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汇率专家-交流纪要

2022-05-13未知机构陈***
汇率专家-交流纪要

1)走势预判:欧元很有可能会破1,人民币在2、3季度7.0附近,能否破7取决于很多因素。认为6.7-7之间才会形成均衡态,当前6.7还不是均衡态。2)近期突然贬值加速的原因:2020年疫情直到现在,背后逻辑一句话概括,出口强人民币则强。如果把疫情、俄乌冲突、美联储加快加息缩表三件宏观因子拿掉,按照出口逻辑也是看人民币会回到6.6-6.7,因为出口在22年是确定性转弱的。结合3大因素形成共振而已,就是船大突然掉头。3)判断趋势的方法论:对人民币的认知,虽然现在短期看人民币贬值,但长期来讲对人民币升值抱有强烈的信心。汇率的内涵,中长期一个国家的货币强度和国家经济GDP的增速紧密相关;短期看PMI周期;汇率的流动性,新兴市场股票和发达国家股票相对强弱代表了数据流向,对中国来讲,就是要看出口的相对强弱。人民币看到需求很快速的下降。2020年武汉疫情的时候,5月调研出口商一片惨淡,2、3月份疫情阻碍了供应链,外商不敢把订单下给中国的出口商,跟现在的情况很类似,供应链的恢复是需要时间的,从5月份来看,没有3个月我们的供应链回复不起来,失去的订单也拿不回来。因此认为人民币的贬值还有2-3个月的发酵期,5月份肯定不行,6月份也许有一点慢慢恢复,到7月份运气好控制住,看到出口不错了,才会出现一些分歧。4)央妈对贬值的态度如何,后续是否会出面干预:外汇存款储备金,这个工具是央妈工具箱里影响最微弱的,但是它就是一个信号意义,相当于央妈举手说对汇率有一点点看法,实际产生的效果是比较小的。后续工具排序的话,逆周期因子、远期购汇风险准备金和直接市场干预是比较明显的三个台阶,中间会夹杂一些窗口指导、舆论自导等小东西。从工具的角度来讲,我认为本轮央妈会对后续工具用的比较克制些,市场化工具用的多。因为央妈的逻辑,17年以来,央妈使用工具的时候明显表现出一种克制和市场化态势,政策导向上是让人民币走向更清洁,基础设施和参与者更成熟,而不是对某一个汇率水平设置是一些汇率波动更敏感,方向上是在逐渐脱敏。往后看我认为,逆周期因子今年大概率会出现,前提是会在美元指数连续大幅上涨,整个市场情绪都不太好的时候出现,6.8以下是看不到的,央妈乐见其成人民币到6.6-6.7,因为这本来就是人民币中性的汇率。5)美元指数走向:按目前当下的状态下,美元名义利率破三,意味着实际利率超过0,科技股没有办法维持市盈率的估值,但是美国的整体经济未必能支撑下去正的实际利率,美联储的鹰已经够了,思路是前面加的多后面就有空间了,所以前期市场反应会剧烈一些。什么情况下可能出现美元的快速上涨,可能在2季度末到3季度的时候,由于市场出现连锁反应导致股票大跌,引起流动性危机,只有美元现金涨其他资产都在跌的时候。结合欧洲本身经济滞胀,最终只能通过货币来释放。所以美元指数表现,第一看欧元在1附近的表现,第二看全球股票有没有出现股灾情况,这是看美元出现大幅波动的时间点。6)当前利率环境类似历史上什么阶段:类似2018年贸易战,2018年美元也是加息环境,2018年6月以后中美掉期跌破0了,最近一年期报价也是负的了,这是逆差的角度;另外经济基本面角度,出口降速,2018年当时贸易战2、3季度汇率走得很快,什么时候停下?真的到7甚至破7时,反倒发现出口并没有因为贸易战受到巨大的损害,发现我们的出口没有受到影响。这么类比,什么时候可以去谈人民币止跌,或者期望人民币掉头升值?就是去看出口数据有没有变好。今年比当时有点难度,出口数据可能不会恢复那么快,2020年疫情出口恢复大概3个月,2018贸易战加征关税是美国人自己吸收了价格,美国需求没有变化,但今年全球外需减弱,日本韩国出口均在下降,意味着需求的压缩;同时,越南印度等抢了不少订单,供应链上下游都偏弱,比当时情况要差。

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