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检测板块最新观点:不确定性环境下,更显检测稳健性的价值

休闲服务2022-05-13李哲、罗松民生证券罗***
检测板块最新观点:不确定性环境下,更显检测稳健性的价值

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 检测板块最新观点: 不确定性环境下,更显检测稳健性的价值 2022年05月13日 [Table_Summary]  2021年&2022Q1检测板块大多实现稳健增长。2021年大多主流检测板块公司实现正增长,其中增速靠前的分别是国检集团(+50.5%)、金域医学(+44.9%)、兰卫检测(+43.6%)、谱尼测试(+40.7%);2022Q1营收实现快速增长的分别是兰卫检验(+132.2%)、谱尼测试(+71.2%)、金域医学(+58.7%)、东华测试(+54.9%)、信测标准(+49.6%)、钢研高纳(+40.2%)。2021年大多主流检测板块公司归母净利润实现正增长,其中增速靠前的有电科院(+122.4%)、兰卫检验(+84.7%)、东华测试(+58.9%)、苏试试验(+54.0%)、金域医学(+47.0%)。其中,兰卫和金域驱动力均来自医学检测业务高增,与疫情相关;电科院主要是需求提升后规模效应体现,东华测试主要是提质增效明显,收入端实现稳健增长,毛利率和期间费用率起到较大正贡献,苏试试验主要是半导体检测盈利性大幅提升以及高毛利率业务检测业务增速更快带动。2022Q1归母净利润实现快速增长的分别是东华测试(+364.1%)、兰卫检验(+232.4%)、钢研纳克(+123.7%)、谱尼测试(+112.9%)、信测标准(+87.1%)。  检测板块稳健性优势明显。2021年对大部分制造业来说均面临原材料涨价、海运费和人民币升值的压力,表现为成本端压力快速上行进而导致毛利率出现将达成本的下滑,而检测板块属于制造业领域为数不多的毛利率相对稳健的板块,原因在于检测需求下游比较分散,检测企业具备较强的议价能力,此外检测行业主要成本是人员和折旧,原材料等成本占比不高。我们从检测业务占比较高的2021年的毛利率来看,例如,金域医学、华测检测、广电计量、谱尼测试、兰卫检验、苏试试验、电科院、实朴检测、信测标准等公司毛利率均表现出较强的韧性,大多保持稳健。2021年主流检测公司大多人员实现增加,从人均产值角度,大部分企业实现了稳健提升。  检测下游多元,把握景气赛道。检测下游分散,大的行业可以分为食品、环境、电子电器、建工建材、机动车、计量、环境可靠性等。目前处在景气度高点的当属医学检测,主要受疫情核酸检测需求旺盛带动医学检测需求快速增加,代表企业包括金域医学和兰卫检验,部分企业也借助该基于迅速完成医学实验室的布局和资质申请以便后续CXO/CDMO等业务的推进;此外,军工需求的高景气带动环境可靠性检测需求的快速提升,典型的代表企业为苏试试验;电动车产业的快速崛起也给电子电器检测需求带来较大增量,代表企业为中国汽研和中国电研。增速相对稳健的下游包括食品、计量、建工建材等,而环境检测近期受到行业恶性竞争加剧的影响导致短期承压,但竞争后的格局改善也是必然趋势。  投资建议:建议关注综合性检测公司及下游景气度提升的公司。  风险提示:宏观经济不景气导致需求退坡风险,恶性价格竞争加剧风险,部分需求波动较大的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价(元) EPS(元) PE(倍) 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300012 华测检测 21.35 0.44 0.55 0.67 49 39 32 推荐 300416 苏试试验 29.50 0.67 0.98 1.29 44 30 23 推荐 300887 谱尼测试 68.27 1.38 1.82 2.40 49 38 28 推荐 688128 中国电研 17.32 0.78 1.08 1.42 22 16 12 — 资料来源:Wind,民生证券研究院预测 (注:股价为2022年5月12日收盘价;中国电研数据采用wind一致预期) [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师: 李哲 执业证号: S0100521110006 电话: 13681805643 邮箱: lizhe_yj@mszq.com 分析师: 罗松 执业证号: S0100521110010 电话: 18502129343 邮箱: luosong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.机械行业周报20220507:风电:原材料压力减弱,降价压力仍在,降本增效不容忽视 2.机械行业2021年报及2022Q1季报综述:至暗时刻,也有亮光 3.民生机械2022Q1基金持仓分析报告:新能源是心头好,矿山机械引关注 4.机械行业周报20220503:乏燃料后处理迫在眉睫,投资机会有哪些? 5.机械行业周报20220424:影响激光掺杂设备短期替代程度的因素分析 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 稳健成长的检测板块 ................................................................................................................................................ 3 1.1 2021年的检测板块大多实现稳健增长........................................................................................................................................... 3 1.2 检测板块的原材料成本占比较低 .................................................................................................................................................... 4 1.3 人员大多实现稳健提升 ..................................................................................................................................................................... 5 1.4 从扩张的指标看盈利性拐点 ............................................................................................................................................................. 7 2 检测下游多元性,把握景气度 .................................................................................................................................. 9 2.1 食品检测:龙头增速稳健,盈利性稳定 ........................................................................................................................................ 9 2.2 环境检测:整体增速偏弱,盈利性出现分化 .............................................................................................................................. 10 2.3 电子电器:汽车电子检测需求放量 .............................................................................................................................................. 10 2.4 建工及建筑材料:并购拓展 ........................................................................................................................................................... 11 2.5 机动车:新能源检测需求旺盛 ....................................................................................................................................................... 12 2.6 计量:短期扰动,盈利性下滑 ....................................................................................................................................................... 13 2.7 医学检测:充分受益核酸检测,盈利性持续提升 ..................................................................................................................... 13 2.8 环境可靠性:受益军方需求高景气,盈利性稳定 ..................................................................................................................... 14 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 16 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 稳健成长的检测板块 1.1 2021年的检测板块大多实现稳健增长 2021年大多主流检测板块公司实现正增长,其中增速靠前的分别是国检集团(+50.5%)、金域医学(+44.9%)、兰卫检测(+43.6%)、谱尼测试(+40.7%),其中国检集团2021年并购企业较多带动收入较高增速,剔除后增速稳健,金域医学、兰卫检验和谱尼测试的营收高增均与核酸检测业务旺盛相关。 2022Q1,营收实现快速增长的分别是

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