汽车行业周报：政策预期+供给改善 行业边际向上

本周跟踪：粤港澳大湾区车展开幕 粤港澳大湾区车展于本月28日在深圳开幕，近100个汽车品牌 ， 近千款新车亮相。重磅新车包括飞凡R7、比亚迪全新唐EV、小鹏G9、哪吒S及蔚来ET5等。 主要原材料价格本周小幅上涨。汽车及供应链主要原材料冷轧薄板、热轧板卷、铝、铜、天然橡胶、聚丙烯本周均价环比分别-0.8%、-1.3%、+1.4%、+1.2%、+2.3%、+1.7%；近一个月均价环比分别-1.0%、-4.7%、-5.7%、-2.7%、-3.3%、-1.1%。 本周观点：供给恢复+政策预期优选整车+零部件 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。 本月核心组合【伯特利、比亚迪、长安汽车、拓普集团、上声电子、新泉股份、文灿股份、春风动力】。 乘用车：目前乘用车估值已接近2020年以来的底部区间，在三重因素催化下有望迎来反弹：1）供给快速恢复：复工复产逐步推进，预计5月下旬产销有望快速恢复，Q2-Q3将为主机厂建立库存的重要时点；2）需求有支撑：疫情好转，前期抑制的购车需求预计有所释放，且政策端的宽松预计将对汽车消费有所提振；3）政策刺激可期：国常会5月23日提出，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。5月27日，工业和信息化部召开提振工业经济电视电话会议，提出组织新一轮新能源汽车下乡活动。复盘过去三轮较大的刺激政策，我们认为此次在总量上将会进一步提升，结构上新能源在下沉市场的提升空间较大。 坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 零部件：电动智能重塑产业秩序，业绩快速增长+新定点催化，坚定看多零部件。短期，整车销量恢复将驱动零部件量价齐升，叠加原材料、汇率、运费等利润压制因素缓解，将带来利润弹性。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件），叠加原材料+出口受益选择标的，双维共振最佳。 1、客户维度： 新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【双环传动、旭升股份】。 2、产品维度： 智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，以实现市占率提升与品牌向上： 1）智能化增量：智能驾驶-【德赛西威*、伯特利、经纬恒润-W】，受益标的【耐世特】；智能座舱：声学-【上声电子】、智能座椅-【继峰股份】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、车灯-【星宇股份、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）； 2）电动化增量：三电【比亚迪、隆盛科技】；轻量化【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【双环传动、旭升股份】；新能源热管理【拓普集团、银轮股份】，受益标的【三花智控】。 摩托车：据中汽协数据，4月国内中大排量摩托车实现销售3.8万辆，同比+20.5%，环比+14.3%。2022年1-4月累计销售12.0万辆，同比+40.5%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先 、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体强于市场客车板块领涨 本周A股汽车板块上涨1.9%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第5位，表现强于沪深300（下跌1.1%）。细分板块中，客车、汽车服务、货车、乘用车及汽车零部件分别上涨22.0%、6.7%、5.2%、1.9%、0.9%，其他交运设备下跌1.5%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。 周观点：供给恢复+政策预期优选整车+零部件 乘用车：三重因素催化下有望迎来反弹优选强自主 总量：4月狭义乘用车销量为94.7万辆，同比-43.1%，新能源月度渗透率达29.6%。根据中汽协数据，4月狭义乘用车销量为94.7万辆，同比-43.1%，环比-47.9%；产量为97.8万辆，同比-41.4%，环比-47.0%。2022年1-4月，狭义乘用车累计批发销量为639.5万辆，同比-4.2%；累计产量为637.8万辆，同比-2.7%。4月新能源乘用车批发28.0万辆，同比+45.0%，环比-39.2%。单月新能源渗透率达29.6%。2022年1-4月新能源乘用车累计销量达148.8万辆，同比+114.1%，2022年1-4月整体新能源渗透率已达23.3%。 目前乘用车估值已接近2020年以来的底部区间，在三重因素催化下有望迎来反弹：1）供给快速恢复：复工复产逐步推进，预计5月下旬产销有望快速恢复，Q2-Q3将为主机厂建立库存的重要时点；2）需求有支撑：疫情好转，前期抑制的购车需求预计有所释放，且政策端的宽松预计将对汽车消费有所提振；3）政策刺激可期：国常会5月23日提出，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。5月27日，工业和信息化部召开提振工业经济电视电话会议，提出组织新一轮新能源汽车下乡活动。复盘过去三轮较大的刺激政策，我们认为此次在总量上将会进一步提升，结构上新能源在下沉市场的提升空间较大。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 电动智能：市场反弹把握零部件悲观情绪下的底部机会 供给端质变撬动需求，行业从2.0时代迈入3.0时代。 今年为新能源车企新品周期大年，供给端巨变驱动销量快速增长。4月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：蔚来5,074辆，同比-28.6%，环比-49.2%；小鹏9,002辆，同比74.9%，环比-41.6%；理想4,167辆，同比-24.8%，环比-62.2%；极氪2,174辆，环比+21.1%；广汽埃安10,212辆，同比+22.9%，环比-49.2%；哪吒8,813辆，同比+119.5%，环比-26.7%；零跑9,087辆，同比+228.1%，环比-9.7%。