电子行业简评报告：1Q22存储承压，3DNAND和DDR5发展将继续推升NAND、DRAM盈利

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 杨宇轩 电子行业研究助理 yangyuxuan123@sczq.com.cn 电话：010-81152680 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业：瑞萨电子布局12吋线，功率产能将翻倍增长  【电子行业】晶圆代工厂涨价将提升Fabless集中度  电子2021年报之最 核心观点 [Table_Summary] ⚫ NAND Flash 2021年营收表现显著增长21.1%，3D堆叠竞争趋于白热化。尽管自下半年开始NAND Flash有转弱迹象，但2021年全年受惠于疫情所带动的远距服务与云端需求，营收表现仍较2020年显著增长，产业营收达686亿美元，同比增加21.1%。当前，各大厂商在NAND层数堆叠上的竞争趋白热化，2023年预计72.5%市场会被3D NAND占据。 ⚫ DRAM 2022Q1总产值减4%，未来随DDR5推进利润率呈上行趋势。2022年第一季DRAM总产值季减4.0%，达240.3亿美元。原因在于市场通胀加剧与需求减弱，以及俄乌冲突于2月底爆发影响终端消费表现。同时，客户端的库存持续提升，需消化库存。未来随DDR5推进利润率呈上行趋势，营收将随渗透率逐步提升。 ⚫ Q1 Enterprise SSD总营收季增14.1%。受下游需求和供给不足影响，SSD部分急单价格上扬。2022年Q1 Enterprise SSD领域整体营收达55.8亿美元，季增14.1%。主要因为北美数据中心在二月后随着零部件供应的改善，推升订单回温，铠侠（Kioxia）原物料污染事件促使部分急单价格上扬。 ⚫ 电子板块行情弱于大盘 5月23日至5月29日，上证指数下跌0.52%，中信电子板块下跌3.01%，跑输大盘2.49个百分点。年初至今，上证指数下跌14.00%，中信电子板块下跌32.39%，跑输大盘18.39个百分点。费城半导体指数下跌24.11%。 ⚫ 电子各细分行业涨幅 5月23日至5月29日，除安防、费城半导体指数上升0.36%、3.88%外其他板块均在下跌。消费电子设备、分立器件、集成电路下跌最多，分别下跌了6.85%、4.75%、4.57%。年初至今，电子细分行业中所有板块均在下跌。消费电子设备、LED、显示零组下跌最多，分别下跌了42.41%、41.20%、36.04%。 ⚫ 个股涨跌幅：A股 5月23日至5月29日，电子行业涨幅前五的公司分别为茂硕电源、可立克、凯胜科技、金运激光、漫步者，分别上涨27.96%、23.21%、20.96%、13.13%和9.60%；跌幅前五的公司分别为朝阳科技、恒玄科技、芯朋微、南极光、传音控股，分别下跌13.36%、13.32%、11.62%、11.46%及10.79%。 ⚫ 投资建议 推荐关注聚辰股份、澜起科技和兆易创新等。 ⚫ 风险提示：产能供应不及预期、需求不及预期。 -0.4-0.200.20.412-Apr23-Jun3-Sep14-Nov25-Jan7-Apr电子沪深300 [Table_Title] 1Q22存储承压，3D NAND和DDR5发展将继续推升NAND、DRAM盈利 [Table_ReportDate] 电子 | 行业简评报告 | 2022.05.29 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 NAND Flash 2021年营收表现显著增长21.1%，3D堆叠竞争趋于白热化 2021年NAND Flash营收上升21.1%。集邦咨询统计的2021年NAND Flash市场销售数据显示，尽管自下半年开始NAND Flash有转弱迹象，但2021年全年受惠于疫情所带动的远距服务与云端需求，营收表现仍较2020年显著增长，产业营收达686亿美元，同比增加21.1%，自2018年以来，上升幅度位居第二。 表 1 2021年Q4全球NAND Flash厂营收情况 公司名称 收入 市占率 4Q21 QoQ 4Q21 3Q21 三星 6110.0 -6.1% 33.1% 34.5% 铠侠 3543.6 -2.6% 19.2% 19.3% 西部数据 2620.0 5.2% 14.2% 13.2% SK海力士 2615.0 2.8% 14.1% 13.5% 美光 1878.0 -4.7% 10.2% 10.4% Solidigm 996.0 -9.9% 5.4% 5.9% 其他 718.4 15.8% 3.9% 3.3% 总计 18480.9 -2.1% 100.0% 100.0% 资料来源：Wind，首创证券 注：单位取百万美元 SSD和5G需求增加将推动NAND Flash增长。未来在云计算和企业IT投资不断增加的情况下，数据中心和企业SSD的需求预计将保持稳定，目前北美数据中心在二月后随着零部件供应的改善，推升订单回温，而服务器品牌厂在疫后恢复至正常公司工作情况下，相关信息设备资本支出增加带动订单的成长，再加上铠侠（Kioxia）原物料污染事件促使部分急单价格上扬，推升2022年第一季Enterprise SSD领域整体营收达55.8亿美元，季增14.1%；同时，未来随着5G推广以及存储容量提升，智能手机市场存储需求也将有一定增长。 存储领域厂商之间合作密切。在存储领域，国际厂商之间以合作、合并的形式加速产能扩充，比如：SK海力士和英特尔、铠侠和西部数据。 