房地产对4月金融数据的点评：通缩压力仍在，资产荒逻辑再加码

4月新增人民币贷款低于预期，其中居民户更是大幅度少增，经历地方政府针对需求端的宽松之后，当前结果验证了我们对政策有效性偏弱的判断 ，预计未来仍将低迷 。住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元，数据较此前2月份的历史最低再创新低。自年初以来，各地均出台了大量需求端的刺激政策，但从实际效果来看并不显著，符合我们此前的判断，即在金融框架下，供给端持续紧缩，会带来需求端的价格预期转变，带来负向反馈。考虑到当前影子银行缺位仍然是常态，属于高风险资产的房企，仍然难以找到与之匹配的负债端，因此，缩表的压力仍在，如是，总量层面的好转仍在后移。 M 2增速加快 、贷款减少，反应货币增加、贷款减少，对结构性资产荒逻辑进一步增强 。M2增速达到了10.5%，增速较3月提高，贷款6454亿元，同比少增8231亿元，当前的储蓄增加和贷款减少反应了对于贷款对象的渴求，我们认为，经济有下行压力时，风险和收益的不匹配会成为阶段性现象，以等待再平衡，在此期间，会出现结构性资产荒，也即，高风险资产找不到与之匹配的融资渠道，而低风险偏好的资金也找不到与之对应的资产，当前，结构性资产荒的逻辑进一步加强。 尽管有疫情影响，实际需求的减少才是目前市场的核心，当前需求通缩的压力仍在 。疫情影响了部分需求，同时也造成了部分已审批项目的贷款实际发放，但从楼市去化率来看，根本原因仍然在于实际需求较少，居民负债意愿较低，提前还款的现象仍然普遍，因此，实际需求的减少才是当前的核心矛盾，我们认为当前通缩的压力仍在。我们继续推荐二线央国企 ，受益中交地产 、建发股份，参考前期发布的深度报告，有扩散迹象 ，同时，宽货币兑现之后，结构性资产荒也将出现，推荐金融街，受益中新集团、中国国贸等，并持续推荐一线央国企。 风险提示：政府重新放开前融、再走土地金融模式。 表1:重点公司盈利预测 表2:重点物业类公司盈利