www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 金融工程定期报告 [Table_IndustryName] [Table_ReportDate] 2022年05月21日 [Table_Title] 行业深度报告模板 市场热情持续提升，新上市转债活跃 ——量化转债周报（220520） [Table_InvestRank] 核心观点: [Table_Summary] ⚫ 转债市场回顾 股票市场回暖，转债上市动力也有所增加，本周5只转债上市。转债市场再次出现新债投机热情，永吉转债定价过高，永吉股份公告称，鉴于近期公司可转换公司债券价格波动较大，永吉转债自5月19日开市起停牌核查。同时垒知转债、永东转2也相对高估；药石转债、巨星转债定价相对符合正股波动特征。本周新发行福莱转债、杭氧转债，发行规模分别为40亿元、11.37亿元，共5只转债已发行未定上市时间。 本周股票市场继续平稳回升，大部分行业转债加权平均取得正收益。石油石化行业转债表现突出，主要由于盛虹转债受到正股上涨带来的大幅上涨。电力设备行业本周也由于上22转债、宏丰转债上涨带来整体版块转债平均收益较高，同时电力设备加权平价接近100，大部分个券溢价率相对合理，可保持关注。 ⚫ 转债策略表现 本周高溢价的个券依然表现更好，但涨幅差异不大，市场炒作热情相比上周有所缓解。成交量指标依然有效。复合因子策略本周收益持续平稳。“固收+”组合本周收益率为0.53%，转债仓位依然维持约30%。虽然转债波动加大，但转股平价100附近转债相对波动稳定，因此可以继续保持中等仓位。 ⚫ 风险因素： 历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不代表投资建议。 [Table_Authors] 分析师 马普凡 ：021-68597610 ：mapufan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040002 相关研究 [Table_Research] 【银河金工】转债在“固收+”产品中的重要作用 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、转债市场及估值现状 .................................................................................................................................... 2 本周发行/上市/待上市转债 .......................................................................................................................... 2 转债市场估值现状 ....................................................................................................................................... 3 二、转债策略表现 ............................................................................................................................................... 4 转债策略表现 .............................................................................................................................................. 4 行业转债表现及特征 ................................................................................................................................... 6 风险因素 ............................................................................................................................................................. 7 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、转债市场及估值现状 本周发行/上市/待上市转债 股票市场回暖，未上市转债上市动力也有所增加，本周5只转债上市。转债市场再次出现新债投机热情，永吉转债定价过高，永吉股份公告称，鉴于近期公司可转换公司债券价格波动较大，永吉转债自5月19日开市起停牌核查。同时垒知转债、永东转2也相对高估；药石转债、巨星转债定价相对符合正股波动特征。下周即将上市两只转债，根据近期波动率以正股5月20日收盘价计算的定价如图1所示。本周新发行福莱转债、杭氧转债，发行规模分别为40亿元、11.37亿元，共5只转债已发行未定上市时间。 表1：本周发行/上市/待上市转债列表 发行公告日 上市公告日 转债代码 转债名称 正股代码 正股名称 上市首日价格 上市日平价 上市日溢价率 隐含波动率 近期波动率对应定价 公司概况 2022/5/18 113059 福莱转债 601865 福莱特 光伏玻璃原片制造商 2022/5/17 127064 杭氧转债 002430 杭氧股份 工业气体产品及设备生产供应商 2022/4/19 2022/5/20 127062 垒知转债 002398 垒知集团 157.33 82.99 89.58 150% 外加剂新材料供应商 2022/4/20 2022/5/18 113647 禾丰转债 603609 禾丰股份 113.35 80.43 41.10 32% 饲料生产集团 2022/4/18 2022/5/18 123145 药石转债 300725 药石科技 130.00 95.12 47.64 49% 药物分子砌块供应商 2022/4/21 2022/5/17 113648 巨星转债 603477 巨星农牧 115.17 64.22 64.23 50% 生猪养殖公司 2022/4/12 2022/5/17 113646 永吉转债 603058 永吉股份 376.16 80.48 369.40 - 烟标印刷服务商 2022/4/6 2022/5/16 127059 永东转2 002753 永东股份 157.3 82.96 96.85 97% 炭黑产品生产厂商 2022/4/29 2022/5/26 123146 中环转2 300692 中环环保 105.83 污水处理服务商 2022/4/20 2022/5/23 110086 精工转债 600496 精工钢构 122.59 钢结构建筑系统服务商 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 表2：尚未确定上市日转债列表 发行公告日 转债代码 转债名称 正股代码 正股名称 历史波动率 2022/4/20 127063 贵轮转债 000589 贵州轮胎 37% 2022/4/15 127060 湘佳转债 002982 湘佳股份 54% 2022/4/18 127061 美锦转债 000723 美锦能源 56% 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 截至5月20日，上市可交易转债共407只，交易余额共计约7598亿元。近期由于市场的调整，较少出现转债新发赎回公告。上市交易转债数量不断上升。 图1：转债市场规模变化 图2：转债赎回公告和下修公告数量 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 转债市场估值现状 平价100的转债回归转股溢价率随着市场的回升和波动的高位状态依然处于回升区域中，截至5月20日平价100转股溢价率回归值为34.88%（图3）；溢价率回归曲线处于陡峭状态，左侧更高，右侧更低（图4），市场近期对于低价券新新增的投资热情更高。 图3：转债市场规模变化 图4：现有转债申万一级行业分布 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图5：转债分版块估值状态 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、转债策略表现 转债策略表现 本周高溢价的个券依然表现更好，但涨幅差异不大，市场炒作热情相比上周有所缓解。成交量指标依然有效。 复合因子策略本周收益相对平稳。“固收+”组合本周收益率为0.53%，转债仓位依然维持约30%。虽然转债波动加大，但转股平价100附近转债相对波动稳定，因此可以继续保持中等仓位。 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图6：转债择券因子本周分组表现对比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：转债复合因子策略历史表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：“固收+”策略转债部分收益 图9：月初以来转债基金风险收益分布 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 行业转债表现及特征 本周股票市场继续平稳回升，大部分行业转债加权平均取得正收益。石油石化行业转债表现突出，主要由于盛虹转债受到正股上涨带来的大幅上涨。电力设备行业本周也由于上22转债、宏丰转债上涨带来整体版块转债平均收益较高，同时电力设备加权平价接近100，大部分个券溢价率相对合理，可保持关注。 图10：转债市场表现分行业统计 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 风险因素 历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不代表投资建议。 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 插 图 目 录 图1：转债市场规模变化 ............................................................................................................................... 3 图2：转债赎回公告和下修公告数量 ............................................................................................................. 3 图3：转债市场规模变化 ............................................................................................................................... 3 图4：现有转债申万一级行业分布 ...........................................................................