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国内PECVD设备龙头,受益国产替代加速

拓荆科技,6880722022-05-13蒯剑、马天翼、唐权喜东方证券点***
国内PECVD设备龙头,受益国产替代加速

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 拓荆科技-U 688072.SH 公司研究 | 首次报告 ⚫ 国内PECVD龙头厂商,国际化研发团队助力发展。公司2010年成立,自成立至今一直专注于半导体薄膜沉积设备业务,主要产品包括PECVD设备、ALD设备和SACVD设备三个系列,目前公司是国内唯一一家产业化应用的集成电路 PECVD 设备和SACVD设备厂商。公司的产品已适配国内最先进的28/14nm逻辑芯片、19/17nm DRAM芯片和64/128层3D NAND FLASH晶圆制造产线。以姜谦、吕光泉前后两任董事长为核心的五名国家级高层次专家组建起一支国际化的技术团队,研发经验和产线调试经验丰富,助力公司长期发展。 ⚫ 半导体设备需求旺盛,技术升级拉动薄膜沉积设备投资提升。受益新能源汽车、5G手机、人工智能和可穿戴设备等新技术、新产品的发展,据WSTS预测,全球半导体产品市场规模将在2022年增长至6015亿美元,同比增长9%,设备投资需求亦将进一步提升。同时,逻辑芯片结构复杂化推动沉积设备用量提升,以中芯国际180nm8寸产线和90nm12寸产线为例,每万片月产能所需的CVD设备、PVD设备分别增加3倍和4倍左右。存储芯片方面,3D NAND相比2D NAND薄膜沉积设备投资占比由18%提升至26%。 ⚫ 深耕PECVD领域,同时布局SACVD、ALD设备,引领CVD/ALD设备国产化。薄膜沉积设备占晶圆制造设备投资比例约22%;薄膜沉积设备中,PECVD设备占比约33%,是最主要薄膜沉积设备类型,ALD在其中占比约11%,加上SACVD设备,拓荆科技约可覆盖近半的薄膜沉积设备需求。从国产化角度看,目前薄膜沉积设备国产化率仅约5.5%(拓荆科技占据3.8%,主要供应PECVD设备,北方华创占据1.7%,主要供应PVD设备),未来仍有广阔国产化空间。拓荆客户群体包括中芯国际、长江存储、华虹集团、ICRD等主流大客户,受益大客户产能建设和对SACVD、ALD设备的验证通过,公司份额有望快速提升。同时,公司也通过募投项目进一步加强28nm以下产品竞争力,并积极开展10nm以下产品开发。 ⚫ 我们预测公司22-24年每股收益分别为0.92、1.72、2.86元,由于薄膜沉积设备国产化空间巨大,我们采用绝对估值法(FCFF),给予166.44元目标价,首次给予买入评级。 风险提示 ⚫ 半导体设备行业景气度不及预期;客户验证进展不及预期;零部件断供风险;市场份额提升不及预期;政府补助持续性风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 436 758 1,239 1,842 2,535 同比增长(%) 73.4% 74.0% 63.4% 48.7% 37.6% 营业利润(百万元) (14) 56 117 229 402 同比增长(%) 29.0% 509.2% 107.7% 95.9% 75.7% 归属母公司净利润(百万元) (11) 68 116 218 362 同比增长(%) 40.7% 696.1% 69.5% 87.4% 66.5% 每股收益(元) (0.09) 0.54 0.92 1.72 2.86 毛利率(%) 34.1% 44.0% 42.9% 42.9% 43.3% 净利率(%) -2.6% 9.0% 9.4% 11.8% 14.3% 净资产收益率(%) -1.2% 5.9% 5.0% 6.1% 9.4% 市盈率 (1,425.6) 239.2 141.1 75.3 45.2 市净率 14.6 13.7 4.8 4.5 4.1 资料来源:公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价(2022年05月12日) 129.5元 目标价格 166.44元 52周最高价/最低价 145/88.1元 总股本/流通A股(万股) 12,648/2,617 A股市值(百万元) 16,379 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2022年05月13日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 16.82 相对表现 23.62 沪深300 -6.8 -9.09 -22.19 -31.35 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860514050005 香港证监会牌照:BPT856 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860518090001 唐权喜 021-63325888*6086 tangquanxi@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860521070005 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 国内PECVD设备龙头,受益国产替代加速 买入(首次) 拓荆科技-U首次报告 —— 国内PECVD设备龙头,受益国产替代加速 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 国内PECVD龙头,业绩快速提升 ........................................................... 5 1.1 深耕薄膜沉积设备领域,获大基金和中微公司加持 ...................................................... 5 1.2 立足PECVD技术,多类薄膜沉积设备共同发展 .......................................................... 6 1.3 业绩快速提升,规模效应逐渐显现 ............................................................................... 8 2 新兴应用打开市场空间,工艺升级拉动设备需求.................................... 11 2.1 下游新业态带来发展机遇 ........................................................................................... 11 2.2 芯片工艺进步及结构复杂化要求薄膜设备具有更高的性能 ......................................... 13 2.3 制程升级带动薄膜沉积设备用量提升 .......................................................................... 15 2.4 公司专注高端薄膜沉积设备领域,受益行业高速发展 ................................................. 16 3 精耕细分领域,引领薄膜沉积设备国产化 .............................................. 17 3.1 产品技术向国际同行看齐,打造国产薄膜设备领军企业 ............................................. 17 3.2 受益半导体产业链向内转移,引领薄膜沉积设备国产替代 ......................................... 19 3.3 发展先进制程薄膜沉积设备,保持技术领先性 ........................................................... 21 盈利预测与投资建议 .................................................................................... 22 盈利预测 .......................................................................................................................... 22 投资建议 .......................................................................................................................... 23 风险提示 ...................................................................................................... 23 pOqOpNrMzQnQmMmPqRxOpP6MdN7NtRrRoMmOjMnNtOeRoPtQaQqRyRNZpMpNMYnOqQ 拓荆科技-U首次报告 —— 国内PECVD设备龙头,受益国产替代加速 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1:公司发展历程...................................................................................................................... 5 图2:公司股权结构(截至2022年4月20日) .......................................................................... 5 图3:公司核心技术人员简介 ....................................................................................................... 6 图4:半导体产业链图示 .............................................................................................................. 6 图5:公司主要产品介绍 .............................................................................................................. 7 图6:公司营业收入快速增长 ....................................................................................................... 8 图7:公司主营业务收入产品构成情况 ......................................................................................... 8 图8:公司合同负债快速增长,在手订单饱满 .................................................................

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