500亿可再生能源补贴落地，缓解发电企业经营压力

方电网“十四五”电网发展规划》指出，十四五期间南网配电网建设投资规模为3200亿元，约占总体投资一半，同时预计国网未来也将加大配电网建设投资力度，建议关注配电网工程建设和运维的苏文电能。随着储能装机规模有望显著增长，带来储能热管理市场需求爆发，建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 1.行情回顾 本周，公用事业（申万）行业指数上涨4.79%，跑赢沪深300指数2.74%，板块市场表现强于大盘。 图表1：各行业周涨跌幅情况 环保行业细分子行业中，园林、大气治理、节能与能源清洁利用、水务、固废处理、监测&检测本周涨跌幅分别为12.66%、7.93%、6.36%、5.13%、4.59%、2.20%。 公用行业细分子行业中，地方电网、火电、水电、清洁能源发电、燃气本周涨跌幅分别为5.89%、5.65%、4.89%、4.34%、1.55%。 图表2：环保行业细分板块周涨跌幅情况 图表3：公用行业细分板块周涨跌幅情况 环保行业个股表现：本周环保行业涨幅前五的个股为龙净环保、上海洗霸、江南水务、绿城水务、长青集团，跌幅前五的个股为华测检测、金圆股份、高能环境、兴蓉环境、东江环保。 公用行业个股表现：本周公用行业涨幅前五的个股为协鑫能科、湖南发展、华银电力、深南电A、金山股份，跌幅前五的个股为华电能源、闽东电力、新天然气、内蒙华电、通宝能源。 图表4：环保行业周涨幅前五个股 图表5：环保行业周跌幅前五个股 图表6：公用行业周涨幅前五个股 图表7：公用行业周跌幅前五个股 行业估值回升。截至2022年5月14日，公用事业（申万）PE（ TTM ）为26.29倍，PB（LF）为1.6倍。 图表8：16年以来公用事业（申万）PE（ TTM ）走势 图表9：16年以来公用事业（申万）PB（LF）走势 动力煤价格和动力煤期货价格下跌。2022年5月14日，秦皇岛动力煤价(Q5500)为1205.00元/吨，动力煤期货收盘价格为843.40元/吨，周环比变化分别为0%、-0.54%。库存方面，2022年5月7日，秦皇岛煤炭库存为472.00万吨，沿海六港口炼焦煤库存合计为172.00万吨，周环比变化分别为-3.28%、-1.15%。 图表10：秦皇岛动力煤价(Q5500)走势（元/吨） 图表11：动力煤期货收盘价格（元/吨） 图表12：秦皇岛煤炭库存（万吨） 图表13：沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨） 国内天然气价格有所下跌。2022年5月14日，国内LNG出厂价格指数为7573元/吨，中国LNG到岸价为20.20美元/百万英热（5月9日数据），周环比变化分别为-2.95%、-13.49%。 图表14：中国LNG出厂价格指数（元/吨） 图表15：中国LNG到岸价（美元/百万英热） 光伏组件价格保持平稳。根据PVInfoLink数据，截至2022年5月14日，多晶硅致密料现货均价为253元/千克，周环比变化为1.60%；多晶硅片/单晶硅片-166/单晶硅片-182/单晶硅片-210现货均价分别为2.800/5.730/6.780/9.120元/片，周环比变化为分别为9.80%/0.50%/-1.00%/0.50%；多晶电池片-金刚线/单晶电池片-166/单晶电池片-182/单晶电池片-210现货均价分别为0.913/1.120/1.180/1.16元/瓦，周环比变化分别为0.00%/0.90%/1.30%/ 0.00%；单晶组件-166/单晶组件-182/单晶组件-210现货均价分别为1.890/1.915/1.915元/瓦，周环比变化分别为1.10%/0.80%/0.80%。 图表16:多晶硅现货均价（元/千克） 图表17：硅片现货均价（元/片） 图表18：PERC电池片现货均价（元/瓦） 图表19：组件现货均价（元/瓦） 2.专题研究 500亿可再生能源补贴落地。