公司简评报告：Q1收入超预期，市场份额持续提升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 潘美伊 研究助理 panmeiyi@sczq.com.cn 电话：010-81152646 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 60.09 一年内最高/最低价（元） 86.63/46.88 市盈率（当前） 28.91 市净率（当前） 5.24 总股本（亿股） 1.08 总市值（亿元） 64.95 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  亿田智能（300911）2022年报点评：全年业绩增长靓丽，渠道+管理变革成效渐显  亿田智能（300911）2021年三季报点评：Q3业绩表现超预期，股权激励彰显信心  亿田智能（300911）2021年中报点评：Q2营收延续高增态势，全渠道营销体系稳步推进 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2022年一季报，Q1单季实现营业收入2.47亿元，同比+63.08%；实现归母净利润0.45亿元，同比+51.48%；扣非后归母净利润0.38亿元，同比+40.08%。 点评： ⚫ Q1业绩表现超预期，市占率稳步提升。2022Q1公司收入实现高增，主要得益于集成灶行业高景气度拉动，根据奥维云网，2022Q1我国集成灶线上零售额/零售量分别+23.5%/-4.27%，线下零售额/零售量分别+18.36%/+8.43%，疫情扰动下，集成灶市场需求依旧不断扩大。公司继续推进渠道建设，一方面继续加强电商平台运营，另一方面深化线下工程、整装、KA等新兴渠道的布局与下沉市场拓展，双轮驱动的营销模式为公司业绩增长提供充足动能，公司市占率稳步提升，根据奥维云网，2022Q1公司集成灶线上/线下零售额市占率分别+8.57pct/+4.25pct至16.12%/6.21%，零售量市占率分别+6.76pct/+3.35pct至11.56%/5.06%。 ⚫ Q1毛利率较为稳定，净利率小幅下滑。Q1单季公司毛利率为43.65%，同比-0.66pct，环比-0.31pct，受原材料价格持续高位影响，Q1毛利率小幅下滑。Q1单季期间费用率同比+2.41pct至26.62%，其中销售费用率同比-0.52pct至18.58%；管理费用率同比+3.37pct至4.40%，管理费用率上升主要系股份支付费用有所增加；研发费用率同比-0.44pct至3.64%，综合影响下，公司Q1单季净利率同比-1.38pct至13.33%。 ⚫ 经营性现金流短期承压，运营效率较为稳定。2022Q1公司经营性现金流净额为-0.73亿元，同比-261.47%，主要系公司支付税费及广告投入增加所致。经营效率方面，2022Q1应付账款周转天数同比减少4.51天至105.12天，存货周转天数同比减少0.46天至68.46天，一季度末合同负债为0.95亿元，同比+63.67%，说明公司在手订单充裕。整体来看，公司营运效率较为稳定。 ⚫ 投资建议：集成灶维持行业高景气，新品上市有望驱动业绩持续高增，维持“买入”评级。公司下沉市场布局日益完善，组织架构调整后成效正逐步显现，未来伴随新品投放，公司业绩有望延续高增，我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.76/3.50/4.33亿元，对应当前市值PE分别为24/19/15倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 12.30 16.01 20.07 24.37 同比增速（%） 71.7% 30.2% 25.4% 21.4% 归母净利润（亿元） 2.1 2.76 3.50 4.33 同比增速（%） 45.8% 31.9% 26.6% 23.6% EPS(元/股) 1.94 2.56 3.24 4.00 PE（倍） 31 24 19 15 资料来源：Wind，首创证券 -2-10128-Apr9-Jul19-Sep30-Nov10-Feb23-Apr亿田智能沪深300 [Table_Title] Q1收入超预期，市场份额持续提升 [Table_ReportDate] 亿田智能(300911)公司简评报告 | 2022.04.28 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,455 1,720 2,136 2,631 经营活动现金流 280 352 419 511 现金 961 1,217 1,562 1,981 净利润 210 276 350 433 应收账款 69 45 68 93 折旧摊销 20 25 28 32 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 1 -5 -6 -7 预付账款 26 28 37 48 投资损失 -20 -20 -20 -20 存货 106 127 164 200 营运资金变动 83 77 66 72 其他 292 303 304 308 其它 -13 -2 2 2 非流动资产 354 391 426 449 投资活动现金流 -127 -62 -63 -54 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -84 -63 -64 -54 固定资产 163 196 236 261 长期投资 0 0 0 0 无形资产 71 66 63 60 其他 -43 1 1 0 其他 62 61 59 60 筹资活动现金流 -14 -34 -12 -38 资产总计 1,809 2,111 2,562 3,080 短期借款 2 0 0 0 流动负债 576 684 850 1,030 长期借款 2 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -6 -12 40 29 应付账款 195 194 259 324 现金净增加额 138 256 345 419 其他 62 62 62 62 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 43 43 43 43 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 71.7% 30.2% 25.4% 21.4% 其他 43 43 43 43 营业利润 45.9% 32.4% 27.1% 24.0% 负债合计 619 727 893 1,073 归属母公司净利润 45.8% 31.9% 26.6% 23.6% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 1,190 1,384 1,669 2,007 毛利率 44.7% 45.9% 46.3% 46.5% 负债和股东权益 1,809 2,111 2,562 3,080 净利率 17.0% 17.3% 17.4% 17.8% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 17.6% 20.0% 21.0% 21.6% 营业收入 1,230 1,601 2,007 2,437 ROIC 21.8% 24.7% 25.2% 25.3% 营业成本 680 867 1,077 1,303 偿债能力 营业税金及附加 9 17 21 25 资产负债率 34.2% 34.4% 34.9% 34.8% 营业费用 237 299 375 446 净负债比率 3.8% 3.3% 2.7% 2.3% 研发费用 55 72 90 109 流动比率 2.5 2.5 2.5 2.6 管理费用 42 55 69 84 速动比率 2.3 2.3 2.3 2.4 财务费用 -11 -5 -6 -7 营运能力 资产减值损失 0 0 0 0 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 26.2 28.0 35.6 30.3 投资净收益 20 20 20 20 应付账款周转率 4.7 4.5 4.8 4.5 营业利润 239 317 402 499 每股指标(元) 营业外收入 9 8 9 8 每股收益 1.94 2.56 3.24 4.00 营业外支出 3 3 3 3 每股经营现金 2.59 3.26 3.89 4.73 利润总额 245 322 408 504 每股净资产 11.01 12.80 15.44 18.57 所得税 35 46 58 71 估值比率 净利润 210 276 350 433 P/E 31 24 19 15 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 5 5 4 3 归属母公司净利润 210 276 350 433 EBITDA 253 342 430 529 EPS（元） 1.94 2.56 3.24 4.00 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 潘美伊，家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资