请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 一、主要观点： 国际方面，上周五洲际交易所（ICE）的11号粗糖期货探底回升，一下扭转前几个交易日的颓势，走势好转。原油上涨对糖价构成支持，因为这有助于改善乙醇需求，促使巴西甘蔗加工厂提高乙醇的加工比例，相应减少糖的加工比例。机构预测主产国巴西本年度的糖产量将会下降，也有助于支持糖价回升。多家机构预测巴西本年度的乙醇加工占比将会提高，这意味着糖产量下降。国内方面，目前除云南仍有少数糖厂仍在压榨生产之外，其余省区已经收榨。截至4月底，全国累计产糖935万吨，同比减产119万吨。累计销售食糖443.67万吨，累计销糖率47.45%。预计本年度食糖产量大幅下滑，而销糖率同比有好转。从中期来看，随着国内收榨减产，原糖价格高企及人民币汇率贬值，国内进口利润严重倒挂限制进口，以及到夏季后进入采购旺季，国内供需情况逐渐好转，将会支撑糖价震荡上行。 二、操作建议： 建议中线多单继续持有，回调考虑进一步加仓， SR2209参考支撑位5800元/吨。 三、重点关注影响因素： 天气变化及夏季消费启动； 华东等地疫情管控措施是否放松； 国际原油及原糖市场走势。 期货研究报告 白糖周报 但高度有限 供需情况好转有望支撑糖价上行 2022-05-16 星期一 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖震荡走低，不过上周五夜盘高开高走，一举扭转颓势。其中主力2209合约全周下跌35元/吨或0.60%，收于5812元/吨。 现货方面，上周主产区集团现货报价总体持稳，其中广西湘桂集团一级新糖厂仓车板报价5870-5890元/吨，广西南华糖业集团厂仓车板新糖报价5800-5850元/吨；英茂集团昆明新糖报价5770元/吨；英茂大理新糖报价5740元/吨。 上周白糖主力基差震荡走高，截至上周五，白糖主力基差回升至30元/吨左右。 2、产量 据中国糖业协会产销简报消息，2021/22年制糖期全国制糖生产已进入尾声，除云南省少数糖厂生产外，其它省(区)糖厂均已收榨。截至4月底，2021/22年制糖期全国已累计产糖935.05万吨。截至5月12日，内蒙古13糖厂数量已全部停机累计产糖49万吨，同比减少40.1万吨；新疆14家糖厂全部停机，累计产糖33.75万吨，同比减少23.86万吨； 海南地区榨季结束共产糖8.44万吨，比上榨季减少0.29万吨；广东已全部收榨，累计产糖54.65万吨，同比增加0.63万吨；云南累计有50 家糖厂开榨，目前收窄20家，累计产糖172.98万吨；广西开榨糖厂74家已全部收榨，累计产糖611.94万吨。 3、进口 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com 海关总署公布数据显示，2022年3月我国进口食糖12.17万吨，同比减少7.53万吨，降幅38.22%。2022年1-3月累计进口食糖93.85万吨，同比减少30.65万吨，降幅24.72%。2021/22榨季截至3月，我国累计进口食糖277.13万吨，同比减少115.36万吨，降幅达29.39%。 据我的农产品网数据，5月13日，我国进口巴西原糖的成本约5161元/吨（关税配额内，15%关税）或6579元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5043元/吨（关税配额内，15%关税）或6426元/吨（关税配额外，50%关税）。 5月13日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为694元/吨（关税配额内，15%关税）或-724元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为812元/吨（关税配额内，15%关税）或-571元/吨（关税配额外，50%关税）。2022年，我国食糖进口194.5万吨的配额从新计数，国内原糖加工生产型企业的原料采购将执行15%的进口关税。因此，对应当天进口巴西原糖的加工利润约为694元/吨，进口泰国原糖的加工利润约为812元/吨。 4、消费 2021/22年制糖期全国制糖生产已进入尾声，除云南省少数糖厂生产外，其它省(区)糖厂均已收榨。截至4月底，2021/22年制糖期全国已累计销售食糖443.67万吨，累计销糖率47.45%。 5、库存 2021/22 榨季截至 2022 年 4 月底，全国工业结余库存 491.38 万吨。2021年4月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1103万吨，库存消费比76.08%。展望2022/23榨季，瑞克预计食糖期末库存为976万吨，库存消费比66.09%。 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网 华联研究所 数据来源：我的农产品网 华联研究所 全国食糖供需平衡表（2022.4） 近年来国产糖月度工业库存对比 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 6、主产区广西、云南食糖产量同比大幅减少 截至3月31日，2021/22年榨季广西全区已有58家糖厂收榨，同比减少16家；共入榨甘蔗4963.90万吨，同比增加65.90万吨；产混合糖604.62万吨，同比减少20.51万吨；产糖率12.18%，同比减少0.58个百分点；累计销糖227.78万吨，同比减少2.19万吨；产销率37.67%，同比增加0.88个百分点。其中，3月单月产糖108.22万吨，同比增加38.97万吨；单月销糖59.84万吨，同比增加26.7万吨；月度工业库存376.84万吨，同比减少18.31万吨。 截至2022年3月31日，云南共开榨糖厂47家(去年同期开榨51家)，已有一家收榨。全省共入榨甘蔗1100.18万吨，同比减少239万吨。产糖134.27万吨，同比减少36.13万吨，产糖率12.20%(去年同期产糖率12.72%)。单月产糖49.91万吨，同比减少12.26万吨。截至2022年3月31日止，云南省累计销售新糖48.46万吨(去年同期销糖50.7万吨)。单月销量21.14万吨，同比增加1.47吨。 7、国际糖市：国际原糖探底回升，下档支撑强 上周五洲际交易所（ICE）的11号粗糖期货强劲上涨，从上周四的近三个月低点反弹。其中基准粗糖合约上涨2.80%，有助于周线勉强收出阳线。上周7月期糖上涨0.05%，这也是连续第二周收出小阳线，前周也是上涨0.05%。上周五国际原油期货上涨4%，但是周线互有涨跌。原油上涨对糖价构成支持，因为这有助于改善乙醇需求，促使巴西甘蔗加工厂提高乙醇的加工比例，相应减少糖的加工比例。 分析师们表示，金融市场上涨，反映出市场人气改善，投资者风险偏好提高。头号生产国巴西本年度的糖产量将会下降，也有助于支持糖价回升。交易商指出，在纽约举行的花旗银行国际糖业大会上，市场人气大多看涨，多家机构预测巴西本年度的乙醇加工占比将会提高，这意味着糖产量下降。咨询机构阿彻尔公司认为糖在甘蔗加工的分配比例将从之前的45.2%下降到43.8%。 数据来源：布瑞克 华联研究所 数据来源：中国糖协 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/