商品日报敬请参阅最后一页免责声明1/8贵金属：美联储会议纪要符合预期，金银小幅回调周三贵金属期货全线下跌，COMEX黄金期货跌0.72%报1852美元/盎司，COMEX白银期货跌0.38%报21.98美元/盎司。昨晚公布的美联储会议纪要符合预期，美元指数从一个月低位反弹压制了贵金属价格走势。昨日美元指数涨0.35%报102.13；10年期美债收益率跌0.6个基点报2.751%，美国三大股指全线上涨。昨晚公布的美联储5月会议纪要显示，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次升息50个基点可能是合适的。与会者一致认为，委员会应通过提高联邦基金利率目标范围和缩小美联储资产负债表规模，迅速将货币政策立场转向中性。美国4月耐用品订单初值环比增长0.4%，低于预期且较前值增幅腰斩。欧洲最大经济体德国今年一季度GDP增长0.2%，勉强避免衰退。欧洲央行警告称，俄乌冲突加剧欧元区金融风险。欧洲央行管委雷恩表示，通胀上行风险明显上升，欧洲央行应在7月份加息25个基点；欧洲央行下个月将下调经济预期。欧洲央行管委诺特表示，加息只会在7月份进行，而不是在6月，7月加息50个基点并非不可能；预计今年不会讨论缩表问题。新西兰联储宣布加息50个基点至2%，为2021年10月以来连续第五次加息，也是连续第二次加息50个基点。近期美欧央行的货币正常发生明显的边际变化，美联储对收紧流动性的态度趋稳，欧央行越来越鹰派；另外，市场对通胀问题将持续更长时间的担忧增加，也提振了贵金属的需求，预计金银价格短期调整后将延续上涨。操作建议：金银逢低做多铜：铜价窄幅震荡，短期难有趋势周三沪铜2207合约震荡回升，最终收于71530元/吨；国际铜2207合约走势同样震荡为主，最终收于63770元/吨。夜盘伦铜震荡回落，沪铜和国际铜低开后窄幅盘整。周三上海电解铜现货对当月合约报于升水360-升水420元/吨，均价升水390元/吨，较前一日上升10元/吨，长单最后结算日持货商惜售挺价，难觅低价货现货升水持坚。宏观方面，美联储纪要后美股涨幅扩大，美股日内涨幅扩大，对央行“收水”预期降温，欧美国债收益率回落，美天然气盘中自2008年以来首次升破9美元；全国稳住经济大盘电视电话会议上强调：商品日报20220526联系人徐舟、黄蕾、李婷、吴晨曦、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105主要品种观点 商品日报敬请参阅最后一页免责声明2/8扎实推动稳经济各项政策落地见效；美联储纪要：再来两次50个基点加息，限制性政策可能更合适，暗示加息有灵活性。行业方面，加拿大：投资38亿加元保证铜等关键金属供应。昨日国内铜价震荡为主，夜盘依然没有摆脱短期的震荡区间，整体来看，价格在低位出现反弹之后，短期继续向上动力减弱，价格陷入盘整。此前困扰的铜价的宏观压力开始放缓，美联储收紧预期也有所缓和，铜价继续向下动力减弱。但铜价继续向上的压力也较大，首先是海外的需求压力，高通胀的负面影响显现，美国经济数据持续不佳，甚至衰退的声音开始逐步增大。其次是国内需求虽然环比回升，但疫情困扰仍在，二季度经济下行压力依然较大，需求恢复还在观望，并不支持价格持续大幅走高。因此，铜价反弹出现受挫，但我们也依然认为短期之内继续回落的空间有限。操作建议：建议观望镍：镍价延续弱势，后市仍有空间周三沪镍2206合约价震荡回落，连续三个交易日下跌，最终收于202930元/吨。夜盘伦镍震荡回升，沪镍小幅上涨。现货方面，5月25日ccmn长江综合1#镍价报213000-215100元/吨，均价214050元/吨，跌5050元，华通现货1#镍价报212050-213850元，均价212950元/吨，跌5500元，广东现货镍报213800-214200元/吨，均价214000元/吨，跌5700元。行业方面，华越印尼项目第四次银团会暨华飞印尼项目银团组建预备会召开。昨日镍价走势震荡回落，夜盘小幅回升，价格重回此前的窄幅震荡区间之后继续攀升。