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4月中国制造业PMI为47.4,较3月明显下滑。实际上,如果剔除统计方法造成的扭曲,PMI指数可能会更差——这才更准确的反映出4月制造业的实际运行状况。疫情的扰动是4月中国制造业乃至整体经济大幅下行的主要原因,然而,考虑到疫情的拐点已经出现且上海的复工已经开始,我们认为中国经济最困难的时候可能正在过去。