www.hongyuanqh.com宏源聚酯周报2022-05-16期权、能 化 分 析 师 ： 杨 首 樟（F3048587Z0015799）宏源期货研究所商品期货（期权）研究室TEL：010-82292599E-Mail：yangshouzhang@swhysc.com1 主要观点-PTA•需求：织造在经历长期低负荷后，目前处于负荷缓慢回升周期当中，截止上周五织造负荷回升至59.31(+1.7)%左右。织造经历长期弱需求后，囤货积极性不高，生产维持随产随消，近期需求弱反弹库存去库，目前35.1（-0.4）（中性）•供应：•装置变动：中泰120万吨提升至满负荷，能投100万吨负荷8成，亚东75万吨负荷8成，逸盛新材料负荷提升至满负荷，逸盛大化375万吨PTA装置停车，至上周五PTA负荷调整至76.12（+1.5）%。西南一套120万吨PTA装置5月10日开始升温重启，5月13日出合格品华东一套120万吨PTA装置5月4日晚间开始检修，预计5月27日左右重启。江苏一套65万吨PTA装置2022年3月14日停车，原计划5月16日左右重启，现计划延期至6月重启。（利空）•库存：上周TA社会库存累库8.5万吨至2287.2万吨。近期此轮TA的去库周期，社会库存由350万吨降至270万吨，去库80万吨，主要原因在于TA遇到行业亏损后积极检修实现主动去库存。而近期聚酯负荷下滑至低位后，TA刚需明显走弱，且近期TA工厂逐步复工带动供应回升，进而驱动TA累库，截止上周，TA已经连续三周累库，本周看预计仍将延续。（利空）•小结：本周看TA仍在累库当中，供需利空；成本端看，前端对二甲苯价格上涨压缩TA加工费，目前TA加工费仅仅150元|吨，加工费有修复需求。总体看，ta成本与供需矛盾下，本周震荡运行。2 主要观点-MEG•供应：截至5月13日，国内乙二醇整体开工负荷在58.42（-3）%，其中煤制乙二醇开工负荷在49.81（-1）%。•”目前装置检修预报偏少，4月兖矿、华谊检修已执行，5、6月仅黔西和沃能计划检修，具体计划均未明确，初步预计二季度产量在120万吨附近，平均负荷在55-60%左右。但近期疫情形势严峻，跨省运输管控严格，且煤炭成本偏高，关注后期各因素影响下检修计划提前落实情况。”（中性）•库存：港口库存方面，截止5月12日EG周度港库录得115.29万吨，+1.96万吨。EG交易所仓单7519(+150）张。EG上周再度累库，库存压力较大，本周看，受利润压制，乙二醇内外盘供应均不高，进口本周缩量，国内供应也下滑，预计本周EG能够再度去库。（利多）•进口：EG到港预报16.5（+2.5）万吨。3月进口量70(-2)万吨左右。（利多）•成本：价格反弹后乙二醇行业利润修复，油头向历史区间回归，煤头高于往年水平。（中性）•小结：供需层面看，乙二醇本周预计将去库，对价格有支撑，另一方面利润虽上修，但一定程度上仍处于偏低水平，能够支撑乙二醇本周价格震荡上行。3 主要观点-涤短（PF）4•需求：•织造在经历长期低负荷后，目前处于负荷缓慢回升周期当中，截止上周五织造负荷回升至59.31(+1.7)%左右。织造经历长期弱需求后，囤货积极性不高，生产维持随产随消，近期需求弱反弹库存去库，目前35.1（-0.4）（中性）•供应：开工61（-2）%；（利多）•利润：涤短整体利润持续修复，但绝对值仍偏低（利多）•库存：截止5月13日涤短库存5（+0. 5）天；（利空）•小结：涤短主动降负去库存，负荷下降至61%左右，较前期高点下滑了超20多个百分点，但涤短上周仍有累库，本周价格上行主要来自于成本推动下的主动涨价，但产销并未放量，体现出需求整体不佳，预计本周涤短价格回调。 一、需求5 织造负荷低位回暖•织造在经历长期低负荷后，目前处于负荷缓慢回升周期当中，截止上周五织造负荷回升至59.31(+1.7)%左右。•织造经历长期弱需求后，囤货积极性不高，生产维持随产随消，近期需求弱反弹库存去库，目前35.1（-0.4）6101520253035404550123456789101112盛泽地区样本织造企业库存三年水平三年均值20212022020406080100123456789101112江浙织机开工率：%2013201420152016201720182019202020212022 聚酯产销分化•长丝周度产销81%，+6%；•短纤周度产销45%，-28%；•瓶片周度产销102%，%。702040608010012014016018020001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01长丝周度产销20202021202202040608010012014016018020001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01短纤周度产销202020212022020406080100120140瓶片周度产销202020212022 聚酯开工和利润回升•目前初步核算聚酯综合负荷在77.8（+0.3）%。•聚酯在经历长周期低利润与低开工后，产业挺价意愿强，上周聚酯主动涨价改善利润，行业利润修复，整体亏损幅度收敛至100元/吨左右。8-400-300-200-1000100200300400500600700123456789101112聚酯加权平均生产利润三年水平三年均值202120226065707580859095123456789101112聚酯开工：%2016201720182019202020212022 聚酯库存高•长丝：31.7天，-2天•短纤：5天，+0.5天•切片：7.5天，+0.5天•上周聚酯挺价之后，下游买涨情绪下聚酯库存去化。本轮自上而下的涨价终端并未受益，需求弱反弹的背景下终端抵触情绪开始升温，本周聚酯产销或将回落。