有色金属：镍价对整车成本影响弹性测算

事件 自3月伦镍逼仓事件以来，镍价已有明显下行。5月10日沪镍主力合约收盘价20.2万元/吨，较4月结算价22.8万元/吨下跌幅度11%。 评论 1）不同三元正极材料含镍量差异较大 ，NCM333/NCM523/NCM622/NCM811/NCA对镍单耗分别为0.39/0.54/0.61/0.72/0.71kg/kwh，因此其镍价敏感性有所不同。 2）单车带电量70kwh假设下，镍价每下跌1万元/吨，对应NCM333/NCM523/NCM622/NCM811/NCA类整车成本分别降低272/381/428/507/500元 ；镍价每下跌10万元/吨，对应整车成本分别降低2718/3810/4279/5070/4998元。 3）单车带电量70kwh假设下，以当前20.2万元/吨电解镍价格为基准，以硫酸镍对电解镍价格系数1.1测算得NCM333/NCM523/NCM622/NCM811/NCA类整车镍盐成本分别为0.61/0.85/0.95/1.13/1.11万元。 图表1：不同三元正极材料对镍单耗不同 图表2：镍价下跌对应整车成本降低幅度 风险提示 俄乌战争升级导致俄镍供应不及预期；国内疫情导致物流仓储受限对镍供应形成制约等。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。