1/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 农产品日报 2022年5月23日 棉花、棉纱日报 第一部分市场信息 第二部分市场研判 全球：美国方面，1、最近一周美棉签约情况一般，装运量仍比较大，但是装运进度仍落后往年同期。2、最近美棉主产区德克萨斯州干旱情况有继续加重的趋势。3、 美棉7月和12月合约未点价On-call合约持仓占比仍高，对美棉也是利多影响。4、USDA 将美国2022/23年度棉花产量调整至359.2万吨，较前一年的减少了22.3万吨，调减幅度为5.8%，3月底 USDA 预测2022年度美棉总产量383.7万吨，5月份较3月底减少了6.4%，减产里面主要考虑天气干旱弃种率高。印度国内本年度棉花产量公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 联络对接：贾瑞林 021-65789256 油脂研究：刘博闻 粕猪研究：陈界正 玉米白糖：马幼元 棉禽研究：刘倩楠 本报告主笔：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :010-68569781 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 2/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 减少，棉花价格不断创新高，但是高价棉抑制了消 。综合来看，当前外棉基本面仍偏强，但是高价抑制消费且7月持仓逐步下降，逼仓的动能越来越小，美棉7月合约预计在140-150美分/磅区间内震荡。 国内供应，国储库存低是国内目前棉花供需的一个大背景，短期供应方面4月底 我国商业库存量为466.18万吨，较上个月下降37.06万吨，同比增加52.97万吨，叠加进口棉，棉花供应相对充足。需求端，纺纱厂纱布库存积压严重，许多纺织厂利润仍为负，纺织需求短期内难见好转，而疫情给消费端带来更大的压力。但是近期外棉价格大幅高于国内棉花价格，进口棉纱价格也大幅高于高内，国内进口棉花和进 口棉纱价格优势消失，若内外价差持续倒挂持续，对国内的棉花消费可谓是利好。最近下游情况略有好转的迹象，棉纱报价略有上涨，但是由于订单少仍难接受。 纱线方面，纯棉纱市场交投气氛一般，疫情防控有所放松，纺企走货相应有所好转，但据下游反映实际订单仍然较少，织厂以刚需补库为主。纯棉纱价格持稳，高价市场难以接受。预计短期纯棉纱价格偏稳为主。现山东产高配C40S带票到货30000元/吨附近。现贸易商报C32S针织带票价29000元/吨附近。现河南大厂产紧密纺JC60S包漂到货价41000元/吨。现山东产紧密纺JC80S/2包漂白带票到货55000-56000元/吨。 【交易策略】 1、单边：国内市场需求仍持续性较差，纱布等产品库存走高，纺织厂开机率低，然而最近棉纱价格试探性上涨，下游略有好转迹象，但是仍难有量的增加。供应端棉花商业库存较高，轧花厂销售进度较缓，棉花短期供应充足。美棉主产棉区干旱叠加7月份逼仓，基本面略强，但是高价抑制消费且美联储加息步伐逐渐加快导致商品有所走弱，美棉最近回调明显，短期内美棉可能在140-150美分区间内震荡。郑棉跌不下去主要受到外盘走势影响，但是最近外盘弱势，短期内9月合约跌破21000支持位，市场悲观情绪较重，郑棉继续走低概率大。棉纱同趋势走势。 2、套利：观望。 3、期权：短期内棉花价格可能区间震荡为主，预期棉花波动率将下降，建议可考虑逢高做空波动率策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 3/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 行业消息 棉花 1. 据根据CFTC的报告，截至到5月13日，美棉7月合约未点价销售合约量为50498张，占7月持仓量的59%，未点价合约量在下降，但是占7月从持仓比例仍较高。同期美棉12月合约未点价销售合约量为54378张，占12月持仓量的68%，处于历史同期的高位，未点价合约量持续增加且处于近些年高位，未点价持仓占比也处于高位。 2. 据美国旱情最新监测数据，截至5月17日，全美干旱面积占比为52.5%，较前一周（53.0%）小幅下降0.5%，极度及异常干旱面积占比达21.6%，环比上周（20.0%）上升1.6%。其中，主产棉区得州干旱面积占比81.4%，较前一周（79.2%）上升2.2%，极度及异常干旱面积占比达55.8%，环比上周（53.0%）增加2.8%。 3. 据张家港保税区纺织原料市场统计，截至05月19日当周，张家港保税区棉花总库存3.8万吨，较前一周环比降2.1%；其中，保税棉3.1万吨，非保税棉0.73万吨。 棉纱 1. 据海关最新数据统计：4月我国纺织服装出口235.92亿美元，同比增长1.35%，环比增长6.99%，其中纺织品出口122.59亿美元，增长0.86%，环比增长3.63%，服装出口113.32亿美元，同比增长1.89%，环比增长10.9%。2022年1-4月，我国纺织服装累计出口958.42亿美元，增长8.45%，其中纺织品出口365.7亿美元，增长11.1%，服装出口470.12亿美元，增长5.84%。 2. 根据中国棉纺织信息网预测，初步评估4月我国纯棉纱产量为39.2万吨，同比下降29.6%，环比下降18.4%。1-4月累计棉纱产量160.7万吨，同比减少22.05%。 3. 根据国家统计局数据，4月份国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为791亿元，同比减少22.8%，前4个月全年国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额为4084亿元，同比减少6%。 