铝周报：库存延续下降趋势，关注铝价反弹高度

库存延续下降趋势，关注铝价反弹高度——铝周报2022.05.30研究所：刘培洋联系方式：0371-61732882电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318投资咨询编号：Z0011155投资咨询业务资格证监发【2014】217号 本期观点品种主要逻辑策略建议风险提示铝1、宏观：国务院召开会议强调加大政策实施力度，稳住经济大盘。美国最新通胀数据增速有所放缓，预计随后两次美联储会议分别加息50个基点。2、上游：氧化铝近期呈现北跌南稳，但过剩格局将会对价格继续施压。3、中游：国内电解铝运行产能有望在5月份创出新高，供给端压力逐步增大。电解铝社会库存延续降库趋势。4、下游：随着下游复工复产的加速，消费复苏预期渐强，近期开工率逐步回升。5、整体逻辑：近期下游需求复苏预期较强，市场情绪有所缓和，铝价短线有望延续反弹趋势，下游需求复苏情况或将决定本轮铝价的反弹高度。预计本周沪铝将反弹，建议偏多思路对待，下方支撑19500点一线，上方压力21500点一线。1、国内疫情影；2、国内政策面变化；3、美联储货币政策；4、俄乌局势变化。 oQpPrRsQ7N9R9PtRrRnPsQeRrRtOkPoNnNaQpOnQwMnNzQNZmPtO0102目录Content行情回顾宏观分析03供需分析 01行情回顾 5月23日-27日，沪铝主力2206合约当周累计下跌0.14%，整体处于低位反弹；外盘伦铝3个月价格周度累计下跌3.4%，内外比价继续回归。现货市场方面，截至5月27日，长江有色A00铝锭平均价为20790元/吨（+20），现货整体维持贴水状态。数据来源：Wind周度行情回顾 数据来源：Wind国内数据（一）010000020000030000040000016000170001800019000200002100022000230002400025000260002021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05沪铝主力合约价格（元/吨）期货持仓量(活跃合约):铝期货收盘价(活跃合约):铝05000010000015000020000025000030000016000170001800019000200002100022000230002400025000260002021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05沪铝库存期货（吨）库存期货:铝期货收盘价(活跃合约):铝-250-200-150-100-50050100160001700018000190002000021000220002300024000250002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05铝现货及升贴水（元/吨）平均价:铝升贴水:上海物贸上海物贸:平均价:铝0501001502002502021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05进口电解铝平均溢价（美元/吨）平均溢价:上海电解铝:CIF(提单)平均溢价:上海电解铝:保税库(仓单) 数据来源：Wind国内数据（二）0200000400000600000800000100000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月上期所铝库存（吨）2018年2019年2020年2021年2022年010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化铝港口库存（万吨）2018年2019年2020年2021年2022年1600018000200002200024000260002021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05铝棒价格（元/吨）平均价:铝棒6061:φ90/100/120/150/178:广东平均价:铝棒6061:φ90/100/120/150/178:江苏平均价:铝棒6063:φ90/100/120/150/178:广东平均价:铝棒6063:φ90/100/120/150/178:江苏-1000010002000300016000170001800019000200002100022000230002400025000260002021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05铝合金价格（元/吨）原铝-废铝价差平均价:铝合金锭:ADC12(原铝)平均价:铝合金锭:ADC12(废铝) 数据来源：Wind国外数据02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000001600210026003100360041002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05LME3个月铝（美元/吨）LME铝:库存:合计:全球LME3个月铝-100-500501001502002503003502021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05LME铝升贴水（美元LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)88909294969810010210410616002000240028003200360040002021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05LME3个月铝美元指数050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝总库存（吨）2018年2019年2020年2021年2022年 02宏观分析 5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策月底前都要出台实施细则。