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科济药业专注于细胞疗法赛道，尤其在实体瘤CAR-T领域具有广阔前景。目前全球共有8款CAR-T产品获批上市，其中有2款在中国上市。预计全球CAR-T细胞疗法市场的销售价值在2039年将达到218亿美元，中国CAR-T细胞疗法市场规模将有望增长至2030年的人民币289亿元。科济药业在全球权益的研发管线中，实体瘤CAR-T产品处于全球领先地位。公司还拥有在上海徐汇区的临床生产工厂、在上海金山区的商业化规模生产工厂以及位于北卡罗来纳州达勒姆的科济RTP生产工厂，可以自主生产慢病毒载体及CAR-T细胞，大大降低了CAR-T的生产成本。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为0/0.74/1.89亿元，2024年同比2023增长157%，归母净利润分别为-0.74/-3.40/-4.94亿元，同比增长-84%/-54%/45%，2022-2024对应的PE为-8.30X/-18.09X/-12.45X，我们看好公司血液瘤CAR-T产品的疗效、实体瘤CAR-T的市场潜力、公司下一代CAR-T技术的创新能力。我们首次覆盖，给予公司“买入”的评级。
