宏观周报：宏观利率图表090，央行看跌期权Ⅱ

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关视频： 市场的看跌期权 相关研究： 滞胀和衰退的反复 ——宏观利率图表089 2022-05-16 美元指数站上104 ——宏观利率图表088 2022-05-08 流动性二次冲击的影响 ——宏观利率图表087 2022-05-04 变化的酝酿期 ——宏观利率图表086 2022-04-25 低预期降准的信号 华泰期货|宏观周报 2022-05-21 宏观利率图表090：央行看跌期权II 宏观动态点评 中国：房贷利率降，风险偏好回升。1）货币政策：5年期LPR利率从4.6%降至4.45%；5月等量等价续做MLF；央行货币政策司人事调整。2）经济（1-4月同比）：固定资产投资+6.8%，规模以上工业增加值+4.0%，社会消费品零售总额-0.2%；房地产开发投资-2.7%，商品房销售面积-20.9%，房屋新开工面积-26.3%。3）经济：4月城镇调查失业率6.1%，16-24岁失业率18.2%；4月商品住宅销售价格下降城市个数增加。4）政策：稳增长稳市场主体保就业座谈会，已出台政策要尽快落到位，上半年基本实施完毕，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出；全国政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，支持平台经济、民营经济发展，支持数字企业在中外资本市场上市。5）风险：上海全市16个区均已实现社会面清零，6月起全面恢复正常生产生活；杨洁篪应约同美国总统国家安全事务助理通电话。 海外：投资者持现金比例历史新高。1）货币政策：美联储主席鲍威尔重申延续加息50个基点的步调；美联储乔治表示“美股一周来的动荡表现”在意料之中，市场动荡不会改变美联储的紧缩计划。2）经济：美国4月零售销售环比+0.9%，3月从+0.5%上修正+1.4%；5月房屋建筑商信心指数69，已连续五个月下降；欧元区一季度GDP环比+0.3％，同比+5.1%。3）通胀：英国4月CPI同比+9%，是自1982年以来的最高涨幅；印度4月WPI同比+15.08%，仅次于1991年9月的历史纪录。4）政策：欧盟“RepowerEU”能源计划大幅增加风能和太阳能，但燃煤电厂也可能比最初预期的使用时间更长。5）风险：斯里兰卡主权债务违约；联合国下调今年全球经济预期；美银调查投资者现金持有水平创二十年以来最高。 本周关注图表 图 1： 强美元削弱了全球的信用扩张，4月同比增速创下+7.1%。 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -15015-1501530198019851990199520002005201020152020全球信用增速(%)实际美元指数同比(右轴) 华泰期货|宏观周报 2022-05-21 2 / 10 一、宏观利率周历 关注5月PMI初值报告、美联储会议纪要 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 5/23 16:00 德国 5月商业景气指数 月 91.8 91.4 世界经济年会 / 欧元区财长会议 / 7:05 澳洲联储肯特讲话 20:30 美国 4月芝加哥联储全国活动指数 月 0.44 - 5/24 8:30 日本 5月制造业PMI 月 53.5 - 0:15 英国央行贝利讲话 / 7:00 美联储乔治讲话 / 7:05 澳洲联储肯特讲话 / 15:30 印尼央行利率决议 15:15 法国 月 55.7 55.1 15:30 德国 月 54.6 54.0 16:00 欧元区 月 55.5 54.9 21:45 美国 5月制造业PMI 月 59.2 58.2 22:00 4月新屋销售(万户) 月 76.3 75.0 5月里士满联储制造业指数 月 14.0 - 5/25 14:00 德国 一季度GDP(同比) 月 4.0% 4.0% 10:00 新西兰央行利率决议 / 17:00 欧洲央行金融稳定报告 6月消费者信心指数 月 -26.5 -26.0 19:30 美国 上周30年抵押贷款利率 周 5.49% - 20:30 4月耐用品订单(环比) 月 0.8% 0.6% 5/26 9:30 澳大利亚 一季度新增资本支出(环比) 季 1.1% 1.5% 2:00 美联储会议纪要 / 9:00 韩国央行利率决议 20:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 21.8 - 一季度实际GDP(年化环比) 季 -1.4% -1.4% 22:00 4月成屋签约销售指数 月 103.7 - 5/27 7:30 日本 5月东京CPI(同比) 月 2.5% - 19:35 美联储布拉德讲话 9:30 中国 4月规上工业企业利润(同比) 月 12.2% - 20:30 美国 4月核心PCE物价(同比) 月 5.2% 