商贸零售行业周报：消费互联网迎来财报密集期，疫情负面影响低于预期

关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 消费互联网迎来财报密集期，疫情负面影响低于预期 商贸零售周报｜2022年5月30日 研究部 报告摘要 黄天天 tthuang@cebm.com.cn 罗超 cluo@cebm.com.cn 张嘉树 jszhang@cebm.com.cn 崔晓静 xjcui@cebm.com.cn 行业专题点评：2022年5月24日，快手发布2022年第一季度业绩，公司实现营业收入211亿元（YoY 23.8%），高于市场预期（YoY 21.0%）。其中，线上营销服务实现收入114亿元（YoY 32.6%），高于市场预期（YoY 31.7%）；直播服务实现收入78.4亿元（YoY 8.2%），高于市场预期（YoY 3.0%）；其他服务实现收入18.7亿元（YoY 54.6%），高于市场预期（YoY 51.0%）。公司一季度营收端全面超越市场预期。 公司毛利率同环比小幅提升至41.7%，略高于市场预期的41.3%；销售及营销开支环比从102亿元小幅下降至94.9亿元，远好于市场预期的105亿元，占收入比例从68.5%同比大幅下降至45.0%；Non-IFRS净亏损从49.2亿元同比缩窄至37.2亿元（对应亏损率17.7%），远好于市场预期的亏损44.6亿元（对应亏损率21.1%）。公司一季度盈利端对费用与亏损的控制亦好于市场预期。 公司平均日活跃用户达到3.46亿（YoY 17.0%），在数值上超越管理层指引与市场预期（3.40亿），在趋势上保持稳健增长，打破第三方数据平台对公司用户数据见顶回落的负向指向。用户日均使用时长达到128分钟（YoY 29.0%），流量端整体增长达到50%+，流量增长维持强劲；用户粘性指标DAU/MAU渗透率亦环比从55.9%小幅提升至57.8%，互相关注对数同比增长68.9%至188亿对，用户社区粘性进一步增强。 本周行情回顾：本周商贸零售板块报收3739.65点，下跌0.59%，跑赢沪深300（本周下跌1.87%）1.28个百分点。板块表现在29个一级行业中位居第12位。各细分板块中，一般零售下跌0.22%，贸易上涨0.27%，专营连锁下跌1.20%，电商及服务下跌5.57%，专业市场经营上涨1.51%。个股涨幅前五的公司为中成股份（42.73%）、北京城乡（12.37%）、新华锦（12.03%）、上海物贸（11.07%）、飞亚达（9.89%）；个股跌幅前五的公司为三木集团（-23.63%）、宁波中百（-9.14%）、金一文化（-8.03%）、壹网壹创（-6.50%）、跨境通（-6.45%）。 一周行业重要新闻： 【综合】北京：连续7日无新增社会面病例的区，快递、外卖服务人员可进入小区（村） 【物流】5月28日全国高速公路货车通行701.06万辆，环比下降5% 【物流】北上资金加仓交通运输行业 【互联网】多部门释放数字经济新一轮利好 莫尼塔研究 CEBM Group 商贸零售周报 财新集团旗下公司 2 2022年5月30日 目录 一、 行业专题点评 ...............................................................................................................................................3 二、 一周行情回顾 ...............................................................................................................................................4 三、 一周行业新闻 ...............................................................................................................................................5 四、 重点公司公告 ...............................................................................................................................................6 图表目录 图表1：全行业周涨跌幅对比 ..................................................................................................................................4 图表2：本周商贸零售指数上涨0.77个百分点 .......................................................................................................4 图表3：本周商贸零售指数跑输沪深300 