我们判断主要因疫情影响供应链导致产量有所损失，3月以来涨价致短期观望需求增多，中期预计产品力仍强势驱动。 电动智能重塑产业秩序，业绩快速增长+新定点催化，坚定看多零部件。 短期，整车销量恢复将驱动零部件量价齐升，叠加原材料、汇率、运费等利润压制因素缓解，将带来利润弹性。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件），叠加原材料+出口受益选择标的，双维共振最佳。 客户维度： 新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短， 同时供应链趋于扁平化，驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【双环传动、旭升股份】。 产品维度： 智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，以实现市占率提升与品牌向上： 1）智能化增量：智能驾驶-【德赛西威*、伯特利、经纬恒润-W】，受益标的【耐世特】；智能座舱：声学-【上声电子】、智能座椅-【继峰股份】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、车灯-【星宇股份、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）； 2）电动化增量：三电【比亚迪、隆盛科技】；轻量化【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【双环传动、旭升股份】；新能源热管理【拓普集团、银轮股份】，受益标的【三花智控】。 重卡：需求与政策共振优选龙头和低估值 根据中汽协数据，4月国内重卡销量4.4万辆，同比-77.3%，环比-42.9%。 物流重卡需求维持稳健，工程重卡销量有望贡献弹性，推荐核心标的【潍柴动力、中国重汽、威孚高科】。 国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商在国六阶段将显著受益于：1）尾气处理装置单车价值量提升，市场空间向上；2）下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大，国产化率提升。关于排放升级 ，重点推荐【隆盛科技、银轮股份、威孚高科、潍柴动力】，相关受益标的【奥福环保、艾可蓝、国瓷材料、贵研铂业】等。 摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 4月销量3.8万辆，同比+20.5%。据中汽协数据，4月国内中大排量摩托车实现销售3.8万辆，同比+20.5%，环比+14.3%。2022年1-4月累计销售12.0万辆，同比+40.5%。分车企来看： 61.0%，2022年1-4月累计销售1.6万辆，同比+116.0%；2）排量≥250ml：4月销量0.6万辆，同比-33.7%，环比-46.6%，2022年1-4月累计销售2.9万辆，同比+10.3%。 2）钱江摩托：排量>250ml：4月销量1.2万辆，同比+30.7%， 环比%，2022年1-4月累计销售3.1万辆，同比+36.8%。 3）隆鑫机车：排量>250ml：4月销量0.5万辆 ，同比-24.0%， 环比%，2022年1-4月累计销售1.7万辆，同比+0.7%。 建议关注中大排量龙头车企。过去10年国产中大排量摩托车从无到有，产品谱系和排量段不断完善，成熟度快速提升。参考国内汽车发展历史 ，及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌将成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托、宗申动力】，相关受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体强于市场客车板块领涨 汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨1.9%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第5位，表现强于沪深300（下跌1.1%）。 细分板块中，客车、汽车服务、货车、乘用车及汽车零部件分别上涨22.0%、6.7%、5.2%、1.9%、0.9%，其他交运设备下跌1.5%。 汽车零部件年初至今跌幅最大。汽车零部件年初至今跌幅为23.8%，在子板块中跌幅最大。其他交运设备、货车、乘用车和汽车服务年初至今跌幅分别为20.0%、18.3%、13.7%、11.3%；客车为年初至今唯一上涨子版块，涨幅为0.9%。 个股方面，中通客车、东风科技、特力A等涨幅靠前；索菱股份、中马传动等跌幅较大。 本周跟踪：粤港澳大湾区车展开幕大宗价格小幅上涨 粤港澳大湾区车展开幕 粤港澳大湾区车展于本月28日在深圳开幕，近100个汽车品牌，近千款新车亮相。重磅新车包括飞凡R7、比亚迪全新唐EV、小鹏G9、哪吒S及蔚来ET5等。 车企新能源车型相继提价 电池成本上涨叠加需求较好，新能源车型今年相继展开调价。 自主表现优于合资车企分化较大 5月前三周日均销量自主＞豪华＞合资，车企间分化较大，比亚迪表现亮眼。根据乘联会，5月前三周自主日均同比-1.9%；豪华品牌日均同比-20.1%； 合资品牌日均同比-32.0%。 原材料价格整体小幅上涨 汽车主要原材料本周小幅上涨，天然橡胶环比涨幅较大： 1）冷轧普通薄板：根据商务部数据，本周价格为5,522元/吨，环比-0.8%，近一个月平均价为5,584元/吨，同比-5.3%，环比-1.0%； 2）热轧板卷：根据Wind数据，本周价格为4,853元/吨，环比-1.3%；近一个月平均价为5,010元/吨，同比-16.0%，环比-4.7%； 3）铝A00：根据Wind数据，本周长江有色市场铝A00平均价为20,790元/吨，环比+1.4%；近一个月平均价为20,420元/吨，同比+6.6%，环比-5.7%； 4）铜：根据Wind数据，本周长江有色市场铜平均价为72,680元/吨，环比+1.2%；近一个月平均价为72,419元/吨，同比-2.0%，环比-2.7%； 5）天然橡胶：根据国家统计局数据，本周天然橡胶期货结算价为13,010元/吨，环比+2.3%；近一个月平均价为12,668元/吨，同比-6.0%，环比-3.3%； 6）聚丙烯：根据国家统计局数据，本周聚丙烯期货结算价为8,720元/吨，环比+1.7%；近一个月平均价为8,624元/吨