镜头等，这些零部件单体价格高，标准化程度高，设备商一般选择固定品牌，如安川、西门子、施耐德、汇川、良兴、IPG、基恩士等，采购渠道相对稳定，集中度高。 机械标准件指的是结构、尺寸、画法、标记等各方面已完全标准化，并由专业厂生产的常用零（部）件，如螺纹件、键、销、滚动轴承等。广义标准件包括紧固件、连结件、传动件、密封件、液压元件、气动元件、轴承、弹簧等，都有相应的国家标准，跨行业通用性强。 大部分为非核心零部件，工艺简单，但加工耗时较长，需要依托车床、磨床、铣床、数控加工中心等设备完成。大部分设备商通过外采满足自身需求，除了气缸（SMC）、导轨（上银）、轴承（SKF）等标准化程度较高的产品，其余零部件品牌效应较弱，因而供应商分散。 机加工与定制件统称非标零部件，它的制作过程主要通过数控车床等加工设备去除材料（通过去除切屑或通过磨损）来进行非标准零件的成形操作。非标零部件没有行业统一的标准和规范，其外观或性能不属于国家装备产品目录，开发成本和周期高于标准件产品，一般通过委外的方式完成。因而供应商非常分散，无品牌效应。 原材料，由具备一定机加工能力的公司采购。一般完全外采，供应商极度分散。 消耗品及辅助件占比价值低，单价低、类别丰富，细分产品有一定品牌效应。 表3：FA零部件商业属性差别 1.2.“一站式供应”优化机械标准件设计流程，提高采购效率 工业自动化零部件供应链体系中最复杂的部分，为“非核心”的机械标准件与非标件。 由于型号众多，且需要单独设计，这些零部件占用了企业较多的设计与采购资源。根据行业调研，传统的设计与采购模式下，设备厂商需要3-8周时间才能完成零部件的设计、加工与验收工作。在此过程中，大部分时间被制图、供应商评估占用。对于大厂，即使有成熟的供应商体系，也需要3周左右才能完成打样。此外，零部件的设计是否能满足装配需求具备不确定性，有可能需要返工，这大幅迟滞了项目管理进度。 根据《XK100立式数控铣床主轴部件设计》论文介绍，在轴的设计中，不仅要考虑轴本身，还必须和轴系零部件的整个结构密切联系起来。轴系零件包括轴、键、轴承。轴设计的特点：在轴系零部件的具体结构未确定之前，轴上力的作用点和支点件的跨距无法精确测定，故弯矩大小和分布情况不能求出。因此在轴的设计中，必须交错进行轴的强度计算和轴系零部件结构设计，边画图、边计算、边修改。 图2：FA机械零部件传统设计与采购流程 一站式采购平台显著提升设计与采购效率。根据米思米年报披露，工程师在计算确定零部件参数后，可以直接通过3D设计软件选型辅助设计，缩短制图时间，然后交由一站式采购平台生产，按照约定的时间交付。 图3：一站式选型与采购 以直线导轨为例，米思米平台选型-》下单-》下载3D模型的整个流程非常简便。选型方面，首先选择米思米或者第三方品牌，然后确认“表面处理、L尺寸、精度、润滑组件”等参数，等型号确定后添加追加工类型，系统会给出明确的量、价及交期。部分库存产品当天即可实现发货。 图4：米思米一站式采购流程，以直线导轨为例 米思米集团自2003年6月在中国成立了三住精密机械有限公司，2007年更名为米思米（中国）精密机械贸易有限公司。自开展冲压模具标准件业务以来，相继展开了FA标准件、塑料模具标准件、机械加工工具、电子类产品。 图5：米思米推出2D/3D模型方便工程师建模 消除信息不透明，打通供应链枢纽。除了设计与采购环节的低效外，传统采购模式在成本、品质、交期方面具有较大的不确定性。在标准化能力方面，单个自动化设备企业的零部件设计与选型缺少统一标准；在供应链管理能力方面，单个自动化设备企业往往面临采购效率低、采购成本高、品质不可控、交期不准时等供应链管理问题。一站式供应可大幅优化FA零部件的设计、采购、成本、品质、交期五个方面。尤其对于新兴产业，公司尚未建立稳定的供应渠道，对一站式采购的依赖性较强。 表4：一站式供应解决行业共性问题 1.3.非标设备设计复杂、迭代速度快，更依赖“一站式供应” 自动化设备零部件行业是自动化设备制造行业的重要配套产业。根据中国机械通用零部件工业协会公布的数据，2017年机械通用零部件行业总产值达到3895亿元，同比增长7.89%； 行业的进出口总额达到342亿美元，同比增长9.52%。假设2018-2022年国内机械通用零部件的增速与GDP增速相同，则2022年机械通用零部件市场空间为8191亿元。 图6：预计2022年国内通用零部件产值与进口总额合计8191亿 由于细分行业对产品特性、工艺特点要求不同，自动化设备往往需要定制化生产，对零部件多样性和专业性的要求也越来越高，尤其在新兴行业。以激光焊接为例，设备定制化程度高，非标属性强： 1)各行业焊接需求特性差异。如汽车结构要求焊接强度尽可能高；家用电器要求焊接表面美观，看不到焊层；动力电池焊接常用于铝合金等高反射性金属材料，对焊接技术和工艺要求高。 2)动力电池、3C技术创新周期短。为提升新能源汽车续航里程，动力电池能量密度逐年提升，而能量密度提升必然带来电池尺寸、材料变化，导致焊接方案需要重新设计。 3)大客户专利与技术保密要求，也使得设计方案的重复利用率较低。 4)为提升动力电池生产效率，激光焊接自动化技术需要持续迭代。2011-2012年联赢激光给宁德时代提供的焊接产线生产效率在6ppm，2016-2017年提高到12ppm。目前焊接产线的生产效率已达到24ppm，预计2022年可以启动40ppm产线。 图7：动力电池能量密度提升引起电池尺寸变化 图8：电池产出增长推动焊接设备更新换代 方形电池尺寸多样化，提升激光焊接产线的非标属性。为提升动力电池安全性、能量密度，下游电池厂商迭代较快，各家厂商设计的差异性决定了电池外形尺寸的多样化，导致动力电池非标化属性强，对激光焊接产线的定制化提出了更高要求。 表5：方形电池尺寸多样化提升焊接设备定制化属性 以联赢激光SUWLAZJP26转接片焊接成套设备为例，整体流程涉及15个功能模块，需要设计1390张机械零件图、电气原理图、配电板布局图纸，用到431种外购机械、电气标准件物料，合计机械、电气零部件近2000项。 在非标定制化的趋势下，生产自动化设备所需采购的零部件品类多、单一品类采购量少，采购频次高，市场上能够快速响应客户采购需求的供应商较少。因此一旦某自动化零部件供应商能够在产品丰富度、品质和交期等方面满足客户一站式采购需求，在合作成功后，客户一般不会轻易更换，因为一旦更换零部件供应商，不但首先改变了工程师原有的设计选型习惯和设计标准，还会降低采购效率，还可能存在品质和交期不可控等风险。 图9：新兴产业迭代速度决定了它对一站式采购商业模式接受度高 1.4.“一站式供应”壁垒在于标准化能力及供应链管理能力 一站式供应的特点在于产品SKU多、客户分散、单笔订单价值低、订单量大。以怡合达为例，为了满足下游不同客户的需求，公司开发了涵盖110余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，以提高客户选型效率。2021年订单处理量达77万笔，年出货频次330万次，平均每笔金额2340元。 表6：公司各项核心指标稳步提升 通过自制+OEM供应+集约化采购的三种产品供应方式，怡