此前支撑镍价的主要原因是国内纯镍库存紧张，市场升水高企，挤仓的担忧情绪较重。但是随着进口窗口打开，周内包括多数可交割镍板在内的纯镍进口到货，缓解了前期因低库存导致的供应担忧，加之下游消费仍受疫情影响，镍价开始走弱，现货升水也出现了明显回落，月间价差也有所收窄。目前来看，挤仓的概率下降，让镍价再度走弱。后市中长期来看，镍中间品的新建项目将带来的供应增量将持续对镍价上行形成阻碍，而下游消费的改善则需看国内疫情防控情况及后续的复工复产操作建议：建议尝试空单锌：会议纪要符合预期，锌价维持震荡周三沪锌主力2207合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，收至25505元/吨，跌幅达0.12%。伦锌窄幅震荡，收至3757.5美元/吨，跌幅达0.87%。现货市场：上海0#锌主流成交于25690~25780元/吨，双燕成交于25740~25750元/吨；0#锌普通对2206合约报升水60~70元/吨，双燕对2206合约报升水100~120元/吨。本月长单最后一日，市场接货稍有好转，同时市场走量做票据的需求亦有支撑，市场升水稳中回升，然下游接货仍然不佳。美联储会议纪要，多数与会者认为，在接下来的两次会议上，每次加息50个基点可能是合适的，部分美联储官员认为在9月再次加息是可能且有必要的。美国4月耐用品订单月率公布0.4%，前值1.10%，预期0.60%。25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。李克强说， 商品日报敬请参阅最后一页免责声明3/8要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。昨日LME锌库存减600吨至85050吨。基本面看，据悉德国意大利同意用卢布购买俄气，叠加欧洲天然气消费淡季下，海外能源支撑边际减弱。国内而言，4月锌矿进口环比大增，且随着比价低位修复，进口窗口开启，5月进口或保持高增速。原料供应改善，有望带动精炼锌供应边际增加。需求端而言，尽管稳增长政策不断加码，但终端消费依旧未明显兑现，现实需求维持偏弱。华东地区疫情好转，但天津地区疫情有所增加，对锌锭出入库构成一定影响，且部分前期计划出口的锌锭转内销，去库节奏放缓。整体来看，美联储会议纪要符合预期，金属压力减弱。国内近期一系列稳经济信号的释放提振市场信心，但当前锌实际消费仍显弱势，供给端存边际增加预期，锌价缺乏向上强驱动，短期维持震荡，仍需等待消费实质性改善。操作建议：观望铅：沪铅涨势放缓，短期围绕万五震荡周三沪铅主力2207合约期价日内窄幅震荡，夜间低开下行，收至14875元/吨，跌幅达1.2%。伦铅大跌，收至2093美元/吨，跌幅达3.48%。现货市场：上海市场驰宏、江铜铅15050元/吨，对沪期铅2206合约平水报价；江浙市场济金、铜冠、江铜铅15030-15050元/吨，对沪期铅2206合约贴水20-0元/吨报价。据SMM调研，深圳市中金岭南下属丹霞铅冶炼厂于今日进行点火仪式，并正式复产，其电解铅年产能涉及10万吨，预计6月将逐步贡献产量。据SMM调研，云南地区原料供应偏紧的情况有所恢复，进口铅精矿长单到厂缓解了前期部分冶炼厂矿库存补充不足的情况，该地区电解铅开工率小幅攀升。昨日LME铅库存持平至38850吨。基本面看，原生铅炼厂检修复产并存，上周湖南永兴地区冶炼厂发生生产事故，5月原生铅产量或不及预期。再生铅方面，因环保减产及利润不佳等因素影响，开工率存回落预期。需求端而言，铅蓄电池消费维持淡季格局，叠加疫情冲击，企业多以销定产。整体来看，美联储会议纪要符合市场预期，金属压力减弱。国内稳增长信号较强，市场信心有所修复。近期，受炼厂安全整顿、安徽地区环保检查及再生铅炼厂利润小幅亏损等因素影响，供给端存收紧预期。且原再价差收窄，铅价底部支撑较强。不过当前消费淡季格局不改，铅价缺乏强上行驱动，且隔夜伦铅再度大跌，拖累沪铅走弱，短期沪铅或围绕万五上下震荡。操作建议：观望原油：多空博弈持续，油价再收星线油价周三基本持平。