宏观环境有所转暖，有色金属延续筑底过程 ——大有期货有色研究周报（20220523-20220527）投研中心（长沙）：唐佩投资咨询证号：Z0017275从业资格证号：F3056364Tel:0731-84409090E-mail:tangpei@dayouf.com 重要资讯研究创造价值，服务铸就品牌第2页秘鲁当地时间周四（5月26日）,外电讯，社区顾问AlexanderAnglas表示，秘鲁土著社区与政府之间旗下LasBambas铜矿的抗议活动的谈判于周三结束，但是未达成协议。自从4月份抗议者入侵拉斯班巴斯矿区以来，拉斯班巴斯铜矿一直处于停产状态。秘鲁是世界第二大铜生产国。五矿资源控股的拉斯班巴斯铜矿占到全球铜产量的2%。北京当地时间周四（5月26日），中国有色金属报报道，5月25日，欧盟决定拟于22年7月12日后对中国产铝板带箔征收14.3-24.6%的反倾销税，该反倾销裁决原于21年10月11日做出并暂缓9个月实施。美国当地时间周四（5月26日），外电讯，国际铜研究组织（ICSG）在5月份快报发布的初步数据显示，2022年第一季度世界矿铜产量同比增长2.6%，其中铜精矿产量同比增长约2.2%，湿法冶炼电解铜产量同比提高4.7%。2022年初，几个国家的矿铜产量仍然受到制约，因为政府实施了疫情相关的限制措施，而且多个国家的奥密克戎变异毒株感染人数持续高企。但是全球产量增长受益于新铜矿投产或者铜矿增产带来的额外产量以及2021年一季度产量较低的基数效应。北京当地时间周四（5月24日），财联社讯，美国5月Markit制造业、服务业、综合PMI均不及预期和4月数值，制造业PMI初值57.5，创三个月新低，预期57.7，前值59.2。服务业PMI初值53.5，创四个月新低，预期55.2，前值55.6。综合PMI初值53.8，创四个月新低，预期55.7，前值56。印尼当地时间周二（5月24日），印尼新闻网讯，印尼投资部长Bahlil表示，印尼将禁止出口镍加工产品，其含量低于50%。以增加附加值。他说，印尼将不再允许镍含量低于50%的加工产品出口，它必须是60-70%。政府将专注于汽车电池生态系统的镍，目前已有多家公司投资汽车电池行业。根据Bahlil的说法，建设电池工厂必须靠近汽车工厂。事实上，这些政策是某些国家内部政治的一部分，例如运送原材料时，印尼将可以征收更多的进口税。北京当地时间二（5月24日），财联社讯，智利政府正在考虑逐步实施拟议的冰川采矿禁令，以限制一些大型铜矿公司在安第斯山脉高处的开采项目。智利制宪会议14日批准一项提案：禁止在冰川、保护区和那些对保护水系至关重要的地区采矿。智利矿业部长Marcela Hernando在周一采访中表示，确定了大约有20个位于保护区内的矿区，其中一些靠近冰川，如智利国家铜业公司（Codelco）的El Teniente和Andina项目以及英美资源集团（Anglo American Plc）的Los Bronces项目。 重要资讯研究创造价值，服务铸就品牌第3页北京当地时间二（5月24日），上海金属网讯，国际铜加工协会(InternationalWroughtCopperCounc计今年全球铜市场将达到平衡，明年将出现过剩。该组织在其最新的半年回顾中表示，2021年全球精炼铜需求为2440万吨，比前5%。随着铜供应的增加，预计今明两年需求将进一步增长，导致今年略微过剩，而明年将出现更大过剩。在全球范围内，预计今年剩2.5万吨，2023年将过剩40.3万吨。IWCC表示，今年全球精炼铜需求将同比增长1.3%，达到研究创造价值，服务铸就品牌2472.5万吨，明年将再增长3%，达到2546.7万吨。 品种期现价格概览研究创造价值，服务铸就品牌第4页 品种库存概览研究创造价值，服务铸就品牌第5页LME 品种持仓研究创造价值，服务铸就品牌第6页 品种细分—铜 品种综述 — 铜研究创造价值，服务铸就品牌第8页l市场多方观点：1、国务院召开的全国稳住经济大盘电视电话，会议强调一揽子稳经济政策（包括放宽汽车限购、宽房地产限制、新开工一批水利工程建设），有望促进铜的消费。