2022年5月11日，国务院常务会议提出：确保能源供应，在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策，安全有序释放先进煤炭产能。绝不允许出现拉闸限电。 估测上市公司应收补贴总计超过2000亿元。电力运营商应收账款的主体通常为可再生能源补贴，我们对A股和港股44家电力运营商进行统计，截至2021年报数据，电力运营商应收账款共计2996.57亿元，应收款项融资共计315.07亿元，2021年应收合计为3311.64亿元，以此作为上市公司应收补贴上限。鉴于应收账款中可能存在待结算电费，假设该部分为公司全年收入的1/12，余下部分均为可再生能源补贴（若扣减后为负值则认为应收补贴为0），则44家电力运营商应收可再生能源补贴为2411.48亿元，以此作为上市公司应收补贴下限。测算可知44家上市公司的应收补贴规模在0.24-0.33万亿之间。 图表20：电力运营商应收补贴测算 央企为应收补贴的主要所有者。我们对不同类型的电力运营商分别进行测算，若火电装机占比超过50%定义为火电运营商，火电装机占比小于50%定义为绿电运营商。测算得到央企火电运营商应收补贴范围在803-1353亿元之间，央企绿电运营商应收补贴范围在1017-1227亿元之间；所有火电运营商应收补贴范围在922-1590亿元之间，绿电运营商应收补贴范围在1472-1721亿元之间。估测央企整体的应收补贴规模在2000亿元左右，若本次500亿补贴均下发给央企，大约可减少央企1/4的补贴拖欠规模。 图表21：分类型电力运营商应收补贴测算 在我们统计的44家电力运营商中，2021年应收账款+应收款项融资排名前五的火电运营商分别为华能国际（401.35亿元）、华润电力（243.57亿元）、国电电力（207.69亿元）、大唐发电（189.06亿元）、上海电力（139.08亿元），排名前五的绿电运营商分别为龙源电力（270.70亿元）、三峡能源（193.42亿元）、大唐新能源（164.58亿元）、中国核电（151.52亿元）、太阳能（101.37亿元）。 图表22：火电运营商应收排名前五（单位：亿元） 图表23：绿电运营商应收排名前五（单位：亿元） 补贴支付到位将使电力运营商多方面受益：（1）补贴到账能够大幅改善企业现金流和资产负债结构；（2）欠补到位有利于电力运营商进行新项目开工建设，在项目资本金率20%的情况下，假设风电造价6.5元/W，光伏造价4.0元/W，那么500亿资本金理论上分别可撬动38.46GW风电项目和62.50GW光伏项目的投资建设；（3）增厚上市公司利润，以三峡能源为例，其在2021年对新能源补贴应收账款计提了3.06%的坏账准备，合计5.56亿元，补贴如能全额到位，将对上市公司利润产生正向影响。 3.上市公司动态 图表24：中标签约和对外投资 图表25：股东增减持和股份质押 图表26：股份回购和股东激励 4.行业动态 世界最大清洁能源走廊:长江干流6座梯级水电站累计发电量突破3万亿千瓦时。 三峡集团5月7日消息，长江干流6座梯级水电站多年累计发电量已突破3万亿千瓦时，相当于节约标准煤约9.1亿吨，减排二氧化碳约2.4亿吨。长江干流6座梯级水电站现已投产的发电机组为101台，装机总量为6200多万千瓦，约占全国水电装机容量（截至2021年底为3.91亿千瓦）的16%。（信息来源：中国能源报） 全球首批一体化建造LNG核心工艺模块在青岛交付。 澎湃新闻消息，5月7日，由海洋石油工程股份有限公司承建的加拿大LNG(液化天然气)项目2个核心工艺模块在青岛西海岸新区顺利交付。 作为全球首批采用一体化建造的核心工艺模块，海油工程攻克核心工艺模块与管廊模块联合设计建造技术难题，自主实施国内首次LNG核心工艺模块脱脂作业，实现多项工艺技术创新，标志着我国LNG模块化工厂建造能力达到世界先进水平。（信息来源：中国能源报） 光伏组件“退役期”将至，建立回收体系迫在眉睫。 据中国证券报报道，机构预测，2025年我国光伏组件将进入“退役期”，2050年废弃光伏组件将达到2000万吨。