解决两难多难问题是对行政能力的考验。要在防控好疫情同时完成经济社会发展任务，防止单打一、一刀切。各地在助企纾困上政策能出尽出。对各类市场主体一视同仁，用市场化办法、改革举措解难题。国务院将对地方政策落实和配套开展督查。数据来源：Wind国内市场：加大政策实施力度，稳住经济大盘2.002.503.003.504.004.505.002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05中期借贷便利(MLF):利率:1年贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 当地时间5月27日，美国商务部公布的数据显示，美国4月个人消费支出物价指数（PCE）年率同比增长6.3%，创2020年11月以来的最小增幅，预期6.2%，前值6.6%。此外，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）最关注的指标——剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数同比增长4.9%，为连续第二个月下降，预期4.9%，前值5.2%。核心PCE物价指数4月环比增长0.2%，这是该指标自2021年夏天以来的最小增幅。尽管最新的数据显示美国的通胀似乎正在降温，但4月PCE物价指数年率仍比美联储2%的目标高出两倍还多，这也有助于解释为什么市场预期美联储将在接下来的两次议息会议上分别加息50个基点。数据来源：Wind国外市场：美国核心PCE物价指数连续第二个月放缓0.001.002.003.004.005.006.007.002010201120122013201420152016201720182019202020212022美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比 03供需分析 据SMM了解，5月27日当周，山西氧化铝下跌25元/吨，河南氧化铝下跌吨。山西地区部分氧化铝厂库存高企、资金回笼困难，可供市场流通的现货数量明显增加，成交价格随之下行。贵州本地矿石供给依旧紧张，听闻个别氧化铝厂因为缺矿4月以来一直压产，当下已经采购了澳洲矿石，等待进口矿到厂，方能恢复此前产能。广西地区的氧化铝依旧以保供长单为主，随着云南电解铝的复工复产，对于广西地区氧化铝的需求有所增加，暂无富余现货流入市场。数据来源：SMM上游：氧化铝北方回落西南抗跌 2022年5月26日，SMM统计国内电解铝社会库存93.6万吨，较上周四库存下降2.9万吨，较4月末库存下降5万吨。电解铝库存维持降库，无锡地区降幅居高，主因到货不畅造成连续降库趋势；且据调研了解，后续铝锭在途货量也偏少，到货增加有限。巩义地区多刚需采购，仍保持降库趋势，降幅减缓；广东南海地区，货量增加，库存小增。整体来看，铝锭库存整体维持下降趋势，且因运力问题，预计后期到货量难有大幅积累。数据来源：SMM中游：电解铝库存延续下降0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铝社会库存（万吨）2018年2019年2020年2021年2022年 需求端看，周内需求仍无好转，终端消费尤其汽车行业尚需时间修复，再生铝厂普遍反馈新增订单较少，行业对6月消费预期较低，7月后订单或有小幅反弹。供给端看，本周再生铝行业开工相对稳定，但目前企业生产成本并不低，叠加运费居于高位，导致企业利润被压缩，生产积极性减弱，不乏厂家后续将下调产量。数据来源：SMM中游：再生市场延续供需双弱 SMM统计数据显示，截至5月26日，铝棒库存较上周四减少0.63万吨至万吨，降幅4.61%。据了解，佛山地区铝棒到货量依旧偏多，而消费表现较弱，去库幅度依旧较小；常州和南昌地区企业维持按需采购，促进了当地铝棒的去库。数据来源：SMM下游：关注铝棒能否延续去库051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6063铝棒库存（万吨）2018年2019年2020年2021年2022年 截至5月26日，SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周增长个百分点至61.8%，仍低于五一节前开工水平。分板块来看，本周仅有铝型材开工率出现上行，主因国内疫情持续转好，尤其江阴地区封控解除，带动当地型材企业开工率再涨。铝线缆行业同样表现良好，企业资金压力缓解，在手订单稳定。原生及再生合金板块由于汽车行业消费抬升缓慢，订单表现一般，开工无明显提升。铝板带及铝箔板块开工本周虽持稳，但企业对未来新增订单较为悲观，后续开工或存下降风险。分地区看，除山东、江浙沪及湖南地区受疫情好转带动开工上涨外，其余地区变动不大。数据来源：SMM下游：铝加工开工率继续回升0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05铝下游加工周度开工率再生铝合金铝线缆原生铝合金铝型材铝板带铝箔 1、5月25日，欧盟委员会发文将恢复对中国铝板带箔产品征收14.3%反倾销税，该终裁结果于2021年10月11日发布，随后欧委会表示反倾销措施将暂缓9个月实施。2、2022年5月20日，英国外贸部贸易救济署就对华铝型材反倾销调查发布肯定性初裁裁决及终裁裁决同期发布。终裁裁定广东澳美实施征收临时反倾销税10.1%。山东南山7.3%，广东好美14.9%，未抽样的合作企业10.1%，其他公司29.1%。3、5月20日，应急管理部召开工贸行业安全生产专项整治“百日清零行动”动员部署视频会议，分析工贸行业安全生产专项整治三年行动存在的突出问题，深刻吸取近期典型事故教训，部署开展工贸行业“钢8条”“铝7条”“粉尘6条”专项整治“百日清零行动”。会议要求，各级应急管理部门要紧紧围绕“钢8条”“铝7条”“粉尘6条”等重点整治事项，聚焦高温熔融金属吊运、冶金煤气、粉尘