2、美联储会议纪要显示当前暂无更加激进行动的信号举措，美元指数高位震荡回落。3、本周LME和SHFE和上海保税区继续去库，库存继续维持在历史低位，低库存导致高升水支撑铜价。l市场空方观点：1、美联储加息对于经济的影响逐渐显现，本周美国公布的经济数据不佳，5月Markit制造业、服务业、综合PMI均不及预期和4月数值，制造业PMI初值57.5，创三个月新低，预期57.7，前值59.2。服务业PMI初值53.5，创四个月新低，预期55.2，前值55.6。综合PMI初值53.8，创四个月新低，预期55.7，前值56。造成市场对美国经济担忧升温，通胀预期降低。2、铜精矿现货TC价格有所企稳，远高于去年同期价格，铜精矿供给仍维持宽松。l综合分析：宏观上，5月美联储会议纪要显示，绝大部分与会者认为6月和7月升息50个BP是合适的，虽然美联储没有更激进的紧缩步伐，但市场对经济增速筑顶回落预期大，造成对铜价信心不足。基本面上来看，供应方面:本周进口比价再度走弱下市场进口流入放缓，外加进口报关仍然受阻，虽然物流较前期改善，但仍有部分冶炼厂在检修，供给存在不足。需求方面:地产政策刺激加剧，加之国内疫情后复工复产，对铜消费的提振貌似正在兑现。库存方面：LME和SHFE和上海保税区继续去库，库存继续维持在历史低位，低库存导致高升水支撑铜价。操纵建议：价格以震荡为主，阻力区域73000-74000，支撑区域70500-71500。 行情回顾研究创造价值，服务铸就品牌第9页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 外盘持仓情况研究创造价值，服务铸就品牌第10页 COMEX铜基金持仓资基金持仓l截至5月17号，COMEX铜期货非商业多头持仓为53159，非商业空头持仓77567张，非商业净持仓为净多-24408，周环比减少1782张。l截至5月20号，LME铜投资基金多头持仓为34593.02手，投资基金空头持仓为16303.5手，LME铜投资基金净多为18289.52，周环比减少2996.68张。 现货情况研究创造价值，服务铸就品牌第11页现 货 升 贴 水 进口盈亏研究创造价值，服务铸就品牌第12页 原料进口情况研究创造价值，服务铸就品牌第13页铜精矿现货粗炼费TC美元/吨洋山铜溢价美元/吨 精废价差研究创造价值，服务铸就品牌第14页 交易所铜库存研究创造价值，服务铸就品牌第15页吨三大交易所铜库存 上期所铜库存 各地铜库存研究创造价值，服务铸就品牌第16页各地铜周度库存变化 品种细分—铝 品种综述 — 铝研究创造价值，服务铸就品牌第18页l 多方观点：1、市场对于美联储加息的悲观气氛有所缓和，在本周美联储公布的5月货币政策会议纪要来看，美联储政策趋势明朗，前期大幅加息将为下半年提供更大的政策空间。俄罗斯央行超预期降息300个基点。美国4月零售数据有所好转。2、逆周期调节力度再次发力，本周召开的“全国稳住经济大盘电视电话会议”中，从财政、金融、产业、消费、能源、民生等方面做出部署。3、5年期LPR较上月下调15基点至4.45%，意在降低企业和居民贷款利率，同时推动银行存款成本的下调，预计房地产投资同比和地产施工情况有所改善，作为房产后周期用量较多的品种，存在需求增量预期。 4、海内外铝库存继续下滑，低库存使得铝价表现相对抗跌。l空方观点：1、政策发力尚在发力过程中，疫情影响未得到完全消除，下游实际开工依然不及往年，现货市场平水成交。2、供应端处于产能释放期，目前云南、内蒙古的产能已经恢复并持续放量，后续待恢复产能集中在青海、广西，预计产能释放在下半年，全年电解铝产量过剩是较为确切的事情。3、国内铝板带出口受疫情影响环比回落。