棉花周报：美棉再破前高，郑棉跟随上行

王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吴丹（ F03087995） wd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 短期棉价高位震荡为主，预计CF2209区间[19000，23000]。 国际方面，恐慌情绪释放后，美棉受出口需求强劲预期支撑，且目前美国部分地区旱情持续，市场担忧未来收获面积下降，推高棉价。印度棉价受印度国内供应偏紧支撑，目前国际棉价仍处于高位。上周美棉强势上行，劳动节期间触及153.55美分/磅，再破前高，上行势头未减。新年度种植逐渐展开，全球植棉面积增加预期较强。巴西CONAB的报告称，2021/22年度巴西植棉面积为160万公顷，同比增长16.8%，单产预计提高2.7%，达到1767公斤/公顷，产量预计为282万吨，同比增长19.9%。后期持续关注全球棉产区种植情况以及天气炒作。 国内方面，郑棉反弹主要受美棉强劲驱动，弥补前期过度下跌，但节前下游未见改善，维持颓势。劳动节期间美棉强势上行，内外价差进一步拉大，郑棉仍有上行动力。同时，国内东部沿海一带疫情有所好转，节后关注物流以及下游恢复情况。整体来看，目前郑棉受外盘影响为主，预计短期内棉价震荡偏多为主。 ◼ 操作建议 短期棉价震荡偏多为主。 ◼ 风险提示 1、宏观因素。2、国内疫情。 农产品组 美棉再破前高 郑棉跟随上行 棉花周报 2022年5月5日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 短期CF2209震荡区间19000-23000。 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、全球棉花供需情况 据美国农业部USDA发布的4月供需报告：全球棉花总产预期2617.0万吨，环比调增7.5万吨，增幅0.3%；全球消费量预期2701.4万吨，调减10.1万吨，减幅0.4%；出口量997.3万吨，环比调减10.3万吨，减幅1.0%；全球期末库存1815.3万吨，环比调增17.5万吨，增幅0.1%。 美国2021/22年度产量预期383.7万吨，较上月持稳；出口预期321.1万吨，较上月持稳；期末库存预期76.2万吨，较上月持稳。 印度2021/22年度产量预期577万吨，较上月持稳；消费量预期566.1万吨，较上月持稳；进口量预期23.9万吨，较上月持稳；出口量预期113.2万吨，较上月调减6.5万吨，减幅5.4%；期末库存预期181.6万吨，较上月调增6.6万吨，增幅3.8%。 中国2021/22年度产量预期587.9万吨，较上月持稳；消费量预期849.1万吨，较上月调减10.9万吨，减幅1.3%；进口量预期200.3万吨，较上月调减6.5万吨，减幅3.1%；期末库存预期792.0万吨，较上月调减4.4万吨，减幅0.6%。 美国农业部(USDA)于北京时间4月1日凌晨0点公布3月种植意向报告，2022年美棉陆地棉意向种植面积为1223.4万英亩，同比增加9%，其中德州意向种植面积同比增加7.1%。报告基本符合预期，德州种植面积增加原因主要是德州天气较去年有所改善，但目前仍干旱，后期弃耕率仍有较大变数。前期路透预计美国2022年陆地棉种植面积为1200.7万英亩，彭博预计美国2022年陆地棉种植面积为1225万英亩，均低于2022年2月展望论坛预测的1270万英亩，高于2021年最终种植面积数据的1122万英亩。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：全球棉花供需 图4：中国棉花供需 图5：美国棉花供需 图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值 图8：美国陆地棉出口累计值 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1纺织服装3月出口额上升，原因主要是价格上涨 2022年3月中国纺服出口总计1380.10亿元，同比增加13.1%；2022年3月中国出口纺织纱线、织物及制品750.90亿元，同比增20.4%；2022年3月中国出口服装及衣着附件649.20亿元，同比增8.8%。3月出口额上升，原因主要是纱布价格上涨，与去年同比相比，今年3月棉价价格涨幅达45%左右，而纺服出口额的涨幅远低于此，因此尽管纺服出口额上升，但实际订单量并不多，低于市场对旺季的期待。 美国贸易代表办公室发布声明，宣布重新豁免对352项从中国进口商品的关税。