聚烯烃周报2020年第21期：库存累积叠加非标走弱，短期仍将震荡为主

敬请阅读末页的重要说明O·|商品研究周度报告库存累积叠加非标走弱，短期仍将震荡为主2020年7月26日聚烯烃周报2020年第21期李国洲0755-82763159liguozhou@cmschina.com.cnF3012499安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623本期分品种观点：聚乙烯：1、基本面上：本周石化库存去化放缓，至往年同期水平，港口库存小幅累库存（不及预期），处于中等水平（伊朗货今天传闻可以卸港）。近期美国货逐步到港，带动国内现货小幅下跌，非标基差走弱；海外美金现货小幅反弹，美金货进口窗口关闭。两桶油负荷小幅回升，国产供应环比增加，进口受伊朗货短期不能靠港的原因，港口库存短期累积不及预期，需求随着国内外复工，环比改善，短期仍处于库存中性，国产上升进口持稳，传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善，短期仍将震荡为主。中期来看：三季度供需弱平衡，四季度宽松，01找机会逢高做空为主。后期关注疫情发展情况及进口到港情况。2、从交易维度上：库存中性，国产增加进口减少，传统农地膜需求季节性淡季结束/海外需求复苏，短期震荡为主。中期来看：三季度供需弱平衡，四季度宽松，01单边找机会逢高做空为主。聚丙烯：1、本周石化库存化放缓，至往年同期水平，港口库存小幅累积，处于中等水平。国内现货走弱，基差持稳；海外美金现货持稳，进口美金窗口缩窄。两桶油负荷小幅回升，国产供应环比上升，拉丝生产比例回升至正常水平，需求随着全球复工逐步恢复，丙烯单体受下游开工恢复影响，仍处于供需平衡状态，因此短期处于库存中性（交割品少），供应环比上升（交割品生产比例回复正常），传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善，短期仍将震荡为主。后期关注下游订单情况及。2、从交易维度上：库存中性，供应环比上升，传统需求淡季/海外需求环比改善，短期仍将震荡为主。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看：三季度PP总表需仍宽松，但交割品供需大概率仍平衡偏紧，不过需要关注纤维需求和共聚需求是否持续走好，若仍持续走好，仍可以作为化工多头配置。风险点：新装置投放不及预期/原油大涨/疫情缓和微信公众号：招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page2本周LLDPE现货小幅下跌，主力合约平水，基差持稳，LL5-9和9-1价差小幅缩窄。聚烯烃1.现货价格、期现价差与跨期价差图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势资料来源：WIND，招商期货研究所图2：LLDPE期现价差走势资料来源：WIND，招商期究所图3：LLDPE跨期价差走势资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page3本周PP现货价格小幅下跌，主力合约贴水，基差持稳，PP5-9和9-1价差小幅震荡。图4：PP交割库所在地现货价格走势资料来源：WIND，招商期货研究所图5：PP期现价差走势资料来源：WIND，招商期货研究所图6：PP跨期价差走势资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page4本周LLDPE美金报价延续稳中小涨，本周人民币汇率变化不大，国内价格小幅下跌，进口窗口亏损，随着海外逐步复工，中国贴水东南亚价格缩扩大至40美金。2、聚烯烃美金价格与进口利润图7：LLDPE美金价价格资料来源：WIND，招商期货研究所图8：LLDPE进口利润资料来源：WIND，招商期货研究所图9：LLDPE中国-东南亚价差资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page5本周PP美金价格持稳为主，人民币汇率变化不大，国内现货下跌，进口窗口附近，出口窗口关闭，东南亚进口倒挂。图10：PP美金价格资料来源：WIND，招商期货研究所图11：PP进口利润资料来源：WIND，招商期货研究所3、聚烯烃产业链利润与价差图12：油化工制烯烃相关上游产品价格走势资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page6本周上游原油震荡为主，石脑油价格上涨，烯烃烯单体稳中小涨，聚烯烃价格涨跌不一；原油上涨幅度大于烯烃上涨幅度，烯烃生产利润继续缩窄，煤炭上涨幅度大于烯烃上涨幅度，煤制烯烃生产利润小幅缩窄；丙烯上涨幅度大于PP粉料上涨幅度，粉料利润小幅缩窄，PP拉丝和粉料聚合费用小幅缩窄。图13：石脑油一体化装置聚烯烃利润资料来源：WIND，招商期货研究所图14：煤化工一体化装置聚烯烃利润资料来源：WIND，招商期货研究所图15：丙烯单体-PP粉料聚合利润资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page7丙烷上涨幅度大于PP上涨幅度，本周聚ＰＤＨ生产利润小幅缩窄，处于偏高水平；甲醇价格上涨大于丙烯价格上涨幅度，导致MTP综合利润小幅缩窄；MEG现货小幅反弹，聚烯烃现货小幅下跌，甲醇小幅上涨，MTO综合盈利小幅缩窄。图16：PP粒料-PP粉料价格资料来源：WIND，招商期货研究所图17：PDH利润资料来源：WIND，招商期货研究所图18：MTP利润资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page8本周ＰＥ下游生产利润随着原料小幅下跌，成品持稳，加工利润小幅扩大；ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜利润随着原料小幅下跌，成品价格跟跌，加工利润处于小幅盈利之间。图19：宁波富德MTO到成品综合利润资料来源：WIND，招商期货研究所图20：ＰE下游生产利润资料来源：WIND，招商期货研究所图21：ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜生产利润资料来源：WIND，招商期究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page9本周LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常水平，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑有所转弱。本周标品生产比例小幅回升，对线性支撑有所转弱。LDPE今年扩产不断推迟，而LLDPE产能投产比较顺势，本周LLDPE-LDPE价差小幅扩大，处于正常水平，短期LDPE对LLDPE有所支撑。本周共聚-均聚价差小幅扩大，处于正常水平，本周拉丝生产比例小幅回升正常水平，对拉丝有所支撑有所转弱。