夯实政策底，意在长远

事件概述 中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 分析与判断: ►一、坚持稳增长不动摇，努力实现全年经济社会发展预期目标。会议指出，“我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”，一方面俄乌冲突下能源、食品等商品价格上涨加剧全球经济滞胀风险，另一方面吉林、深圳、上海等国内多地疫情反复造成国内供应链承压，部分制造业企业一度停工停产，居民消费受较大冲击。此次政治局会议提出“要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位”、“努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，说明稳增长的政策总基调不会改变。 ►二、疫情防控坚持动态清零，同时“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。会议指出，“要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展”。后续疫情防控政策措施将持续调整完善，更加科学精准，畅通交通运输通道，保障产业链供应链运转顺畅，尽量减少对生产和人民生活的影响，避免对经济形成强干扰。 ►三、宏观政策加大相机调控力度，用好各类货币政策工具，策划增量政策工具。会议强调增量政策工具，说明当前国内外突发情况，需要更大力度、更多线条的刺激。关于“用好各类货币政策工具”，今年以来央行创设了科技创新再贷款、普惠养老再贷款，后续将在结构性货币政策工具方面将继续发力。 ►四、“稳增长”的重要抓手关注三个方面： 1）全面加强基础设施建设。4月26日，中央财经委第十一次会议强调对全面加强基础设施建设作出新部署，指出“全面加强基础设施建设，对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具有重大意义”，“要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设”，我们预计细分领域投资建设将加快； 2）促消费政策有望发力。会议指出，“要发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，疫情使得居民收入和消费倾向回落，服务消费及耐用品消费均受到影响，消费市场短期承压。4月25日，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，提出了五方面二十条政策举措，各领域促消费政策有望逐步落地，助力稳定经济基本盘。特殊困难行业将继续享纾困红利，促进汽车、家电等大宗消费、县乡消费、新型消费相关的政策有望出台； 3）房地产市场因城施策进行调控。会议指出，“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”。今年以来全国多地调整房地产政策，包括限购限售松绑、下调首付比例、下调放低利率、提供购房补贴等，在坚持“房住不炒”的前提下，我们预计后续部分城市地产政策宽松仍有空间。 投资建议： 本次政治局会议体现出政策对稳增长、稳预期的决心，会议通稿发布后A股市场信心得到大幅提振，上证指数在午后收复3000点，主要指数纷纷上涨。往后看，稳增长的政策总基调不会改变，后续随着国内疫情好转，疫情防控优化，更多稳增长政策将落地，A股“政策底”再次夯实。当前A股估值处于历史低位，是中长期资金进行资产配置较好的时机，在情绪面的修复下，5月份A股有望再迎超跌反弹。 行业配置上，关注两条投资主线：一是受益稳增长政策的，如“银行、房地产、建材”等；二是受益国内疫情边际好转的部分消费品，如“食品饮料”等。 风险提示 地缘风险升级、疫情反复、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。 分析师：李立峰 分析师：张海燕 分析师：张玮 研究助理：冯逸华 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn邮箱：fengyh@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 分析师与研究助理简介 李立峰：华西证券研究所副所长，策略首席分析师。硕士研究生，10年证券从业经验。四大行总行A股策略培训核心专家库成员，分别连续荣获“第九届、十届、十一届”水晶球策略最佳分析师团队，公募组第一名。先后任职东方证券研究所宏观策略组、银河基金宏观、策略及金融&家电研究员，国金证券研究所首席策略分析师。 张玮：华西证券研究所策略分析师，曾任昆仑健康保险资管首席宏观研究员，兼研究部负责人。 擅长宏观策略、大类资产配置、利率债及股票二级市场研究。毕业于中国社会科学院金融系，具有中国社会科学院金融研究所10年工作经验，主修货币政策。同时被《银行家》、《英大金融》等聘为特约撰稿人；任《经济观察报》《证券日报》等多家主流媒体外聘专家；以及新浪金融、网易金融、凤凰金融等财经智库成员。 张海燕：华西证券研究所策略分析师，东华大学世界经济学硕士，曾任东方财富证券研究所策略研究员，2021年3月加入华西证券研究所策略团队。 冯逸华：中国社会科学院研究生院金融硕士，2021年7月加入华西证券研究所策略团队。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html