石油化工周报 Weekly Report of Petrochemical Industry 编制日期：2022/5/4 投资咨询部 石油化工 | 策略报告 1 节后库存累积，聚烯烃偏弱震荡 投资策略建议： LLDPE： 国际油价相对坚挺，成本支撑较强；但上海疫情影响持续，下游需求孱弱，北方农地膜基本结束，原料采购有限。节后库存去化压力较大，现货价格或有压力，线性主流8700-9400元/吨。预计短市PE行情偏弱震荡。 PP： 国际油价相对坚挺，成本支撑较强；节后两油库存累积，预期石化及中油企业去库压力较大，现货市场承压明显，拉丝主流徘徊在8550-8850元/吨。下游用户需求疲软，厂家采购积极性欠佳；同时国内疫情未出现拐点，疫区货物运输依旧受限，成交维持平淡下游需求难有实质性改观，预计短期PP价格偏弱震荡。 2022.04.25 - 2022.05.04 投资咨询部 南华塑料及工业品指数 南华塑料及原油指数 南华塑料及动力煤指数 石油化工 | 策略报告 2 ∟.全球资讯 1. 宏观∶全国新增病例整体继续下降，但上海社会面清零后再度小幅反弹，北京疫情仍处于上升期。疫情持续影响国内经济走势，为了稳定国内经济大局，4月29日召开的中共中央政治局会议指出“要全力扩大国内需求”，强调 “发挥有效投资的关键作用”。抓好基础设施建设投资，积极扩大有效投资，做大做强国内市场，培育更多新的消费增长点，足以可见国家稳内需促增长的决心。 2. 宏观∶全球经济持续下滑，各国PMI延续下滑趋势，全球经济滞胀格局加剧。市场担心美联储的加息以及缩表进程加快全球经济衰退风险，五一假期全球股指有所回落。俄乌冲突导致全球通货膨胀正在上升，购买力正被削弱，增长前景越发黯淡，发展正在停滞，通货膨胀和增长停滞的恶性循环正在逼近。 3. 原油∶油价近期呈现小幅反弹的趋势，欧盟对于俄油新一轮制裁的预期偏强。4月以来欧洲、亚洲的买家自愿规避俄油购买，俄乌冲突局势胶着。随着德国对于俄罗斯原油进口的依赖性逐步削弱，欧洲全面禁止俄油贸易的可能性增加，加剧油市紧张情绪。 4. 原油：从短期来看，第六轮制裁针对俄油全面禁运会刺激油价上涨；长期来看，部分欧盟成员国豁免在市场预期中，从英国批准国内能源企业卢布购买俄油购买到斯洛伐克及匈牙利的豁免，都体现出欧盟对于俄罗斯能源的依赖性较强，短期完全脱钩可能性很低。但是欧洲能源独立性正在逐步加强，如果俄乌冲突最终无法妥善解决，对于俄油全面禁运的趋势会造成国际油市贸易格局的重要转变，也会造成油市长期供给的紧缺。 石油化工 | 策略报告 3 ∟.基差 图1. PE基差走势图 数据来源：华安期货投资咨询部、钢联数据 5月4日当周，连塑05合约价格走势震荡回落为主，较上周下跌123元/吨。上海疫情反复，物流恢复缓慢，中间商库存去化困难。品种基差持平，物流原因导致华东高压价格相对偏强；注塑基差安全边际较高；低压膜基差走势走弱。 图2. PP基差走势图 数据来源：华安期货投资咨询部、钢联数据 5月4日当周，PP 05合约价格走势窄幅震荡，较上周下跌8元/吨；PP走势较PE偏强，但受油价影响较大。标品基差走稳，关注下游库存去化情况；纤维料供给压力预期增大，薄壁注塑基差逐步走弱。 石油化工 | 策略报告 4 ∟.波动率 图5.连塑05合约历史波动率 图6.波动率分布直方图 数据来源：华安期货投资咨询部、WIND 连塑05合约30日历史波动率16.3%，环比大幅回落；场内平值看涨/看跌期权波动率为22.19%和22.16%。目前05合约30日波动率处于中等偏低水平，预计短期波动率有所回升。 图7.PP 05合约历史波动率 图8.波动率分布直方图 数据来源：华安期货投资咨询部、WIND PP 05合约30日历史波动率18.1%，环比大幅回落；场内平值看涨/看跌期权波动率为20.8%和23.87%。目前05合约30日波动率处于中等偏低水平，预计短期波动率有所回升。 石油化工 | 策略报告 5 ∟.库存 图9.PE样本企业库存 图10.PP样本企业库存 数据来源：华安期货投资咨询部、金联创 塑料石化库存去化，煤企库存小幅累加。适逢五一假期，上游石化库存积累较多。五月国内检修装置有所减少，预计国产供应量将有所增加。PE综合下游开工较上周下降，华东等地疫情管控持续，下游复工有限，需求疲软。北方农地膜基本结束，原料采购有限。 上游企业积极去库，贸易商库存较难消化。石化及中油企业相继下调出厂价格，现货市场承压明显，业者低报促成交；下游用户需求疲软，厂家采购积极性欠佳；同时国内疫情未出现拐点，疫区货物运输依旧受限，成交维持平淡；中间商库存微降，港口库存变化不大。预计节后库存总量将有明显上升。 图11.样本企业LDPE库存 图12.样本企业HDPE库存 数据来源：华安期货投资咨询部、金联创 石油化工 | 策略报告 6 ∟.供需变化 图13.PE生产企业产量 图14. PP生产企业产量 数据来源：华安期货投资咨询部、钢联数据 本周（4.25-5.1）国内PE装置检修损失量约10.29万吨，较上期损失量减少1.36万吨。本周中天合创高压、中煤榆林全密度装置停车；中韩石化二期低压、上海金菲低压、鲁清石化低压、沈阳石化线性、镇海炼化二期低压二线、茂名石化全密度、扬子石化全密度/低压、抚顺石化老低压装置继续停车检修中。下周中煤榆林全密度、浙江石化低压装置计划检修，预计损失量有所减少。 本周（4.25-5.1）国内聚丙烯检修损失量累计9.2万吨，较上周增加0.19万吨。周内前期检修装置东明石化、青海盐湖、独山子石化、洛阳石化均已恢复生产。目前国内生产企业检修仍较为集中，虽周内有装置陆续开车，但整体损失量有所增加。新增抚顺、浙江石化1PP等装置检修，计划停车时间较长。上海赛科、东华能源（张家港）于五月中旬存检修计划，相比计划检修装置有所减少，预计下周整体供应量高于前期。 图15. PE下游开工走势 图16. PP 下游需求 数据来源：华安期货投资咨询部、钢联数据 石油化工 | 策略报告 7 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 投资咨询部能源化工研究组 陆哲远 高级分析师 从业/投资咨询证号：F3021654/Z0013532 安然 高级分析师 从业/投资咨询证号：F3059693/Z0017288 网址： www.haqh.com Email: tzzx@haqh.com 电话： 0551-62839067