【中金军工】航发赛道研究——华秦科技：特种功能材料隐身冠军，拥高壁垒享市场红利<

【中金军工】航发赛道研究——华秦科技：特种功能材料隐身冠军，拥高壁垒享市场红利 [玫瑰] 我们上周发布了华秦科技首覆报告，截至下午13：10，华秦科技今日已上涨12.74%。重申观点如下：[烟花]深耕材料领域二十余年，是特种功能材料行业“隐身冠军”。1）公司主要从事特种功能材料研发生产，产品覆盖隐身材料、伪装材料、高效热阻材料及重防腐材料等，应用于我国国防装备隐身、地面特种目标的伪装和各类装备部件的表面防护等。2）得益于产品高技术壁垒及高附加值，公司近两年盈利加速，2018~2021年营收由0.5亿元增至5.1亿元，CAGR达121%；归母净利润由0.1亿元增至2.3亿元，CAGR达183%。[烟花]重点航空发动机型号批产上量，公司有望享受行业红利。1）随着航空发动机性能要求提升，对材料提出更高要求，隐身材料作为航空发动机上重要材料，我们认为其渗透率有望进一步提升。2）“十四五”期间，我国航空装备加速更新换代，多个国产航空发动机型号批产上量，新发与换发需求叠加，为国内隐身材料带来广阔市场。3）公司是国内少数在隐形涂料领域实现大批量产业化成果的公司，有望持续享受行业红利。[烟花]先发优势奠定行业地位，“产学研”叠加募投产能扩张增强公司核心竞争力。1）公司早年联合国防名校西工大，以周万城教授团队为核心进行特种功能材料技术预研和培育，并长期合作实施科技成果转化，驱动公司长期发展。2）公司自成立以来一直高度重视研发创新引领作用，近三年研发费用率分别为15.11%/10.32%/10.19%，高于行业平均水平。公司多位核心成员均为西工大校友，强技术基因带领公司不断成长。[礼物]我们预计公司2022/2023年归母净利润分别为3.14/4.12亿元，CAGR为33%。