www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 金融工程定期报告 [Table_IndustryName] [Table_ReportDate] 2022年08月06日 [Table_Title] 行业深度报告模板 转债新上市估值提升，赛道投资热情仍在 ——量化转债周报（220805） [Table_InvestRank] 核心观点: [Table_Summary] ⚫ 半导体板块转债表现强势 虽然市场出现调整，大部分行业转债出现负收益；但依然有部分行业实现明显正收益，主要来源于半导体相关的产业链影响，包括电子行业中晶瑞、飞凯转债，机械设备行业中三超、华兴转债等。转债成交依然维持活跃，每天成交平均依然在1000亿元以上，转债的估值持续获得支撑。 上周开始陆续有转债正股公司公布中报。本周共有5家转债正股公司公布中报，1家转债正股公司披露业绩快报。在转债投资逐渐转向基本面的市场环境下，可以保持对中报业绩的关注。在披露业绩家数较多的行业中，电力设备、有色金属、汽车、银行等行业中报业绩相对较好。 ⚫ 转债市场回顾和估值变化 转债发行节奏加快上市节奏略有放缓。3只转债本周上市交易，下周暂无转债公告上市。上市的3只转债集中在锂电池、半导体、医药等热门赛道，而上市时隐含波动率也超过正股近一段时间历史波动率，定价相对乐观。继续新发行5只转债，共发行38.32亿元规模，其中欧22转债发行规模较大，为20亿元。已发行未上市转债剩余9只。（不包括新发行5只） ⚫ 转债策略表现 平价100的转债回归转股溢价率上周不降反升，本周数值也未出现大幅下降。而本周高溢价、高估值个券在市场调整时出现明显回撤；防御性因子和低估值因子均体现出较好的防御特征；但由于整体正股下跌，因此也很难实现正收益。复合因子策略由于较好的防御特征，本周收益继续处于零收益附近。“固收+”组合净值也维持在0%左右。转债在月初调仓，由于整体持仓波动率呈现下降趋势，仓位上升至40%。本次调仓平均转债价格在136元。 ⚫ 风险因素： 历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不代表投资建议。 [Table_Authors] 分析师 马普凡 ：021-68597610 ：mapufan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040002 相关研究 [Table_Research] 【银河金工】转债在“固收+”产品中的重要作用 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、转债市场及估值现状 ................................................................................................................................. 2 本周发行/上市/待上市转债 ....................................................................................................................... 2 转债市场估值现状 .................................................................................................................................... 3 二、转债策略表现 ........................................................................................................................................... 5 转债策略表现 ........................................................................................................................................... 5 行业转债表现及特征 ................................................................................................................................. 7 关注中报业绩预增正股 ............................................................................................................................. 8 本周大宗交易 ........................................................................................................................................... 9 风险因素 .......................................................................................................................................................... 9 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、转债市场及估值现状 本周发行/上市/待上市转债 本周股票市场受到外部因素影响继续调整。转债发行节奏加快上市节奏略有放缓，本周3只转债上市交易，下周暂无转债公告上市。本周上市的3只转债集中在锂电池、半导体、医药等热门赛道，而上市时隐含波动率也超过正股近一段时间历史波动率，定价相对乐观。同时本周继续新发行5只转债，共发行38.32亿元规模，其中欧22转债发行规模较大，为20亿元。已发行未上市转债剩余9只。（不包括新发行5只） 具体隐含波动率及上市定价计算如表1所示。 *在计算隐含波动率时，也要充分结合市场的特征，很多股票历史波动率较高或由于前期市场快速下跌造成；当市场进入稳态时，可充分结合该股票在市场稳定时的波动特征以及与该股票特征相似的股票定价情况。由于近期转债发行距上市时间拉长，因此不再在发行时计算对应上市定价。 表1：本周发行/上市/待上市转债列表 发行公告日 上市公告日 转债代码 转债名称 正股代码 正股名称 上市首日价格 上市日平价 上市日溢价率 隐含波动率 公司概况 2022/8/4 118017 深科转债 688328 深科达 智能装备与解决方案供应商 2022/8/3 123154 火星转债 300894 火星人 集成灶生产商 2022/8/3 118016 京源转债 688096 京源环保 资源环境综合服务商 2022/8/3 113655 欧22转债 603833 欧派家居 整体家居一体化服务供应商 2022/8/2 113654 永02转债 603901 永创智能 全国智能包装装备系统提供商 2022/7/6 2022/8/3 127066 科利转债 002850 科达利 133.52 96.55 39.72 46% 锂电池结构件提供商 2022/6/30 2022/8/2 118011 银微转债 688689 银河微电 128.07 104.41 40.04 56% 半导体分立器件供应商 2022/6/24 2022/8/2 118010 洁特转债 688026 洁特生物 125.135 87.48 48.73 62% 生物实验室耗材供应商 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 表2：尚未确定上市日转债列表 发行公告日 转债代码 转债名称 正股代码 正股名称 历史波动率 2022/07/14 118014 高测转债 688556 高测股份 69.26% 2022/07/12 113061 拓普转债 601689 拓普集团 61.64% 2022/07/20 113652 伟22转债 603568 伟明环保 41.67% 2022/07/19 118015 芯海转债 688595 芯海科技 55.84% 2022/07/19 123153 英力转债 300956 英力股份 43.94% 2022/07/19 123152 润禾转债 300727 润禾材料 52.23% 2022/07/19 127067 恒逸转2 000703 恒逸石化 34.78% 2022/07/18 113651 松霖转债 603992 松霖科技 36.27% 2022/07/26 113653 永22转债 603681 永冠新材 47.11% 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 截至8月5日，上市可交易转债共424只，交易余额共计约7896亿元，平均剩余期限4.03年。本周赛伍转债发布赎回结果公告，已经退市。（见图1、图2） 图1：转债市场规模变化 图2：转债赎回公告和下修公告数量 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 转债市场估值现状 平价100的转债回归转股溢价率上周不降反升，本周数值也未出现大幅下降，截至8月5日平价100转股溢价率回归值为43.49%，相比上周五略有减少（图3）；溢价率回归曲线整体依然高于各阶段历史值（图4）。新上市转债继续出现高定价个券，转债市场对于定价依然给出相对较高的估值。 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图3：平价100转股溢价率变化 图4：近期溢价率回归曲线变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：转债分版块估值状态 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 二、转债策略表现 转债策略表现 本周高溢价、高估值个券在市场调整时出现明显回撤；防御性因子和低估值因子均体现出较好的防御特征；但由于整体正股下跌，因此也很难实现正收益。 图6：转债择券因子本周分组表现对比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 复合因子策略由于较好的防御特征，本周收益继续处于零收益附近。“固收+”组合净值也维持在0%左右。转债在月初调仓，由于整体市场波动率呈现下降趋势，仓位上升至40%。本次调仓平均转债价格在136元。 图7：转债复合因子策略历史表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 图8：“固收+”策略转债部分收益 图9：8月初以来转债基金风险收益分布 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 行业转债表现及特征 本周虽然市场出现调整，大部分行业转债出现负收益；但依然有行业实现明显正收益。转债数量较多的行业中，受到半导体相关的产业链带动电子、机械设备等行业转债加权涨幅明显，包括电子行业中晶瑞、飞凯转债，机械设备行业中三超、华兴