1）SK海力士和英特尔原本都是全球前十强的闪存企业，双方在该领域属于竞争关系。但在2020年，SK海力士宣布收购英特尔NAND闪存及存储业务（包括英特尔大连工厂），双方的关系也已逐渐由竞争转为合作，SK海力士与Solidigm还展开了包括NAND产品研发在内的全面合作。2022年4月5日，双方首次公开了结合SK海力士128层NAND闪存与Solidigm的SSD控制器和固件的合作产品。 2）铠侠与西部数据的合作关系已保持长达20年的时间，2022年3月，铠侠宣布，将在日本岩手县北上工厂建设新的NAND Flash生产线（Fab2）。铠侠表示，计划与西数进行讨论，将闪存合资企业扩展至Fab2投资。2022年4月，铠侠和西数再次宣布，双方将共同投资位于日本三重县四日市的Fab7（Y7）制造工厂的第一阶段工程，合资工厂将在今年秋季开始实现初步生产，Y7厂的第一阶段将生产3D快闪存储器，包括112层、162层生产及未来制程。 3D堆叠竞争趋于白热化，2023年预计72.5%市场会被3D NAND占据。当前，各大厂商在NAND层数堆叠上的竞争日趋白热化。美光、SK海力士、三星等头部厂商都已突破176层3D NAND技术，进入200层以上的堆叠层数比拼。根据TrendForce集邦 tWbWiY9ZcZjYrQoMmPaQcMbRsQnNoMmOfQoOqNlOtQnMaQmNnQxNrRoNxNnOrP 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 咨询数据，随着110＋层闪存芯片的推出，2023年市场总产出的72.5%会被110+层3D NAND闪存占据。 1）三星正在加快200层以上NAND闪存的量产步伐，韩国媒体《BusinessKorea》 曾报道，三星将在今年底明年初推出200层以上的NAND产品，并计划在2023年上半年开始量产。 2）美光在近期的投资者日活动上宣布，将在2022年底开始推出232层NAND产品，并公布之后的工艺节点依次为2YY、3XX与4XX。 3）西部数据在近期公布的闪存技术路线图显示，其计划与合作伙伴铠侠于2022年底前开始量产162层NAND产品。西数还透露，2032年之前将陆续推出300层以上、400层以上与500层以上闪存技术。 4）SK海力士最新的3D NAND层数是176层，但其前CEO李锡熙在去年的IEEE国际可靠性物理研讨会（IRPS）上展望SK海力士产品的未来计划时曾预测，未来有可能实现600层以上的NAND产品。 2 DRAM 2022Q1总产值减4%，未来随DDR5推进利润率呈上行趋势 2022年第一季DRAM总产值季减4.0%，达240.3亿美元。 原因在于市场通胀加剧与需求减弱，以及俄乌冲突于2月底爆发影响终端消费表现。同时，客户端的库存持续提升，需消化库存。由于整体拉货动能不振，各类DRAM产品价格下滑，导致第一季整体DRAM营收难抵跌。 表 2 2022年Q1全球DRAM厂自有品牌内存营收情况 公司名称 收入 市占率 1Q22 4Q21 QoQ 1Q22 4Q21 三星 10460 10580 -1.1% 43.5% 42.3% SK海力士 6551 8426 -11.8% 27.3% 29.7% 美光 5719 5587 2.4% 23.8% 22.3% 南亚 712 769 -7.4% 3.0% 3.1% 华邦电子 247 259 -4.6% 1.0% 1.0% 力积电 52 67 -23.3% 0.2% 0.3% 其他 295 346 -14.8% 1.2% 1.4% 总计 24035 25035 -4.0% 100.0% 100.0% 资料来源：Wind，首创证券 注：单位取百万美元 三星海力士下滑、美光小幅上升，利润率皆下修。分公司来看，美光（Micron）受惠于PC与车用市场的需求佳，营收小幅上升2.4%，三星（Samsung）、SK海力士（SK Hynix）营收分别下滑1.1%及11.8%。合计二家韩国厂商囊括70.8%的市占率，依然稳坐前两名。而受到合约价下跌影响，各家营业利润率皆有所下修，三星、SK海力士、美光分别下降至48%、39%及40.1%。 随DDR5推进利润率呈上行趋势，营收将随渗透率逐步提升。由于DRAM持续往先进制程转进，DDR5持续渗透，成本有望进一步优化，倘若市场负面因素不再扩大，各家获利则有望进一步提升。 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 产能规划方面，三星、海力士、华邦今年有望增加产能。 1）三星今年目标仍专注于产能的扩建，P3L新厂DRAM预计2023年年中才有机会投片生产，而在产品方面也往DDR5持续推进，今年下半年无论在PC或是Server的生产比重皆有望提升。 2）SK海力士在韩国的M16厂与中国的无锡厂产能上也呈现小幅上升，但因M14转进逻辑产品导致DRAM投片减少，故总产能仅些微增长，而在技术上SK海力士已经少量投片1alpha nm制程，希望年底能有一定的经济规模量。 3）美光今年整体投片无新增产能，A3厂区最快产能贡献将可能落在2024年，而美光也已在2021下半年导入1alpha nm制程，1beta nm制程可能于2023上半年投片，算是三大DRAM厂中速度最快的厂商。 4）南亚科（Nanya）目前仍着重于生产Consumer DRAM，但随着PC DRAM的价格下跌，亦让整体营收季减7.4%，1Anm制程预计年底导入量产，但整体规模的扩大需仰赖202