WTI主力原油期货收涨0.56美元，涨幅0.51%,报110.33美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.46美元，涨幅0.41%，报111.12美元/桶；INE原油期货收涨0.91%，报708元。一方面受困于全球经济表现持续恶化，有色金属、黑色板块持续走弱，另一方面能源市场仍是强势依旧，美国天然气期货日内涨幅一度超6%，续刷2008年8月以来新高，有分析师甚至判断长期看美国天然气将向欧洲、亚洲市场价格看齐，而欧美市场成 商品日报敬请参阅最后一页免责声明4/8品油强势格局很难出现有效改变，有机构统计炼油能力自2020年以来急剧萎缩，全球约有300万桶/日的炼油产能被关闭，而欧洲计划弃用俄罗斯石油进一步加剧了这种供应紧张局势，用沙特方面的话说就是目前市场上不缺原油，是缺成品油，缺炼油能力，并强调全球石油市场闲置产能不足，长期石油、天然气项目需要更多投资。这种差异反映到油价身上可以看到其表现就是持续偏强势震荡，因影响因素复杂且市场观望居多，近期小阳线闷闷的上涨，表现抗跌但又没有失控大涨。此外，EIA周报数据没有亮点，虽然原油仍然是降库，但库存降幅不及预期，且比API的去库力度差很多，这让市场比较失望，油价震荡回落，但后期有震荡收回，说明目前油价暂时还没有很大的下行动力。目前来看，经济前景的预期和地缘政治影响对油价的影响都在加强，投资者需多加留意。短期油价或继续震荡。操作建议：观望螺纹钢：政策持续利好，螺纹宽幅震荡周三螺纹期货2210合约宽幅震荡，盘中冲高回落，尾盘再度减仓反弹，夜盘低开震荡，收4461。现货市场，唐山钢坯报价4470，环比下跌30，全国螺纹报价4766，环比下跌32。昨日上海新增本土确诊病例48例、无症状感染者290例，出院出舱人数4270例。宏观方面，5月25日，人民银行上海总部、上海银保监局召开上海主要金融机构货币信贷工作座谈会，会议指出，金融机构要进一步提高政治站位，从政治高度认识做好当前货币信贷工作的重要性。要聚焦重点区域、重点领域和重点行业，通过各种方式加大银企对接，做好项目储备，确保信贷平稳增长。要准确把握和执行房地产金融审慎管理各项要求，保持房地产信贷投放平稳有序，支持房地产开发企业、建筑施工企业的合理融资需求，更好满足刚需和改善性住房需求。产业方面，上周铁水产量增加、螺纹产量减少，螺纹产量295万吨，减少15；需求方面，表需311万吨，减少16万吨。全国建材社会库存减少、厂库增加，螺纹厂库363，增加2，社库843，减少18，总库存1207，减少15。总体上，央行5年期以上LPR为4.45%，较上月下降15个基点，首套房利率下限降至4.25%，购房者置业成本降低，购房者置业意愿提高，近期疫情逐步好转，需求预期回升，期价或延续企稳回升走势。操作建议：尝试做多铁矿石：下游需求持续好转，矿价或震荡走势周三铁矿石2209合约宽幅震荡，走势与钢材一致，略强于钢材，下游高炉开工持续小幅回升，实际需求增加，基本面支撑增强，夜盘震荡，收于834.5。现货市场，日照港PB粉报价951，环比上涨16，超特粉751，环比上涨16，PB粉-超特粉价差200，环比持平。需求端，2022年全国粗钢继续去产量，原料需求预期中期转弱。上周钢厂高炉开工上升，247家钢厂高炉开工率83.01%，环比上周增加0.40%，同比去年下降4.22%，日均铁水产量239.53万吨，环比增加1.35万吨，同比下降4.16万吨。供给端，铁矿石上周到港增加，2022年第21周（05.16-05.22），四大矿山共计发货2228.6万吨，环比增加149.6万吨， 商品日报敬请参阅最后一页免责声明5/8同比减少47.2万吨。其中发中国量共计1538.5万吨，环比减少138.8万吨，同比减少191.6万吨。四大矿山发中国占发货总量69.04%。2022年1-21周，四大矿山共计发全球40827.4万吨，累计同比减少97.1万吨或0.24%。库存方面，45港铁矿库存下降，据钢联统计进口铁矿库存为13558.37，环比降437.33；日均疏港量330