4.9% 4月商品贸易帐(亿美元) 月 -1271.2 - 4月个人支出(环比) 月 1.1% 0.7% 22:00 5月密歇根大学消费者信心指数 月 59.1 59.1 资料来源：investing 华泰期货研究院 kUmVnVdWhYcZkXnNxPpOrR7NdNaQpNnNnPpNfQrRsPfQsQpN9PnPnPMYnPnMMYpOmP华泰期货|宏观周报 2022-05-21 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济预期改善，库存周期回落，产能周期分化 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期回落，预期值向下（yoy） 图 5： 中国库存周期高位，预期值回落（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6： 美国期限利差（2s10s）回落压力 图 7： 中国期限利差（2s10s）向上反弹 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -1.0-0.50.00.51.0201820192020202120222023全球制造业PMI全球经济超预期指数-1.0-0.50.00.51.02018201920202021202220232024利率周期(前置1年)市场预期周期(右轴)-4-202468101214-40-20020406080100201820192020202120222023标普500同比威尔希尔5000同比美国制造业库存同比(右轴)02468101214161820-60-40-200204060201720182019202020212022沪深300同比中证500同比中国产成品库存同比(右轴)606570758085-20020406080100120140160201820192020202120222023美债期限利差(左轴，BP)美国产能利用率(%)66687072747678020406080100120140201820192020202120222023中债期限利差(左轴, BP)中国产能利用率(%) 华泰期货|宏观周报 2022-05-21 4 / 10  结构：PMI↑·CPI↑·消费↓·进口↓·出口↓·M2↓ 图 8： 全球主要经济体PMI横向对比（基期=2010.1） 2021 2022 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr 全球 1.2 1.6 1.6 1.4 1.4 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.5 0.7 0.4 0.1 中国 0.6 0.2 0.1 0.0 -0.2 -0.4 -0.7 -0.9 -0.4 -0.3 -0.4 -0.3 -0.7 -1.9 美国 2.5 1.5 1.6 1.4 1.2 1.3 1.6 1.5 1.6 1.0 0.7 0.9 0.6 0.1 日本 0.7 1.0 0.8 0.6 0.8 0.7 0.2 0.8 1.3 1.2 1.6 0.7 1.2 0.9 欧元区 2.1 2.1 2.2 2.3 2.1 1.8 1.3 1.2 1.2 1.1 1.3 1.2 0.8 0.6 德国 2.2 2.1 1.8 2.0 2.1 1.5 0.8 0.7 0.7 0.7 1.1 0.8 0.6 0.2 法国 1.9 1.8 1.9 1.8 1.6 1.5 0.9 0.6 1.1 1.0 1.0 1.4 0.8 1.0 英国 1.3 1.8 2.9 2.5 1.7 1.6 0.9 1.0 1.1 1.1 0.9 1.1 0.4 0.6 澳大利亚 1.7 2.1 0.1 2.4 1.9 0.1 0.1 -0.1 0.7 -0.5 -0.5 0.4 0.9 1.5 加拿大 1.3 0.4 0.4 1.4 0.4 0.9 1.0 0.6 0.6 -0.7 0.1 0.7 1.5 1.4 韩国 2.1 1.8 1.5 1.5 1.2 0.5 1.0 0.1 0.4 0.8 1.1 1.5 0.5 0.8 巴西 0.5 0.4 0.7 1.4 1.4 0.7 0.9 0.3 -0.2 -0.2 -0.6 -0.2 0.4 0.3 俄罗斯 0.3 0.1 0.6 -0.3 -1.0 -1.3 -0.1 0.5 0.6 0.5 0.6 -0.6 -2.2 -0.7 越南 0.8 1.1 0.7 -2.1 -1.8 -3.3 -3.3 0.3 0.4 0.5 0.8 1.0 0.2 0.2 Ave 1.4 1.3 1.2 1.1 0.9 0.4 0.3 0.5 0.7 0.5 0.6 0.7 0.4 0.4 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 全球主要经济体CPI横向对比（基期=2010.1） 2021 202