商品策略早报：地方房地产政策出现个别松动迹象，“房住不炒”原则未改

图 1： 国内商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%化工煤炭棉纺糖天胶贵金属黑色油脂非金属建材金属畜牧谷物D%D 图 2： 全球商品 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%能源贵金属畜牧农产品工业金属D%D 图 3： 全球股票 -5.0%0.0%5.0%10.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-12-27 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 地方房地产政策出现个别松动迹象 “房住不炒”原则未改 全球市场简评： 今日市场关注： 美国11月新屋销售 欧洲央行发布经济公报 全球宏观观察： 金融委：研究多渠道支持商业银行补充资本问题，推动尽快启动永续债发行。中国央行官网周三发布公告称，12月25日，金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。所谓永续债，一般是指没有明确的到期日，或者说期限非常长的债券。目前既有的银行资本补充工具中，商业银行股权融资（包括首发、增发、配股（供股））可直接补充核心一级资本；银行发行可转债转股后可补充核心一级资本；优先股主要用于补充其他一级资本；二级资本债主要用于补充二级资本。补充核心一级资本的紧迫性比补充其他类别资本更重要，而银行发行永续债恰恰有利于银行补充核心一级资本。 明确取消限价城市出现，衡阳拟自2019年1月1日起取消限价。衡阳市发展改革委员会（简称发改委）与住建局于12月9日联合印发的最新政策显示，湖南衡阳新建商品房限价政策将于2019年1月1日起暂停执行。衡阳是一个典型的三四线城市,市场均价只有6000多，衡阳房价从2018年9月开始有所回落，当下市场继续维持限价的意义的确不大。当下来看，信贷政策不宽松，楼市很难有太明显的方向性变化，但之前过于严厉，部分城市楼市出现明显调整局部市场，会有政策微调的可能性，这或将标志着本轮楼市调控或已经见底。 近期热点追踪： 美联储加息：凯斯席勒房价指数显示，美国房价增速正在延续多月降温的趋势。20座大城市季调后的房价指数同比增长5.03%，创下2016年11月、也是特朗普胜选以来的最弱增速，并已连续下降了七个月，释放出美国房市承压的信号。 点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 沪镍 0.62% 沪金 0.54% 动煤 0.53% 豆粕 0.53% 豆油 0.48% 沪铅 0.47% 连豆 0.36% 连豆 0.45% PVC 0.23% 沪铝 0.25% 菜粕 -2.67% 焦炭 -1.26% 沪锌 -2.24% 热卷 -0.67% TA -1.82% 甲醇 -0.66% 强麦 -1.74% 动煤 -0.60% 玉米 -1.66% 沥青 -0.51% 沪深300期货 0.62% 上证50期货 0.44% 中证500期货 1.84% 5年期国债 -0.10% 10年期国债 -0.18% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 1.09% 标普500 -2.06% 美元指数 -0.78% 白银 0.80% 德国DAX 0.21% 欧元兑美元 0.62% 铜 0.00% 富时100 0.14% 美元兑日元 1.08% 镍 0.00% 日经225 -1.11% 英镑对美元 0.36% 布伦特原油 -6.22% 上证综指 -0.79% 澳元兑美元 -0.01% 天然气 -9.15% 印度NIFTY 1.48% 美元兑人民币 0.07% 小麦 0.49% 巴西IBOVESPA -2.92% 大豆 -0.08% 俄罗斯RTS -4.06% 瘦猪肉 -1.35% 咖啡 2.51% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6201 8/0 9/2 0201 8/1 0/0 4201 8/1 0/1 8201 8/1 1/0 1201 8/1 1/1 5201 8/1 1/2 9201 8/1 2/1 3国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -40-2002040Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 8/0 6/2 8201 8/0 7/1 2201 8/0 7/2 6201 8/0 8/0 9201 8/0 8/2 3201 8/0 9/0 6201 8/0 9/2 0201 8/1 0/0 4201 8/1 0/1 8201 8/1 1/0 1201 8/1 1/1 5201 8/1 1/2 9201 8/1 2/1 3国内银行回购利率(%)R001R007R014 -50050100150200R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 8/0 7/0 2201 8/0 7/1 6201 8/0 7/3 0201 8/0 8/1 3201 8/0 8/2 7201 8/0 9/1 0201 8/0 9/2 4201 8/1 0/0 8201 8/1 0/2 2201 8/1 1/0 5201 8/1 1/1 9201 8/1 2/0 3201 8/1 2/1 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 6/2 7201 8/0 7/1 1201 8/0 7/2 5201 8/0 8/0 8201 8/0 8/2 2201 8/0 9/0 5201 8/0 9/1 9201 8/1 0/0 3201 8/1 0/1 7201 8/1 0/3 1201 8/1 1/1 4201 8/1 1/2 8201 8/1 2/1 2国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -1001020301年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 8/2 9201 8/0 9/0 5201 8/0 9/1 2201 8/0 9/1 9201 8/0 9/2 6201 8/1 0/0 3201 8/1 0/1 0201 8/1 0/1 7201 8/1 0/2 4201 8/1 0/3 1201 8/1 1/0 7201 8/1 1/1 4201 8/1 1/2 1201 8/1 1/2 8201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 2201 8/1 2/1 9全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -5.00.05.010.015.020.025.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 8/0 4/0 9201 8/0 4/2 3201 8/0 5/0 7201 8/0 5/2 1201 8/0 6/0 4201 8/0 6/1 8201 8/0 7/0 2201 8/0 7/1 6201 8/0 7/3 0201 8/0 8/1 3201 8/0 8/2 7201 8/0 9/1 0201 8/0 9/2 4201 8/1 0/0 8201 8/1 0/2 2201 8/1 1/0 52