针对光伏回收产业面临的多重难题，专家呼吁，尽快完善废弃光伏组件回收“1+N”政策体系，建立专门的废弃光伏组件回收机构，建立废弃光伏组件回收体系。（信息来源：中国能源报） 海南：争取到2025年基本形成风电装备产业集群。 日前，《海南省风电装备产业发展规划（2022—2025年）》已印发，海南将争取到2025年基本形成风电装备产业集群，全产业链实现产值550亿元，力争“十五五”形成千亿级产业集群。（信息来源：中国能源报） 国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、住房和城乡建设部、市场监管总局、国家能源局日前联合发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2022年版）》，其中提出依据煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平，限期分批实施煤炭利用项目改造升级和淘汰。（信息来源：中国电力报） 从国家能源局4月份可再生能源开发建设形势分析视频会获悉，一季度，全国可再生能源新增装机2541万千瓦，占全国新增发电装机的80%，风电光伏发电新增装机2111万千瓦，较去年同期翻番，并继续保持高利用率水平。（信息来源：中国电力报） 山东率先出台“两高”建设项目碳排放减量替代办法，确保“两高”项目碳排放总量只减不增。 据大众日报5月11日消息，日前印发的《山东省高耗能高排放建设项目碳排放减量替代办法（试行）》指出，山东省16个“两高”行业的上游初加工、高耗能高排放环节新建投资项目纳入管理范围，拟建项目新增碳排放量需由其他途径落实替代源。替代源的碳排放量按行业确定1.2或1.5的替代比例，确保山东省“两高”项目碳排放总量只减不增。 （信息来源：中国能源报） 市场监管总局：首个国家碳计量中心获批筹建。国家市场监督管理总局5月12日消息，市场监管总局近日批准依托内蒙古自治区计量测试研究院筹建“国家碳计量中心（内蒙古）”。该中心是市场监管总局批准筹建的首个国家碳计量中心。（信息来源：中国能源报） 国家发改委：在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地。 5月12日，中共中央宣传部就经济和生态文明领域建设与改革情况举行新闻发布会。国家发改委副主任胡祖才表示，要大力发展新能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地，8500万千瓦项目已经开工建设。第二批项目正在抓紧前期工作，加快构建新能源供给消纳体系。要提高煤炭清洁高效利用水平，供电煤耗超过300克/千瓦时的煤电机组要全部实施改造升级。（信息来源：中国能源报） 5.碳中和动态跟踪 5.1.国内碳市场行情 5月9日-5月13日期间，全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量11.37万吨，总成交额681.51万元。其中挂牌协议交易0.37万吨，大宗协议交易11.00万吨。收盘价58.00元/吨，较5月6日无变化，本周最高成交价为58.00元/吨，最低成交价为58.00元/吨。截至2022年5月13日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量19138.52万吨，累计成交额83.44亿元。 上周国内碳交易市场活跃度有所上涨。八个碳排放权交易市场共成交配额150.77万吨，较上周上涨160.63%，总成交金额为14235.12万元，较上周上涨182.87%。深圳、上海、湖北、福建的成交量和成交额均上升；广东、北京、重庆成交量和成交额均下降；天津与上周相同，成交量和成交额均为0。 CCER成交量不大。广州碳排放交易所数据显示，4月25日-5月6日期间无新增审定项目、项目备案和减排量备案。4月25日至5月6日期间，CCER成交量为8.60万吨，较上周增加278.90%