四川双马2021年报及1Q2022季报点评：业绩持续增长，PE直投贡献显著业绩弹性

四川双马的2021年净利润同比增长11.25%，1Q2022净利润同比增长超三成。公司建材/私募股权投资管理板块收入占比分别为76.03%/23.97%，毛利占比分别为51.26%/48.74%。21年销售净利率达到80.52%，同比提升20pct，1Q2022销售净利率进一步增至93.62%，同比提升11pct。21年直投跟投PE收益成最大利润增长驱动力。1Q2022营收稳健增长，直投项目投资收益支撑业绩高增长。根据最新业绩及经营数据，将22-23EPS预测值1.85/2.72微调至1.89/2.77元，新增24年预测值3.72元。公司建材及私募股权管理收入保持稳定。PE投资显示出其稳定性与优越性，在公司私募股权管理产生业绩报酬之前，将是公司最大的利润增长来源。维持公司增持评级。