根据报告，上周央行开展公开市场逆回购操作500亿元，到期600亿元，另有1000亿元MLF到期等量平价续作，净回笼100亿元。周五LPR报价1年期维持不变，5年期下调15bp。资金面保持宽松，DR001利率上行0.9bp至1.32%、DR001利率下行3.4bp至1.58%，1年期AAA存单利率下行2bp至2.28%。现券期货集体上涨。参考中债估值，上周2年、5年、10年国债收益率分别下行2.5bp、3.5bp、2.4bp；2年、5年、10年国开债收益率分别下行5.6bp、2.4bp、0.6bp。TS、TF、T主力合约收盘价分别上涨0.05%、0.12%、0.21%。 从近期经济、政策和利率情况的分析看，这次下调5年期LPR利率确实属于超预期因素。但该项政策对债市利好大于利空，债市重新下行的空间已经打开。 首先，LPR5年期下调主要针对房贷，针对企业部门宽信用效果有限。同时由于居民收入不稳定，加杠杆意愿减退，房企前期积累的问题和困难较多，仅仅依靠降低居民利息支出来修复经济可能需要较长的一段时间。 其次，从银行资产配置的角度考虑，5年期LPR下调后，房贷综合收益必然呈下降的趋势。接下来银行配置利率债资产的倾向会相对提高。 再次，为了配合LPR下调，提升其宽信用效果，央行大概率会进一步支持中长短利率债收益率下行，以减轻银行资金成本压力。 最后，与3月市场情况对照，市场可以说尚未完全定价经济偏弱的现实，接下来利率上行危险较小，下行空间扩大。 这一趋势估计会持续到复工复产完全铺开宽松资金逐步收敛（估计6月底），幅度则可能接近甚至突破前期底部2.67%（10年期国债活跃券）。建议投资者沿着收益率曲线，先选择中短端资产，再逐步拉长久期，既可交易波段，也可获取更为确定骑乘收益，同时从利差看
