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2022-05-13王双国都证券陈***
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市场有风险,投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 晨会报告 [table_reportdate] 晨会报告 2022年05月13日 晨会报告 国都证券研究所晨报20220513 [table_news] 【财经新闻】  鲍威尔:未来两次会议各加息50基点是合适的,不能保证“软着陆”  中央财办副主任:抓紧谋划和推出增量政策工具,该出手时就会出手 【行业动态与公司要闻】  千亿低息贷款助力!风电光伏大基地建设有望加速  国资委要求因企施策探索有效压减方式 【国都策略视点】  策略观点:美元加息提速压力窗口期,但对A股继续冲击有限 【重点公司公告摘要】  中芯国际:一季度净利润4.47亿美元,同比增长181.5% 昨日市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3054.99 -0.12 沪深300 3958.74 -0.44 深证成指 11094.87 -0.13 中小综指 11196.46 0.10 恒生指数 19380.34 -2.24 恒生中国企业指数 6594.81 -2.58 恒生沪深港通AH股溢价 141.81 0.52 标普500 3930.08 -0.13 纳斯达克指数 11370.96 0.06 MSCI新兴市场 987.82 -2.31 [table_aindustry] 昨日A股行业 排名 行业名称 成交量 (百万) 涨跌% 1 社会服务 857.96 1.38 2 纺织服饰 1469.91 1.32 3 医药生物 5900.77 1.06 4 轻工制造 1229.77 0.65 5 通信 1017.43 0.64 [table_Global] 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 106.63 0.98 纽约期金 1820.70 -1.70 伦敦期铜 9041.00 -2.59 伦敦期铝 2786.00 0.16 波罗的海干散货 3117.00 2.13 [table_latestreport] [table_research] 研究员: 王双 电 话: 010-84183312 Email: wangshuang@guodu.com 执业证书编号: S0940510120012 联系人: 郝卓凡 电 话: 010-84183386 Email: haozhuofan@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 [table_content] 【财经新闻】  鲍威尔:未来两次会议各加息50基点是合适的,不能保证“软着陆” 美联储主席鲍威尔周四重申,未来两次会议上各加息50个基点是合适的。他还警告称,控制通胀可能会导致一些经济痛苦,但仍是他的首要任务。鲍威尔表示,美国的通胀太高了,全球经济都在遭受通胀的冲击。允许高通胀意味着更严重的经济衰退,如果不应对高通胀,让它根深蒂固,最终将会更加痛苦。被问及是否考虑75个基点的加息幅度时,鲍威尔表示,美联储对经济有一系列的预期,如果数据比预期更糟糕,可以采取更多行动。  中央财办副主任:抓紧谋划和推出增量政策工具,该出手时就会出手 5月12日,中共中央宣传部就经济和生态文明领域建设与改革情况举行新闻发布会。中央财办分管日常工作的副主任韩文秀表示,前不久中央政治局会议研究了当前经济形势和经济工作,党中央对经济下行压力加大早有预判。我国的财政政策、货币政策和其他政策有足够的空间和多样化的工具,在应对经济下行压力方面有丰富的调控经验,将会进一步加强相机调控,该出手时就会出手。 【行业动态与公司要闻】  千亿低息贷款助力!风电光伏大基地建设有望加速 12日,中共中央宣传部就经济和生态文明领域建设与改革情况举行新闻发布会。国家发展改革委副主任胡祖才在发布会上表示,大力推动能源革命,要大力发展新能源,在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地,8500万千瓦项目已经开工建设。第二批项目正在抓紧前期工作,加快构建新能源供给消纳体系。  国资委要求因企施策探索有效压减方式 国资委明确中央企业新一轮压减工作的重点方向,要聚焦重点指标,提高压减工作针对性精准性;聚焦特定企业,因企施策探索有效压减方式;聚焦集团管控,着力健全制度机制;聚焦布局结构优化,不断提高资源配置效率;聚焦风险防控,切实防流失堵漏洞。 【国都策略视点】  策略观点:美元加息提速压力窗口期,但对A股继续冲击有限 1、疫情明显缓和,供应链产业链及经济社会恢复在即。3月初本轮国内多点面广频发的疫情,尤其是国内先进制造业、贸易港口中心上海的疫情,已自4月中旬见顶逐步回落近一月,目前日确诊+无症状感染者人数已较峰值减少逾九成,5月10日无症状感染者锐减至1259例,并实现社会面再次清零。 