9-1001020304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1聚酯总库存系列2MEAN20212022 10聚酯装置变动计划福建逸锦36.572022/4/132022/5/8重启后正常出短纤湖北绿宇2562022/4/14待定短纤检修恒鸣110502022/4/14待定涤丝减产富威尔30202022/4/14待定短纤减产东南4082022/4/14待定涤丝减产恒腾190452022/4/15待定涤丝减产桐昆770852022/4/15待定涤丝继续减产新凤鸣6401002022/4/15待定涤丝继续减产恒逸875302022/4/15待定涤丝继续减产三房巷40402022/4/18待定涤丝检修湖北绿宇2592022/4/18待定切片减产宁波泉迪40162022/4/20待定涤丝减产恒优90302022/4/232022/5/6重启后正常出涤丝华逸20102022/4/27待定涤丝减产宁波大沃50152022/4/29待定涤丝负荷7成附近宁波大发25252022/5/12022/5/20短纤检修江苏优彩2082022/5/1待定短纤减产江苏华宏53532022/5/4待定短纤检修大连逸盛70352022/5/102022/5/31瓶片检修 二、PTA11 5060708090100110PTA运行负荷三年水平2022五年均值2021•装置变动：中泰120万吨提升至满负荷，能投100万吨负荷8成，亚东75万吨负荷8成，逸盛新材料负荷提升至满负荷，逸盛大化375万吨PTA装置停车，至上周五PTA负荷调整至76.12（+1.5）%。•西南一套120万吨PTA装置5月10日开始升温重启，5月13日出合格品•华东一套120万吨PTA装置5月4日晚间开始检修，预计5月27日左右重启。•江苏一套65万吨PTA装置2022年3月14日停车，原计划5月16日左右重启，现计划延期至6月重启TA前期检修装置逐步重启12 上周TA社会库存累库8.5万吨至2287.2万吨。•近期此轮TA的去库周期，社会库存由350万吨降至270万吨，去库80万吨，主要原因在于TA遇到行业亏损后积极检修实现主动去库存。•而近期聚酯负荷下滑至低位后，TA刚需明显走弱，且近期TA工厂逐步复工带动供应回升，进而驱动TA累库，截止上周，TA已经连续三周累库，本周看预计仍将延续。TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加TA连续累库13-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00日度缺口PTAPET高于往年最大值-24.221635883905%环比8.5万吨0500100015002000250030003500400045005000PTA社会库存五年水平2021五年均值2022-3 •PTA仓单31735张，仓单量下滑。•仓单有效预报数量将为1894TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加TA仓单数量下滑14 15TA基差00.20.40.60.811.2-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.0002-2203-0103-0803-1503-2203-2904-0504-1204-1904-2605-0305-10基差上边界基差下边界基差中轴基差套保净持仓(卖保-买保） 05001000150020002500300035004000450050000.00500.001000.001500.002000.002500.0018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/420/720/1021/121/421/721/1022/122/4加工费库存量TA加工费压缩•TA加工费压缩至150元/吨，随着下游降负以及自身重启，TA供需走弱，加上前端PX供需缺口放大，价格飙涨，TA加工费近期压缩严重，低加工费下修复预期较强。16-400-20002004006008001000120021-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-05现货加工费加工费上边界加工费下边界加工费中轴 4045505560657075808590-700-600-500-400-300-200-10002022利润开工率17利润与开工跟踪•TA开工上行，利润遭到压缩 三、MEG18 EG：整体装置利润修复19•价格反弹后乙二醇行业利润修复，油头向历史区间回归，煤头高于往年水平-2500-2000-1500-1000-5000MTO法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20212022-1500-1000-5000500100015002000煤制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20212022-400-300-200-1000100200EG外盘（乙烯法）利润2019202020212022 •截至5月13日，国内乙二醇整体开工负荷在58.42（-3）%，其中煤制乙二醇开工负荷在49.81（-1）%。•”目前装置检修预报偏少，4月兖矿、华谊检修已执行，5、6月仅黔西和沃能计划检修，具体计划均未明确，初步预计二季度产量在120万吨附近，平均负荷在55-60%左右。但近期疫情形势严峻，跨省运输管控严格，且煤炭成本偏高，关注后期各因素影响下检修计划提前落实情况。”TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加EG供应低位20405060708090100乙二醇周度开工三年水平20212022MEAN装置规模（万吨）变动变动开始时间扬子石化30南京目前仍在检修中，重启计划推迟至5月底茂名石化12广东4月中旬已停车执行检修，预计检修时长在45天附近镇海炼化65宁波五一期间EO出货受阻，目前开工在9成附近远东联50扬州4成偏下运行，检修推迟至6月上旬黔希煤化工30贵州正常运行中，计划于5月上旬停车检修，预计时长为一个月湖北三