下游补库预期较强，跨期正套可继续持有——有色金属套利周报20220510投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周价格全面回落品种主要表现情况（2022.4.29-2022.5.9）品种强弱有色伴随着人民币快速贬值，因美联储货币政策收紧推动美元指数持续走强对有色负面影响的传导变得顺畅。五一期间公布的4月全球制造业PMI继续回落，投资者对需求回落忧虑升温，尤其对中国需求担忧驱动外盘有色普跌。短期来看，需求下行忧虑及流动性收紧的双重压力驱动有色价格回落，LME市场全面回落，SHFE仅有铅略有上涨，其余品种均出现大幅回调。LME：铅、铜、铝、锡、镍、锌SHFE:铅、铜、铝、不锈钢、锌、锡、镍重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：关注铜内外盘正套机会品种主要表现情况本周重点关注内外盘铝、镍、锌、铅进口亏损有所收窄，铜进口窗口打开，锡进口盈利保持高位，盈利继续扩大。1、铜进口窗口持续打开，在疫情干扰下，国内消费较弱，内外盘可择机布局正套（正套一定要注意锁汇）；2、现货进口盈利保持在高位，且国内锡下游电子等行业受到疫情扰动，内外盘正套建议继续持有（正套一定要注意锁汇）。风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：铜铝锌正套继续持有，关注不锈钢反套机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铝现货维持贴水，铅贴水收窄至接近平水，铜现货-三月持续走强，锌现货-三月大幅走强。期限结构：沪铜连续-连三冲高后有所回落后再度走高，沪锌连续-连三持续走高；LME铝、锌铅、镍对三月价差回落，其中LME锌对三月价差回落幅度十分明显。1、疫情边际趋缓，交通管制有所放松，下游补库预期强烈，国内铜铝锌跨期正套可继续持有；2、疫情和高价影响下不锈钢供需正处于弱势状态，尤以需求受抑极为明显，库存持续超季节性累积，本周仍可关注跨期反套机会。风险点：供应压力收缩，疫情影响超预期；消费复苏不及预期，累库持续。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：关注空铝多锌机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种铝锌比值处于历史较高位置，铝锌比值达到0.76。上周建议的买锌抛铜可继续持有，同时可以考虑买锌抛铝。铜、锌国外供给扰动仍存，铝供给过剩严重，需求端国内基建预期向好，利多锌。风险点：锌供应超预期走强。宏观短期受通胀预期影响较大，若高能源价格维系，将对铜价形成一定支撑。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现5月9日4月29日变动涨跌幅LME铜92709714-444-4.57%LME铝27493013-264-8.76%LME锌36154195-580-13.83%LME铅21542250-97-4.29%LME镍2800031990-3990-12.47%LME锡3700040600-3600-8.87%SHFE铜7091073020-2110-2.89%SHFE铝1979520795-1000-4.81%SHFE锌2607027545-1475-5.35%SHFE铅1560515555500.32%SHFE镍209210229540-20330-8.86%SHFE锡311510331100-19590-5.92%SHFE不锈钢1946019580-120-0.61%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%5%10%15%20%25%30%Feb-22Feb-22Feb-22Feb-22Mar-22Mar-22Mar-22Mar-22Apr-22Apr-22Apr-22Apr-22Apr-22May-22LME铜LME铝LME锌0%20%40%60%80%100%120%Feb-22Feb-22Feb-22Feb-22Mar-22Mar-22Mar-22Mar-22Apr-22Apr-22Apr-22Apr-22Apr-22May-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铝、镍、锌、铅进口亏损有所收窄，铜进口窗口打开，锡进口盈利保持高位，盈利继续扩大。◼本周重点关注：1、铜进口窗口持续打开，在疫情干扰下，国内消费较弱，内外盘可择机布局正套（正套一定要注意锁汇）；2、现货进口盈利保持在高位，且国内锡下游电子等行业受到疫情扰动，内外盘正套建议继续持有（正套一定要注意锁汇）。◼风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-09-212021-01-212021-05-212021-09-212022-01-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/12锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨）-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨）-2300-1800-1300-800-300200-2000-1000010002020-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/212020/9/212021/1/212021/5/212021/9/212022/1/21现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-5000.00.05000.010000.015000.0-60000-50000-40000-30000-20000-1000002020-01-272021-01-272022-01-27镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨） 2.2、跨期套利 152.2.1 期现价差◼上周主要表现情况：铝现货维持贴水，铅贴水收窄至接近平水，铜现货-三月持续走强，锌现货-三月大幅走强。◼本周重点关注：1、疫情边际趋缓，交通管制有所放松，下游补库预期强烈，国内铜铝锌跨期正套可继续持有；2、疫情和高价影响下不锈钢供需正处于弱势状态，尤以需求受抑极为明显，库存持续超季节性累积，本周仍可关注跨期反套机会；◼风险点：供应压力收缩，疫情影响超预期；消费复苏不及预期，累库持续。-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-28上海现货-沪铜三月-1000-800-600-400-200020040060080010002021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-28上海现货-沪铝三月沪铜3月期现价差单位：元/吨沪铝3月期现价差单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 162.2.1 期现价差沪锌3月期现价差单位：元/吨沪铅3月期现价差单位：元/吨沪镍3月期现价差单位：元/吨沪锡3月期现价差单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究部-1000