疫情趋势缓和,对供应链及经济冲击正持续减弱;前期在全国保障物流畅通促进产业链供应链的十项举措指导下,各部委、地方政府加大疏堵保供工作,此前重点受影响的集成电路、汽车制造、装备制造、医药生物等几大行业正推进有序复工复产,上海重点工业企业复工复产率80%以上,本轮疫情对供应链、工业生产的冲击逐步减弱,但产能利用率仍有较大空间提升。 从全国整车货运流量指数变化来看,五一节后日均值(5/5-11日)同比降幅收窄至-18%,4月均值同比-27%,同比降幅环比已收窄近10个百分点;本轮疫情下重点省市的整车货运流量指数变化来看,冲击程度上海>北京>江苏>广东>浙江,对比五一节后与四月日均值的同比降幅来看,上海略微收窄至-80%,北京、广东各收窄约9、5个百分点至-34%、-23%;江苏、浙江显著收窄约15个百分点至-23%、-5%。 2、美元紧缩节奏基本明朗,短期美国通胀压力难降加息节奏较快,但对A股继续冲击有限。5月美联储议息会议宣布加息50bp至0.75-1.0%,并公布6月初启动缩表,未来三个月缩表节奏提升至950亿美元(其中包括国债600亿美元、350亿美元MBS抵押贷款支持证券),以上美元加息幅度与缩表节奏符合预期。值得注意的是,议息会议后美联储主席鲍威尔发言基本排除了市场担忧的6、7月或一次加息75bp的可能,而是“如果后续经济形势发展与预期一致,6、7月两次FOMC会议上将连续加息50个基点”。 美元加息与缩表靴子落地,鲍威尔议息会议后的发言排除了加息继续提速的可能,一度缓和了美元与美债双双走强, 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 但受美国非农企业生产效率下行即供给产出能力下降、美国劳工成本上行这一加剧物价上涨压力影响,美元与美债利率短期高位震荡上行压力未止,导致纳指为首的美国三大股指趋势回调压力不减(三月底至今道指、标普500、纳指各回调10%、15%、22%)。 此前大半年市场对于美联储转鹰、美元加息提速、缩表启动时点提前等预期较为充分,十年期美债利率已快速上行至3.0%高位,已至本轮美元加息目标区间2.5-3.0%的上沿,A股估值下修幅度普遍达25-40%,当前滚动PE多数已回落至近十年35%分位数下方。展望未来,随着美元加息指引缓和,美国通胀大概率已触顶震荡,四月美国CPI同比涨幅略有回落,但核心CPI涨幅超预期,受美国非农企业生产效率下行VS.劳工成本趋势上行驱动,预计本轮美国通胀保持四十年高位徘徊的压力持续较长时间,类似于1977-82年;而国内货币政策仍“以我为主”偏宽松,预计后续美元紧缩对于A股冲击有限。 3、中期展望,A股摆脱下沿区间震荡的修复行情,有待基本面见底预期的持续强化。 当前A股正处于“政策底-估值底-市场底-基本面底”调整周期的估值底至市场底的转换阶段,中期A股要摆脱下沿区间震荡压力,即确认市场指数底部,有待基本面见底预期的持续强化,即后续几个月社融、经济数据展现出连续好转态势,才能彻底扭转市场对于宽货币扩财政政策对于稳增长效果的疑虑。基本面见底回暖的确认,届时有望驱动指数步入上沿区间。 稳增长政策累积效应有望逐步显现,届时基本面企稳回暖,有望驱动市场修复上行。受疫情反复压制消费复苏、房地产金融政策偏紧及财政支出较为节制等影响,21Q3起经济下行压力逐步凸显,单季度GDP实际同比增速明显下移,而本轮疫情对3-5月的经济冲击显著,二季度稳增长压力加剧。而21年底起高层连续释放的稳增长政策信号,但前期落地力度有限,叠加楼市政策大基调未变,使得市场对最终稳增长效果存有疑虑,尤其是房地产政策逐步趋松但地产销量、拿地及投资等指标下行,稳地产、稳投资等稳增长力度与效果尚待中观数据验证。 风险提示:俄乌局势持续恶化、美联储政策超预期收紧、经济恢复动力显著减弱、海外市场大幅震荡等风险。 【重点公司公告摘要】  中芯国际:一季度净利润4.47亿美元,同比增长181.5% [table_stkpooltrend] 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 本报告仅供国都证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的特定客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息,国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。在法律许可的情况下,国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易,也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考,根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关,投资者据此操作,风险自负。 本报告版权归国都证券所有,未经国都证券研究所书面授权许可,任何机构或个人不得对本报告进行任何形

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