1.46个百分点 ........................................................................................4 图表4：商业贸易行业周涨幅前五个股 ...................................................................................................................5 图表5：商业贸易行业周跌幅前五个股 ...................................................................................................................5 9ZeWmX6VmNpO6M8QaQtRnNtRsQiNnNtOkPoNmMaQrQqQuOpPyRwMmMnN莫尼塔研究 CEBM Group 商贸零售周报 财新集团旗下公司 3 2022年5月30日 一、 行业专题点评：疫情影响加速显现，悲观预期基本落地 2022年5月24日，快手发布2022年第一季度业绩，详细情况如下： 公司实现营业收入211亿元（YoY 23.8%），高于市场预期（YoY 21.0%）。其中，线上营销服务实现收入114亿元（YoY 32.6%），高于市场预期（YoY 31.7%）；直播服务实现收入78.4亿元（YoY 8.2%），高于市场预期（YoY 3.0%）；其他服务实现收入18.7亿元（YoY 54.6%），高于市场预期（YoY 51.0%）。公司一季度营收端全面超越市场预期。 公司毛利率同环比小幅提升至41.7%，略高于市场预期的41.3%；销售及营销开支环比从102亿元小幅下降至94.9亿元，远好于市场预期的105亿元，占收入比例从68.5%同比大幅下降至45.0%；Non-IFRS净亏损从49.2亿元同比缩窄至37.2亿元（对应亏损率17.7%），远好于市场预期的亏损44.6亿元（对应亏损率21.1%）。公司一季度盈利端对费用与亏损的控制亦好于市场预期。 公司平均日活跃用户达到3.46亿（YoY 17.0%），在数值上超越管理层指引与市场预期（3.40亿），在趋势上保持稳健增长，打破第三方数据平台对公司用户数据见顶回落的负向指向。用户日均使用时长达到128分钟（YoY 29.0%），流量端整体增长达到50%+，流量增长维持强劲；用户粘性指标DAU/MAU渗透率亦环比从55.9%小幅提升至57.8%，互相关注对数同比增长68.9%至188亿对，用户社区粘性进一步增强。 具体来看： （1）公司活跃用户数量与日均使用时长实现双重增长，我们判断主要缘于平台对体育赛事以及快手短剧的运营效果持续发酵，这亦符合我们此前提出的“春节红包拉新客、冬奥赛事促留存，情景短剧添时长”的增长逻辑。 （2）公司直播服务收入维持正个位数增长，在直播监管政策压力下仍能显现韧性，我们判断主要缘于一季度快手平台推出以“快招工”为代表的全新直播内容，带来用户与流量双增长所致。 （3）公司线上营销收入实现远高于互联网广告大盘的增长，在消费疲软与3月疫情的影响下仍实现30%以上增长，我们判断主要与总流量增长强劲以及品牌广告主持续入驻有关。2022年一季度，快手招商引入数十家世界知名品牌，平台广告主数量同比增长超60%，同时广告主留存率进一步提升。 （4）公司其他服务收入实现50%以上增速，在佣金变现率从0.98%环比略微增长至1.07%的基础上，电商业务GMV实现47.7%的高速增长，我们判断主要缘于公司发力闭环电商、强化服务商体系建设，以及着力打造“快品牌”标杆所致。2022年第一季度，快手复购率进一步提升，其中快品牌月复购率达到80%以上，月均GMV超过2500万元。 总结来看：公司一季度从用户数据到收入数据表现均十分亮眼，且盈利层面Non-IFRS净亏损同比大幅缩亏，虽环比亏损有所扩大但此前已被市场所定价，在流量端增长超越预期的背景下表现可圈可点。展望二季度，受疫情影响，我们预计电商与广告大盘仍将有所承压，但我们判断快手自身电商与广告业务的成长逻辑仍然十分顺畅，一旦疫情修复，将迎来进一步爆发。另外，我们继续看好快手在流量端的稳健成长，我们认为管理层提出的4亿DAU增长目标实现概率在进一步加大。 莫尼塔研究 CEBM Group 商贸零售周报 财新集团旗下公司 4 2022年5月30日 二、 一周行情回顾 本周商贸零售板块报收3739.65点，下跌0.59%，跑赢沪深300（本周下跌1.87%）1.28个百分点。板块表现在29个一级行业中位居第12位。各细分板块中，一般零售下跌0.22%，贸易上涨0.27%，专营连锁下跌1.20%，电商及服务下跌5.57%，专业市场经营上涨1.51%。个股涨幅前五的公司为中成股份（42.73%）、北京城乡（12.37%）、新华锦（12.03%）、上海物贸（11.07%）、飞亚达（9.89%）；个股跌幅前五的公司为三木集团（-23.63%）、宁波中百（-9.14%）、金一文化（-8.03%）、壹网壹创（-6.50%）、跨境通（-6.45%）。 图表1：全行业周涨跌幅对比 来源：Wind，莫尼塔研究 图表2：本周商贸零售指数下跌0.59个百分点 图表3：本周商贸零售指数跑赢沪