基金行业4月月报：，短期市场波动对基金份额冲击有限，无需对赎回问题过度悲观

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2022年05月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 夏昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110003 xiachangsheng@tfzq.com 周颖婕 分析师 SAC执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 刘金金 联系人 liujinjin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《非银金融-行业点评:放宽公募持牌要求并鼓励财富管理机构差异化经营，头部管理人及销售机构最为受益——《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》点评》 2022-05-21 2 《非银金融-行业点评:基金行业月报：3月权益基金净值大幅下跌情况下份额保持平稳，凸显行业韧性》 2022-05-07 3 《非银金融-行业深度研究:从商业模式出发，看好私募股权基金业务的价值重估——私募股权基金行业深度报告（下）》 2022-05-07 行业走势图 基金行业4月月报： 短期市场波动对基金份额冲击有限，无需对赎回问题过度悲观 净值下跌导致权益基金规模环比下降6%。偏股型基金指数继Q1下跌17%后，4月继续下跌6%，使得权益基金（股票型+混合型基金）规模同比例下降。截至4月末，开放式基金中股票型+混合型基金规模为7.06万亿元，环比-6%，同比-4%；基金份额为5.83万亿，环比-1%，同比+19%。 我们判断个人投资者基金净赎回集中在4月份，目前已有所好转。截至4月末，混合型基金份额为4.05万亿，环比-2%（-855亿份）。排除4月新成立的混合型（含混合FOF）基金份额127亿，4月存量混合型基金净赎回份额接近千亿。结合choice预估基金申赎比数据，今年1-4月月均预估基金申赎比分别为1.2、1.06、1.16、0.88，4月资金明显净流出。考虑到混合型基金81%为个人投资者持有，choice数据亦是天天基金投资者申赎情况结合市场份额所估计，我们预计4月份净赎回主要为个人投资者。5月至今预估基金申赎比为1.08，资金已呈净流入状态，我们判断个人投资者赎回潮已过。 机构投资者或在逆市加仓。4月末，股票型基金份额为1.77万亿份，逆市提升3%；股票型ETF份额提升7291亿，环比逆市提升7%。股票型基金机构投资者占比较高，2021年底占比达34%。我们判断，机构投资者相对个人投资者更为理性，市场调整期或选择逆市布局。 其他类型基金稳定增长。4月末，公募基金规模达25.52万亿元，环比+2%，同比+13%；份额达23.61万亿份，环比+4%，同比+21%。 投资建议：我们认为，短期市场波动对基金份额的冲击有限，基民赎回或已接近尾声。长期来看，基金成长性的本质是居民资产的转移，并非行情催化，建议持续关注权益基金的长期增长趋势，关注第三方基金销售龙头东方财富。 风险提示：资本市场大幅波动、基金大规模赎回、居民资产转移不及预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-05-27 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300059.SZ 东方财富 22.17 买入 0.65 0.78 0.94 1.13 34.11 28.42 23.59 19.62 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS。东方财富为传媒团队覆盖。 图1：股票型+混合型基金规模及增速 图2：股票型+混合型基金份额及增速 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2021-052021-092022-01非银金融沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 资料来源：中国证券投资基金业协会，天风证券研究所 资料来源：中国证券投资基金业协会，天风证券研究所 图3：非货币基金规模及增速 图4：公募基金规模及增速 资料来源：中国证券投资基金业协会，天风证券研究所 资料来源：中国证券投资基金业协会，天风证券研究所 图5：2022年以来偏股基金指数、上证指数累计涨跌幅 图6：新成立权益型基金规模及增速 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%0100002000030000400005000060000700008000090000100000规模（亿元）环比同比-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%010000200003000040000500006000070000份额（亿份）环比同比-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%020000400006000080000100000120000140000160000180000规模（亿元）环比同比-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%200000210000220000230000240000250000260000270000规模（亿元）环比同比-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%2022-01-042022-01-102022-01-142022-01-202022-01-262022-02-082022-02-142022-02-182022-02-242022-03-022022-03-082022-03-142022-03-182022-03-242022-03-302022-04-072022-04-132022-04-192022-04-252022-04-29偏股基金指数上证指数-100%-50%0%50%100%150%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00发行份额（亿份）环比 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图7：2022年初至今预估基金申赎比 资料来源：choice，天风证券研究所 0.000.501.001.502.002.503.0022-01-0422-01-0722-01-1222-01-1722-01-2022-01-2522-01-2822-02-0922-02-1422-02-1722-02-2222-02-2522-03-0222-03-0722-03-1022-03-1522-03-1822-03-2322-03-2822-03-3122-04-0722-04-1222-04-1522-04-2022-04-2522-04-2822-05-0622-05-1122-05-1622-05-1922-05-24 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com