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本文为《信用断层 ——信用沉浮录（二）》的研报总结。当前影子银行受限使得高风险偏好的融资渠道出现缺位，高风险资产缺乏对应的融资渠道。低风险偏好的资金缺乏可投资的资产。风险与收益的不匹配，出现信用断层。过去每一次地产复苏均由影子银行先行。影子银行的角色主要包括两个，一个是更高的风险偏好对应的融资渠道，一个是扮演通道。当前影子银行受限，使得高风险的地产行业缺乏对应的融资渠道。当前可化解房企风险的方式主要有3种：1）放开再融资，通过提高股权资本的形式缓解资金风险，且达到降杠杆的效果；2）放开影子银行，前提是放开对地价和房价调控的限制，目前看来可实行概率较小；3）政府增信的形式，母公司由大型AMC介入，项目公司由地方政府介入，以政府公信化解风险。目前市场主要采取的是第三种。风险与资产出现分层，信用再分配下低风险资产更受青睐。近期出台信用保护工具，防止信用断层。针对房企信用端政策开始发力，目前处于政策蜜月期。信用再分配下利好更具融资优势的央国企，继续推荐央国企，包括保利发展、招商蛇口、万科A等，受益中交地产、建发股份。同时拥有稳定现金流的2B端的实物型资产的房企将迎来价值重估。推荐金融街，受益中新集团、中国国贸、陆家嘴。