综合：本周铝价继续小幅反弹，相较其他基本金属表现相对抗跌，主要体现在市场对美联储加息基本消化，叠加国内逆周期调节力度加码，市场投资氛围转暖，铝海内外库存持续下滑，低库存状态也使得铝价向下空间有限。从目前来看，疫情对于物流以及下游开工的抑制作用还未完全消除，铝依然处于供需双弱的格局中，在政策预期下，未来需求增量可期，但同时新增产能投放也处于释放期，多空交织需观察供需双方启动情况，短期铝价还将维持筑底过程，谨慎观望为主。 行情回顾研究创造价值，服务铸就品牌第19页 内外盘铝价走势持仓与成交情况 现货情况研究创造价值，服务铸就品牌第20页 电解铝地区价差 精废价差 氧化铝研究创造价值，服务铸就品牌第21页 主产区氧化铝价格 港口存 氧化铝进口情况研究创造价值，服务铸就品牌第22页氧化铝价格氧化铝进口利润 其它原料研究创造价值，服务铸就品牌第23页预焙阳极价格氟元/吨 行业利润研究创造价值，服务铸就品牌第24页国内电解铝冶炼利润国内电解铝产量元/吨万吨% 进口情况研究创造价值，服务铸就品牌第25页 理论进口利润 沪伦比去汇沪伦比CIF理论进口盈亏2022.05.197.071.0565.00-2298.712022.05.167.311.0870.00-2077.40周变化-0.24-0.03-5.00-221.32 交易所库存研究创造价值，服务铸就品牌第26页三大交易所铝库存吨 上库存吨 各地库存研究创造价值，服务铸就品牌第27页 品种细分—镍、铅、锌 品种综述研究创造价值，服务铸就品牌第29页l 镍：本周沪镍引来大幅反弹，宏观环境转暖使得市场投机氛围重燃，镍仓单库存降至1278吨，而持仓仍在3万手，交割资源依然紧张，逼仓风险还未得到解除，镍价具有强支撑。从需求来看，新能源端复工复产稳步推进，部分企划增产并加大原料采购量，不锈钢端采购依然维持低迷，以消费端复苏拉动价格力度有限，价格上涨主要依赖于紧供应方面，预计交割前镍价还将维持坚挺，但考虑到需求端难以支持高价镍，仍需谨慎操作，建议观望为主。l 铅：本周铅价小幅下跌，铅基本面依然偏弱，叠加前期疫情影响物流、限制开工，蓄企成品库存压力较高等原因，部分企业减产10%-30%，下游补库意愿不强，但伴随解封预期临近，终端和下游消费逐步恢复的确定性较强，在政策预期下或存在需求端的反弹，或将带动铅价阶段性回升。l 锌：本周锌价延续弱势，从基本面看，德国意大利同意以卢布购买俄罗斯天然气，叠加欧洲天然气消费淡季下，海外能源支撑边际减弱，国内而言，4月锌矿进口环比大增，比价低位修复，进口窗口开启，原料供应边际改善，有望带动电解锌供应边际增加。需求端国内稳经济信号继续加强，政策正在发力过程中，消费端尚未得到明显提振，现货贴水成交，受沪伦比扩大，部分出口镀锌板订单延缓，锌价上行动力有限。 期货行情回顾研究创造价值，服务铸就品牌第30页 内外盘镍价走势国内镍价格走势 成交与持仓情况研究创造价值，服务铸就品牌第31页 沪镍成交量与持仓量不锈与持仓量 现货情况—镍研究创造价值，服务铸就品牌第32页 电解镍现货升贴水 进口盈亏研究创造价值，服务铸就品牌第33页 理论进口盈亏沪 国内外电解镍库存研究创造价值，服务铸就品牌第34页 国内电解镍库存 LME 镍矿价格研究创造价值，服务铸就品牌第35页 红土镍矿市场价格镍矿本 镍矿库存研究创造价值，服务铸就品牌第36页 国内港口镍矿库存港口镍占比 镍铁价格及生产成本研究创造价值，服务铸就品牌第37页 国内镍铁价格 国产镍铁生 镍铁及其他原料研究创造价值，服务铸就品牌第38页 电解镍镍铁价差废不锈价差 新能源镍原料及电池价格研究创造价值，服务铸就品牌第39页 硫酸镍原料价格新能价格 不锈钢价格及升贴水情况研究创造价值，服务铸就品牌第40页 不锈钢现货价格不锈水情况 不锈钢生产成本及相关比值研究创造价值，服务铸就品牌第41页 不锈钢生产成本不锈钢相关产品比值 不锈钢库存研究创造价值，服务铸