后期重点关注共聚价格是否持续转强。4、聚烯烃替代相关价差图22：LLDPE-HDPE国内价差结构资料来源：WIND，招商期货研究所图23：LLDPE-LDPE国内价差结构资料来源：WIND，招商期货研究所图24：PP共聚-PP均聚国内价差资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page10由于19年HD表需增长太高，导致HDPE-PP价差持续缩窄，近期随着停车检修偏多，HD排产有所下降，叠加管材需求回升，本周HD-PP价差小幅震荡。后期关注是否出现反替代情况。本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差小幅缩窄至-500。本周PE新料与PE回料价差处于正常水平，小幅扩大，对ＰＥ新料支撑有所减弱，春节至今，回料价格下跌800元/吨；图25：HDPE-PP价差资料来源：Wind，招商期货研究所图26：LLDPE华北-PP华东价差资料来源：Wind，招商期货研究所图27：PE新料-PE回料价差资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page11PP新料-PP回料价差处于正常水平，对PP新料支撑有所转弱，春节至今，PP回料价格下跌850。PE三季度供需弱平衡，四季度宽松，供需逐步走弱。PP三四季度压力逐步加大，不过三季度交割品供需仍平衡偏紧。图28：PP新料-PP回料价差资料来源：卓创资讯，招商期货研究所5、供需面及产业链库存表1：PE供需情况资料来源：招商期货研究所表2：PP供需情况 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page122020年PE计划检修比2019年有所增加，不过二季度检修比较集中，四季度大幅减少。2020年PP检修比2019年明显减少，不过二季度检修比较集中，四季度明显减少。本周国内两桶油ＰＥ库存小幅累积，在往年同期偏低水平；港口库存小幅累积；社会库存小幅累积。资料来源：招商期货研究所图29：PE检修情况资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图30：PP检修情况资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图30：PE石化库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page13本周国内两桶油ＰＰ库存小幅累积，在往年同期水平；港口库存小幅累积；社会库存小幅去化。图31：PE贸易商及港口库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图32：PP石化库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图33：PP贸易商及港口库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page14国内下游农膜原料库存淡季结束，原料再库存逐步启动；下游BOPP原料库存随着加工费大幅压缩，小幅下降；BOPP成品库存小幅累积。据 卓 创 统 计 ， 本 周 粉 料 平 均 开 工在52.29%，环比下降2%，同比下降5.59%。图34：聚烯烃下游原料库存情况资料来源：卓创资讯，招商期货研究所6、下游开工率及生产利润图35：PP粉料开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图36：PE农膜开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page15本周国内ＰＥ下游开工率稳中小涨；农膜开工率环比上升2%，同比下降1%；包装膜开工率环比持平，同比持平；单丝开工率环比持平，同比下降3%；薄膜开工率环比持平，同比下降2%；中空开工率环比下降1%，同比持平；管材开工率环比持平，同比上升1%。本周聚丙烯主要下游企业开工持稳为主，其中塑编开工率环比持平，同比下降7%；注塑开工率环比持平，同比下降3%；BOPP膜开工率环比持平，同比上升1%。图37：PE包装膜开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图38：PP塑编开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图39：BOPP膜开工资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page16图40：PP注塑开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所6、周度展望LLDPE:本周石化库存去化放缓，至往年同期水平，港口库存小幅累库存（不及预期），处于中等水平（伊朗货今天传闻可以卸港）。近期美国货逐步到港，带动国内现货小幅下跌，非标基差走弱；海外美金现货小幅反弹，美金货进口窗口关闭。两桶油负荷小幅回升，国产供应环比增加，进口受伊朗货短期不能靠港的原因，港口库存短期累积不及预期，需求随着国内外复工，环比改善，短期仍处于库存中性，国产上升进口持稳，传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善，短期仍将震荡为主。中期来看：三季度供需弱平衡，四季度宽松，01找机会逢高做空为主。后期关注疫情发展情况及进口到港情况。PP：本周石化库存化放缓，至往年同期水平，港口库存小幅累积，处于中等水平。国内现货走弱，基差持稳；海外美金现货持稳，进口美金窗口缩窄。两桶油负荷小幅回升，国产供应环比上升，拉丝生产比例回升至正常水平，需求随着全球复工逐步恢复，丙烯单体受下游开工恢复影响，仍处于供需平衡状态，因此短期处于库存中性（交割品少），供应环比上升（交割品生产比例回复正常），传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善，短期仍将震荡为主。后期关注下游订单情况及。 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page17研究员简介李国洲：多年从事能化研究和投资工作,先后担任商品咨询公司能化研究负责人、塑料现货贸易公司、投资公司研究部能化负责人。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素（价格）联动为纽带，以商品要素（基差）背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的日渐成熟的投资研究体系。现任招商期货研究所化工研究主管。（从业资格号：F3012499）。安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。重要声明《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述