整体来看，本次关税豁免所涉棉制品种类占我国出口至美国纺织品服装数量和金额比重极低。预计对我国纺服出口影响较小。 目前俄乌局势缓和，国际棉价纱价大涨，国内花纱价格涨幅远低于国际价格，后期持续关 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 注国际局势对需求预期的影响，以及对中美贸易关系以及全球贸易流的影响。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿元） 图10：中国纺织品出口金额累计值（亿元） 图11：中国服装出口金额当月值（亿元） 图12：中国服装出口金额累计值（亿元） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.2 交投疲软，成品累库 2022年3月棉花商业库存503.24万吨，环比下降37.60，同比上升45.12万吨。2022年3月棉花工业库存75.11万吨，环比下降8.66万吨，同比下降25.30万吨。3月底全国棉花周转库存总量约446.49万吨，环比减少37.03万吨，降幅8%，高于去年同期78.89万吨。3月棉花现货交投依旧疲软，商业库存有所下降但销售进度仍大幅慢于去年同期，尽管今年棉花产量下降，商业库存仍处于5年以来最高位。据国家棉花市场监测系统数据，截至4月14日，累计销售皮棉274.7万吨，同比减少254.9万吨，较过去四年均值减少165.6万吨。今年皮棉销售进度大幅落后于去年同期，其原因主要是皮棉价格过高，且下游订单量较少，商家随买随用为主，整体交投偏弱。目前“金三银四”旺季不旺，仍需等待下游纺企补库，后续关注下游订单，且广东及江浙沪一带疫情目前对下游走货造成一定影响，令本就疲软的下游市场雪上加霜，市场对未来需求有所担忧。 3月纱线库存32.03天，环比上升2.68天，纱产量255.20万吨，同比增加4.01万吨；坯布库存37.45天，环比上升2.23天，布产量34.68亿米，同比增加0.38亿米。纱线坯布库存均处于5年以来高位，下游整体交投疲软，成品累库，而原料库存处于低位。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图13：棉花商业库存（万吨） 图14：棉花工业库存（万吨） 图15：纱线库存（天） 图16：坯布库存（天） 图17：纱产量（万吨） 图18：坯布产量（亿米） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.3劳动节期间内外价差大幅拉大 本周叠加劳动节期间美棉强势上行，内外价差大幅拉大，进口成本倒挂程度进一步加深。5月4日CotlookA1%关税下进口利润为-4166元/吨，CotlookA滑准税下进口利润为-4211元/吨。目前疫情仍旧严峻，东部沿海一带物流受到较大影响，商家对清关棉的询价采购热情不高，较为谨慎，港口库存反弹。据海关总署数据，3月我国进口棉花21万吨，同比下降26.5%；进 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 口棉纱线12万吨，同比下降44.7%。一季度进口量同比大幅下降，其原因主要是下游疲软，目前由于进口成本倒挂加深，叠加东部沿海一带物流受疫情影响严重，清关棉交投一般，预计四月进口量仍偏低。 图19：1%关税下进口棉价（元） 图20：滑准税下进口棉价（元） 图21：1%关税下进口利润（元） 图22：滑准税下进口利润（元） 图23：棉花进口量当月值（吨） 图24：棉花进口量累计值（吨） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 3.4供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 期初库存 995 819.7 761.9 779 859.63 产量 589 604 580 633 582.35 进口 132 203 159 274 240 出口 3.6 4.8 3.4 3 2 消费 892.7 860 718.5 823.37 850 期末库存 819.7 761.9 779 859.63 829.98 总供给 1716 1626.7 1500.9 1686 1681.98 总消费 896.3 864.8 721.9 826.37 852 库消比 91% 88% 108% 105% 98% 资料来源：中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：07