可转债周报（2022年5月16日至5月20日）：转债成交火热，溢价率仍在高位

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月21日 总量研究 转债成交火热，溢价率仍在高位 ——可转债周报（2022年5月16日至5月20日） 2 1、市场行情 本周（2022年5月16日至5月20日），中证转债涨幅为0.99%，表现弱于中证全指（2.49%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为3.10%，表现优于高平价券（2.81%），中平价券（2.08%），弱于低平价券（4.42%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为1.00%，表现弱于中评级券（1.58%）和低评级券（4.56%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.84%，表现弱于中规模券（1.50%）和小规模券（5.26%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（6只）、电气设备（4只）、有色金属（3只）、机械设备（3只）、纺织服装（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自医药生物（9只）和化工（5只）。 2、价格均值为119.37元，处于历史较高水平 截至2022年5月20日，存量可转债共410只，余额为7319.64亿元。5月20日，转债的平均价格为119.37元，分位值为82.28%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为45.39%，分位值为98.59%，处于2018年至今的极高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为25.58%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（19.77%）。 3、可转债配置方向 本周（2022年5月16日至5月20日），中证转债指数表现弱于中证全指，分类型看，低平价券和超高平价券的表现较好，涨幅均值分别为4.42%和3.10%；分评级看，本周低评级券表现明显优于高评级券和中评级券；从规模上看，小规模券取得较高的涨幅，而大规模券和中规模券涨幅一般。本周，转债交易情绪火爆，成交额走高。2022年5月20日，转债市场成交额为1535.91亿元，处于2018年以来98.86%的分位值水平。转债成交额集中在流通盘较小的新券和次新券，以及一些市场“概念券”，资金炒作的迹象明显。估值方面，转股溢价率仍处于高位，制约转债的收益空间。目前，A股市场仍处在震荡中，板块轮动较快，转债市场估值偏高，短期内我们建议投资者均衡持仓，在投资主线内根据板块轮动抓住反弹机会，同时注意交易纪律，控制仓位，谨慎追高。后续，我们认为转债投资可关注以下方向：1）稳增长方向。稳增长方向仍是未来市场的主线，传统基建可关注水电水利、油气管网、核电核建、智能电网；新基建可关注数据中心、5G建设等。大金融领域可关注坏账率低、信贷业务风险低的区域性城商行和农商行。2）俄乌冲突受益方向。俄乌冲突主要影响全球的粮食、化肥和能源供给，可关注能源、农药化肥、种业和粮食安全等相关板块。3）超跌的赛道股龙头。年初以来市场回调剧烈，一些行业景气度较好、业绩较优的赛道股龙头已经具备很高的配置性价比，同时，这些龙头股对应的转债在转债市场上有一定的稀缺性，投资人能够提高对转股溢价率的容忍度，在市场全面好转后这一类型的转债能够为投资者获取更多的收益。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2022年4月20日至2022年5月20日 图表2：2022年5月16日至5月20日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 410 7319.64 2.95 高评级 评级为AA+及以上 88 5359.70 1.00 中评级 评级为AA 122 1035.57 1.58 低评级 评级为AA-及以下 199 921.71 4.56 大规模 余额大于50亿元 24 3906.86 0.84 中规模 余额在5至50亿元之间 224 2958.55 1.50 小规模 余额小于5亿元 162 454.23 5.26 超高平价 转股价值大于130元 45 234.88 3.10 高平价 转股价值在110至130元之间 36 800.44 2.81 中平价 转股价值在90至110元之间 97 1877.31 2.08 低平价 转股价值在70至90元之间 126 2207.76 4.42 超低平价 转股价值小于70元 106 2199.25 1.96 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/4/29 2022/5/6 2022/5/13 2022/5/20 000832.CSI 中证转债 0.04 -0.29 1.58 0.99 000985.CSI 中证全指 -1.52 -1.43 3.46 2.49 000001.SH 上证指数 -1.29 -1.49 2.76 2.02 399001.SZ 深证成指 -0.27 -1.92 3.24 2.64 399005.SZ 中小板指 1.65 -2.45 2.66 2.94 399006.SZ 创业板指 0.98 -3.20 5.04 2.51 000016.SH 上证50 -0.31 -3.05 1.05 2.17 399300.SZ 沪深300 0.07 -2.67 2.04 2.23 000905.SH 中证500 -1.97 -1.14 4.19 2.29 000906.SH 中证800 -0.40 -2.32 2.54 2.24 000852.SH 中证1000 -2.67 0.53 5.33 3.16 000961.CSI 中证上游 0.37 -3.41 1.55 6.37 000962.CSI 中证中游 1.31 -2.35 4.13 4.06 000963.CSI 中证下游 0.33 -1.83 2.01 0.76 000934.SH 中证金融 -3.22 -3.48 0.80 0.93 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2022年5月20日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2022年5月20日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2021年11月19日至2022年5月20日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 永吉转债 永吉股份 轻工制造 390.96 290.96 4.75 2 永东转2 永东股份 化工 169.01 69.01 3.52 3 垒知转债 垒知集团 建筑材料 157.33 57.33 -4.56 4 蓝盾转债 *ST蓝盾 计算机 261.20 44.39 18.46 5 铂科转债 铂科新材 有色金属 198.99 33.01 8.99 6 药石转债 药石科技 医药生物 130.59 30.59 4.05 7 蓝晓转债 蓝晓科技 化工 415.00 29.89 5.33 8 华钰转债 ST华钰 有色金属 188.00 25.02 18.08 9 溢利转债 溢多利 医药生物 250.00 22.56 3.37 10 宏丰转债 温州宏丰 电气设备 199.50 20.91 3.49 11 起步转债 ST起步 纺织服装 131.41 20.35 10.98 12 开润转债 开润股份 纺织服装 138.62 15.61 9.66 13 绿茵转债 绿茵生态 公用事业 118.00 14.81 48.07 14 小康转债 小康股份 汽车 386.00 14.07 9.57 15 巨星转债 巨星农牧 纺织服装 113.36 13.36 -6.62 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的