4/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 第三部分 期权 日期 期权合约名称 标的合约价格 收盘价 涨跌幅（%） IV Delta Gamma Vega Theta 理论杠杆 实际杠杆 2022/5/23 CF209C22000.CZC 20950.00 384.00 -16.3% 20.4% 0.3166 0.0002 34.2109 -6.8304 54.5573 17.2728 2022/5/23 CF209P20800.CZC 20950.00 686.00 18.5% 20.0% -0.4470 0.0002 37.9817 -7.4229 30.5394 13.6511 2022/5/23 CF209P20400.CZC 20950.00 524.00 17.8% 20.4% -0.3673 0.0002 36.2035 -7.2261 39.9809 14.6850 波动率走势判断：棉花期货120日HV为15.72%，波动率较低。CF209P20800的隐含波动率20.5%，CF209C22000的隐含波动率19.5%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为1.173，主力合约的成交量PCR为1.407今天市场看跌看涨成交量大增，但是看跌情绪更重。短期内棉花价格可能区间震荡为主，预期棉花波动率将下降，建议可考虑逢高做空波动率策略。 第四部分 相关附图 图1：1%关税下内外市场棉花价差 图2：国产C32S和进口C32S棉纱价差 -5000-4000-3000-2000-100001000200030004000500010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-02元/吨1%关税下价差国内棉价1%关税进口棉价-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300005000100001500020000250003000035000400002月1日2月26日3月18日4月8日4月28日5月21日6月10日7月1日7月21日8月10日8月30日9月22日10月18日11月5日11月26日12月16日1月6日1月26日2月22日3月14日4月1日4月22日5月16日国产-进口国产C32S进口C32S 数据来源：银河期货、wind资讯 5/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图3：棉花1月基差 图4：棉花5月基差 -3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月16日2月16日3月16日4月16日5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月基差1701合约1801合约1901合约2001合约2101合约2201合约(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005月基差2016合约2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约 数据来源：银河期货、wind资讯 图5：棉花9月基差 图6：棉纱基差 (3000)(2000)(1000)0100020003000400050002016合约2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：2209合约棉纱盘面利润走势 图8：2301合约棉纱盘面利润走势 -2500-2000-1500-1000-50002021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-30-2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000系列4 数据来源：银河期货、wind资讯 6/ 7 农产品研发报告 大宗商品研究所 图9：CF9-1套利走势 图10：CF1-5套利走势 -1500-1000-50005001000150020001-181-282-72-172-273-93-193-294-84-184-285-85-185-286-76-176-277-77-177-278-68-168-269-5棉花91价差C1609-1701C1709-1801C1809-1901C1909-2001C2009-2101C2109-2201-1000-50005001000150020005-205-296-76-166-257-47-137-227-318-98-188-279-59-149-2310-210-1110-2010-2911-711-1611-2512-412-1312-2212-311-9棉花15价差C1701-1705C1801-1805C1901-1905C2001-2005C2101-2105C2201-2205 数据来源：银河期货、wind资讯 图11：郑棉仓单+有效预报仓单量 图12：美棉非商业净多头持仓 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,00001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-032017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：郑棉成交量 图14：郑棉持仓量 020000040000060000080000010000001200000140000016000002