宏源聚酯周报

www.hongyuanqh.com宏源聚酯周报TA:需求走弱加工费压缩EG：库存逼近胀库水平价格持续承压PF：供应快速下滑寻求主动去库2022-04-18期权、能 化 分 析 师 ： 杨 首 樟（F3048587Z0015799）宏源期货研究所商品期货（期权）研究室TEL：010-82292599E-Mail：yangshouzhang@swhysc.com1 主要观点-PTA•需求：•织造负荷目前46(0)%左右，考虑到海外通胀，国内疫情多点爆发，纺织服装在内外需上均有较大的压力，订单量少，同时江浙疫情严峻，区域物流受影响，终端工厂压力大，减停产不断跟进，整体负荷甚至已经低于去年限电期间最低负荷水平。•需求不佳的背景下，盛泽地区样本织造库存35（0）天，在织造库存下滑前，织造降负的趋势还在延续，但随着近期物流的逐步恢复，以及部分地区防疫政策的降级，织造降负的速度也在减缓。（利空）•供应：逸盛宁波降负运行，新材料降负运行，逸盛大化225停车，能投100万吨重启延后，英力士125万吨恢复，至上周五PTA负荷调整至67.83（-5）%。东北地区一套225万吨PTA装置开始重启，关注今明两天装置情况，此前该装置4月14日停车。宁波逸盛新材料1线330万吨计划4月底停车，逸盛大连2号线375万吨计划5月中旬停车，逸盛海南200万吨计划5月下旬停车。（利多）•库存：上周TA社会库存去库8.1万吨至272.9万吨。前期TA利润严重压缩后供应端出现收缩，检修计划也在增多，近期去库幅度较大。（利多）•成本：TA加工费下滑，目前400元/吨，随着下游降负，TA需求逐渐走弱，对加工费形成一定压力。（利空）•小结：检修影响下TA社会库存去化，后续看，终端的负反馈正在逐步向前端体现，织造负荷下滑至不到5成，聚酯目前整体在8成左右，且仍在延续降负，压缩TA刚需量，短期TA需求压力较大。供应端来看，TA供应偏少，目前负荷在7成以下，本周看部分装置重启，后续检修与重启并存，总体看，TA在低供应量下仍能维持去库，但随着聚酯装置检修量的增加去库量已经逐步收敛，预计本周TA冲高回落。2 主要观点-MEG•供应：截至4月15日，国内乙二醇整体开工负荷在61.71（-0.51）%，其中煤制乙二醇开工负荷在54.85（-0.2）%。”目前装置检修预报偏少，4月兖矿、华谊检修已执行，5、6月仅黔西和沃能计划检修，具体计划均未明确，初步预计二季度产量在120万吨附近，平均负荷在55-60%左右。但近期疫情形势严峻，跨省运输管控严格，且煤炭成本偏高，关注后期各因素影响下检修计划提前落实情况。”（中性）•库存：截止4月14日EG周度港库录得105.2万吨，+8.1万吨。EG交易所仓单6259(+300）张。EG供应端面临利润和库存的双重压力，同时EO相对经济性较强，转产仍在进行时，而新产能或因利润问题延期投产，EG供应端持续收缩。但需求端降负预期较强，EG累库的压力短时难以缓解。（利空）•进口：EG到港预报25.94（+2）万吨。2月进口量72（-12）万吨；3月进口量预估在75万吨左右。（利空）•成本：利润小幅修复，整体处于低位。（利多）•小结：受江浙地区疫情的影响，区域间物流受到阻碍，乙二醇华东港口出库问题较为严峻，目前港口库存愈发逼近胀库的水平，同时从乙二醇的基本面考虑，累库仍然是现实，下游聚酯还在减产过程当中，供应端还有新装置投产的预期，而煤头并未见集中检修预期，乙二醇库存及价格压力较大，震荡走弱为主。3 主要观点-涤短（PF）4•需求：•织造负荷目前46(0)%左右，考虑到海外通胀，国内疫情多点爆发，纺织服装在内外需上均有较大的压力，订单量少，同时江浙疫情严峻，区域物流受影响，终端工厂压力大，减停产不断跟进，整体负荷甚至已经低于去年限电期间最低负荷水平。•需求不佳的背景下，盛泽地区样本织造库存35（0）天，在织造库存下滑前，织造降负的趋势还在延续，但随着近期物流的逐步恢复，以及部分地区防疫政策的降级，织造降负的速度也在减缓。（利空）•供应：开工69（-3）%；（利多）•利润：涤短整体利润小幅修复，但绝对值仍偏低（利多）•库存：截止4月16日涤短库存3.87（+0.2）天；（利空）•小结：需求弱的大背景下，下游以刚需采购为主，而织造降负导致涤短产销偏低；近期涤短负荷下滑，涤短开工已经降至7成以下，其正在主动降负寻求缓解库存和利润的压力，本周看，涤短仍有降负，预计供需能够平衡，价格会有反弹。 5价差跟踪TA-EG•TA-EG价差仍在上升通道当中 6价差跟踪TA-PF•TA-PF价差逐步承压 一、需求7 织造负荷低位•织造负荷目前46(0)%左右，考虑到海外通胀，国内疫情多点爆发，纺织服装在内外需上均有较大的压力，订单量少，同时江浙疫情严峻，区域物流受影响，终端工厂压力大，减停产不断跟进，整体负荷甚至已经低于去年限电期间最低负荷水平。•需求不佳的背景下，盛泽地区样本织造库存35（0）天，在织造库存下滑前，织造降负的趋势还在延续，但随着近期物流的逐步恢复，以及部分地区防疫政策的降级，织造降负的速度也在减缓。8101520253035404550123456789101112盛泽地区样本织造企业库存三年水平三年均值20212022020406080100123456789101112江浙织机开工率：%2013201420152016201720182019202020212022 聚酯产销维持低位•长丝周度产销51%，+1%；•短纤周度产销54%，+3%；•瓶片周度产销102%，+20%。902040608010012014016018020001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01长丝周度产销20202021202202040608010012014016018020001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01短纤周度产销202020212022020406080100120140瓶片周度产销202020212022 聚酯开工持续回落•需求弱，利润差加上物流受阻，聚酯开工持续下滑，目前初步核算聚酯综合负荷在83.34（-2.2）%•上周聚酯利润修复，但整体依旧处于偏低水平，聚酯降负仍在延续，预计月内降至8成以下。