宏观经济研究周报：4月金融数据不及预期，期待宏观经济迎来好转

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 4月金融数据不及预期，期待宏观经济迎来好转 ——宏观经济研究周报（05.09-05.13） 2022年05月16日 上证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -5.21 -9.35 -11.86 沪深300 -3.19 -12.00 -21.55 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧 研究助理 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（04.25-04.29）：政治局会议释放积极信号，稳增长政策将继续加码2022-05-05 投资要点  本周观点：5月13日，央行公布了4月金融统计数据。4月社融、信贷增量超预期下滑，社融规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元，这也是两年以来社融规模增量首次不足一万亿元。在社融规模增量中，对实体经济发放的人民币贷款增加仅3616亿元，为自2009年12月以来的最低水平。住户部门贷款继2月后再度出现负增长，减少2170亿元，同比少增7453亿元。我们注意到，住户贷款的分类口径由短期贷款、中长期贷款变更为了住房贷款、消费贷款和经营贷款，各口径住户贷款均同比少增。4月社融数据的整体下滑反映出当前国内需求羸弱，降准的效果不及预期。综合来看，我们认为信贷大幅走弱主要是由于市场需求受到俄乌冲突、疫情与美联储加息三大因素的叠加影响而显著下降。其中，疫情对市场的扰动最为显著。我们认为，尽管四月份的整体经济情况不理想，但影响经济发展的负面因素将逐渐弱化，5月以后的宏观经济有望得到改善。我们的判断主要是基于以下几点：第一，重点区域的防疫形势实现好转，复工复产正在推进。第二，俄乌冲突由突发事件转为持续战争，市场正在逐渐适应乌克兰的战争状态。第三，我国前期已出台了一系列稳增长政策，政策的累积效应正在传导。综上所述，4月社融数据触低于预期主要是受到近期疫情的扰动，随着防疫逐步取得成效，建议关注疫情受困板块，如餐饮、旅游、电影等。由于乌克兰战争持续，粮食、原油价格涨势未休，建议短期关注农业和能源板块。在国家持续加码稳经济举措的大背景下，可长期关注稳增长板块，如基建、金融、房地产、建材、消费等。  国内热点：一、国常会：支持煤电企业纾困，进一步盘活存量资产。二、央行、银保监会调整差别化住房信贷政策。三、央行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》。  国际热点：一、国际货币基金组织执董会完成特别提款权（SDR）定值审查。二、俄暂停向芬兰供电，G7继续向俄罗斯施压。三、美联储公布的最新《金融稳定报告》显示，俄乌冲突和高通胀是目前全球金融体系面临的最大威胁美国通胀水平预计仍将在高位运行，市场对经济增长前景的担忧情绪上升。  上周高频数据跟踪：上周股指整体回暖，上证指数上涨2.76%，收报3084.28点，沪深300指数上涨2.04%，收报3988.60点，创业板指上涨5.04%，收报2358.16点。  风险提示：国内疫情恶化超预期；地缘政治形势持续搅动市场。 -30%-20%-10%0%10%2021-042021-072021-102022-012022-04上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 83D819C7_20220429策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 3 2 上周国内宏观消息梳理............................................................................................. 4 2.1 国常会：支持煤电企业纾困，进一步盘活存量资产 .................................................................. 4 2.2 央行、银保监会调整差别化住房信贷政策 .................................................................................... 5 2.3 央行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》............................................................. 5 3 上周海外宏观消息梳理............................................................................................. 6 3.1 国际货币基金组织执董会完成特别提款权（SDR）定值审查................................................. 6 3.2 俄暂停向芬兰供电，G7继续向俄罗斯施压.................................................................................. 7 3.3 美联储警示高通胀，经济前景担忧加剧 ........................................................................................ 7 4 上周市场高频数据跟踪............................................................................................. 8 5 上周经济高频数据跟踪............................................................................................. 9 6 风险提示 ................................................................................................................ 12 图表目录 图1：中证500指数（点） .......................................................................................... 8 图2：创业板指数（点）.............................................................................................. 8 图3：标准普尔500指数（点） ................................................................................... 8 图4：纳斯达克综合指数（点） ................................................................................... 8 图5：30城商品房周成交面积（万平方米） ................................................................. 9 图6：100大中城市：周成交土地总价及溢价率（万元，%） ....................................... 9 图7：浮法平板玻璃价格情况（元/吨，%） ................................................................. 9 图8：水泥价格指数..................................................................................................... 9 图9：螺纹钢价格（元/吨） ....................................................................................... 10 图10：中国铁矿石价格指数 ...................................................................................... 10 图11：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨）.................................................................. 10 图12：焦炭、煤炭、冶焦煤价格情况（元/吨） ......................................................... 10 图13：波罗的海运费指数 ...........................................................................................11 图14：国内航运指数 ..................................................................................................11 图15：原油价格（美元/桶）.......................................................................................11 图16：全美商业原油库存（千桶） .............................................................................11 图17：10Y美债收益率（%）.................................................................................... 12 图18：美元指数与黄金价格（右轴） ........................................................................ 12 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 83D819C7_20220429策略报告 1 本周观点 多重不利因素导致社融规模承压，疫情改善后市场或将趋于乐观。5月13日，央行公布了4月金融统计数据。根据央行数