10-400-300-200-1000100200300400500600700123456789101112聚酯加权平均生产利润三年水平三年均值202120226065707580859095123456789101112聚酯开工：%2016201720182019202020212022 聚酯库存高•长丝：31.5天，+2.1天•短纤：3.87天，+0.2天•切片：4.28天，-2.64天•上周聚酯基本面有所好转，主要体现在库存减少和利润的修复，但从绝对水平上看，聚酯库存依旧在高位同样利润处于低位，聚酯生产压力依旧较大，降负还在继续。11-1001020304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1聚酯总库存系列2MEAN20212022 12聚酯装置变动计划 二、PTA13 5060708090100110PTA运行负荷三年水平2022五年均值2021•装置变动：逸盛宁波降负运行，新材料降负运行，逸盛大化225停车，能投100万吨重启延后，英力士125万吨恢复，至上周五PTA负荷调整至67.83（-5）%。•东北地区一套225万吨PTA装置开始重启，关注今明两天装置情况，此前该装置4月14日停车。•宁波逸盛新材料1线330万吨计划4月底停车，逸盛大连2号线375万吨计划5月中旬停车，逸盛海南200万吨计划5月下旬停车。TA装置检修较多14 上周TA社会库存去库8.1万吨至272.9万吨。•前期TA利润严重压缩后供应端出现收缩，检修计划也在增多，近期去库幅度较大。•后续看聚酯开工降幅增大，负反馈将逐渐体现到TA端TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加TA去库15-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.0018-01-0218-04-0218-07-0218-10-0219-01-0219-04-0219-07-0219-10-0220-01-0220-04-0220-07-0220-10-0221-01-0221-04-0221-07-0221-10-0222-01-0222-04-02日度缺口PTAPET •PTA仓单38167张，仓单量下滑。•仓单有效预报数量将为0TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加TA仓单数量下滑16 17TA基差回落00.20.40.60.811.2-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.0001-0401-1101-1801-2502-0102-0802-1502-2203-0103-0803-1503-22基差上边界基差下边界基差中轴基差套保净持仓(卖保-买保） 05001000150020002500300035004000450050000.00500.001000.001500.002000.002500.0017/1218/318/618/918/1219/319/619/919/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/3加工费库存量TA加工费压缩•TA加工费下滑，目前400元/吨，随着下游降负，TA需求逐渐走弱，对加工费形成一定压力。18-400-20002004006008001000120021-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04现货加工费加工费上边界加工费下边界加工费中轴 4045505560657075808590-700-600-500-400-300-200-10002022利润开工率19利润与开工跟踪•TA开工与利润下滑 三、MEG20 EG：整体装置利润小幅修复21•利润小幅修复，整体处于低位-2500-2000-1500-1000-5000MTO法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20212022-1500-1000-5000500100015002000煤制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20212022-400-300-200-1000100200EG外盘（乙烯法）利润2019202020212022 •截至4月15日，国内乙二醇整体开工负荷在61.71（-0.51）%，其中煤制乙二醇开工负荷在54.85（-0.2）%。•”目前装置检修预报偏少，4月兖矿、华谊检修已执行，5、6月仅黔西和沃能计划检修，具体计划均未明确，初步预计二季度产量在120万吨附近，平均负荷在55-60%左右。但近期疫情形势严峻，跨省运输管控严格，且煤炭成本偏高，关注后期各因素影响下检修计划提前落实情况。”TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加EG供应下滑22405060708090100乙二醇周度开工三年水平20212022MEAN装置规模（万吨）变动变动开始时间扬子巴斯夫34南京6成运行茂名石化12广东低负荷运行中，计划4月中旬停车检修扬子石化30南京已于3.4附近执行年度检修，为期2个月附近中石化武汉28武汉环氧出货不畅，EG负荷提升至5成运行中海壳牌40惠州目前一期7成运行，二期装置停车中，计划4.13附近重启三江15嘉兴运行中，因效益原因考虑近期停车新疆天业（二期）30新疆停车中，计划4月下旬升温重启神华榆林40陕西临时短停中，预计影响2-3天附近内蒙古兖矿40内蒙古按计划已开始降负检修，目前4-5成运行，检修时长40天附近外围装置规模（万吨）变动变动开始时间南亚4#72台湾3.29起停止投料并执行检修，预