股指期货周报：政策面利好频出，期指底部震荡

股指期货周报 国元期货研究咨询部 2022年5月9日 政策面利好频出 期指底部震荡 策略观点 领先指标PMI数据显示，由于4月份上海疫情形势严峻，对经济的影响较大，二季度经济下行压力增大。政策层面的利好密集出台，稳增长意图明确，中办、国办印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，料对经济起到托底作用，以此判断股市的政策底较为稳固。 由于国内疫情形势复杂与外部波动风险仍存，当下基本面并不支持行情反转，当前行情应谨慎定性为反弹。市场前期调整过程中累积的风险有所释放，当前政策面向好，向下调整的空间有限。后市大概率进入底部震荡过程，建议参与反弹。 一、行情回顾 （一）期货市场 本周股指期货下跌。节前市场反弹，五一假期期间消费、出行等数据普遍偏弱，公布的4月份PMI数据继续回落，叠加欧美股市调整，市场趋于谨慎。节后期指震荡下行，反应市场心态仍偏弱，后市仍应谨慎，建议参与反弹。 表 1：期货行情走势 数据来源：Wind、国元期货 （二）股票市场 本周股市弱势震荡，主要指数全线下跌，创业板领跌。本周上证指数下跌1.49%；深证成指跌1.92%；创业板跌3.2%。各个行业板块多数下跌，申万一级行业中，国防军工、纺织服饰、家电、石油石化等行业上涨；房地产、美容护理、社会服务、有色、非银等行业跌幅较大。当前疫情多发，增加了市场对经济下行的担忧。反弹后市场情绪有所好转，但仍不稳定，市场信心还在重塑的过程中。股市进入震荡筑底过程，缺乏主线行情领导市场走出困境。 合约 收盘价 日涨跌 成交量 持仓量 周涨跌 周增仓 基差 IF2205 3,880.2 -2.87% 81,098 83313 -3.14% -5661 28.6 IH2205 2,711.4 -3.01% 40,529 40529 -3.28% -30 8.4 IC2205 5,504.2 -2.62% 82,151 102168 -1.63% -1223 59.6 投资咨询业务资格： 许 雯 电话：010-84555101 邮 箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 2 / 6 金融期货周报 表2：股票市场行情 主要指数 收盘价 成交额(亿) 周涨跌点 周涨跌幅 上证综指 3001.6 3462.1 -45.5 -1.49% 深证成指 10809.9 4135.9 -211.6 -1.92% 创业板 2245.0 1473.1 -74.2 -3.20% 沪深300 3908.8 2148.3 -107.4 -2.67% 上证50 2719.8 549.1 -85.6 -3.05% 中证500 5563.8 1280.8 -64.1 -1.14% 数据来源：Wind、国元期货 节前市场资金流入，节后则以流出为主，其中上证50资金流出较为显著，本周交易日较少，应继续观察资金偏好的延续性。融资余额较节前小幅上升。 股指期货主力合约基差明显走阔，期货市场预期转差。中证500期货贴水幅度较深。 3 / 6 金融期货周报 图1、沪深300主力合约基差 图2、上证50主力合约基差 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 图3、中证500主力合约基差 图4、融资余额 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 （三）、行业要闻 1. 中国4月财新服务业PMI为36.2，较3月下降5.8个百分点，连续第二个月创2020年3月以来新低。此前公布的4月财新中国制造业PMI降至46.0。两大行业景气度继续在收缩区间下探，拖累4月财新中国综合PMI下降6.7个百分点至37.2，同样为2020年3月以来最低。 2. 据央视新闻，国务院领导人主持召开国务院常务会议，部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，以保市场主体稳就业；确定推动外贸保稳提质的措施，助力稳经济稳产业链供应链。会议指出，今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元，引导银行加强主动服务；对中小微企业和个体工商户合理续贷、展期、调整还款安排，免收罚息；尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。要保障外贸领域生产流通稳定，确定重点外贸企业名录并对生产、物流、用工予以保障；出台便利跨境电商出口退换货政策；保持人民币汇率基本稳定。 3. 央视网：截至4月20日，全国已有超85个城市出台了松绑政策内容，调控次数超百次，放松政策从三四线城市扩大至二线。松绑政策主(40)(20)0204060沪深300主力合约现货期货价差 (30)(20)(10)0102030上证50主力合约现货期货价差 (60)(40)(20)020406080中证500主力合约现货期货价差 14,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,000融资余额 融资余额（亿元） 4 / 6 金融期货周报 要聚焦于需求端，包括放宽落户、公积金贷款额度增加或条件放宽、降低首付比例、降房贷利率等，公积金贷款放宽是地方政府最常用的手段。 4. 上证报：一季度，公募基金整体亏损1.33万亿元。其中，权益类基金无疑是“最受伤”的群体，股票型基金和混合型基金合计亏损超过1.3万亿元，几乎相当于基金整体亏损的金额，而去年四季度末该两类基金合计盈利为1584亿元左右。 5． 证监会副主席方星海：2019年-2021年，股票市场共引进外资8874亿，占A股流通市值约4.5%，但依然比较低。韩国、日本等国家的外资占股市流通市值都在20%-30%之间，中国上升空间很大，今年的外资净流入将会是可观的。对于中概股下跌，中美审计监管问题是核心，证监会谈判团队与美国谈判团队非常顺利，有信心未来达成协议，让PCAOB合法合理地进行审查。 6． 央视网：截至4月20日，全国已有超85个城市出台了松绑政策内容，调控次数超百次，放松政策从三四线城市扩大至二线。松绑政策主要聚焦于需求端，包括放宽落户、公积金贷款额度增加或条件放宽、降低首付比例、降房贷利率等，公积金贷款放宽是地方政府最常用的手段。 二、基本面分析 在宏观层面稳增长措施的干预下，一季度的经济数据好于去年四季度，我国经济底部企稳，显示出稳增长措施逐步见到成效。但4月的疫情形势严峻，料对4月份及5月初的经济均有重大影响。 从领先指标来看，4月份制造业、非制造业PMI继续回落，经济景气度下滑，上海疫情对经济的影响较大。制造业上下游价格普遍上涨而需求疲弱，中下游企业压力上升，上下游行业分化严重。4月官方制造业PMI为47.4%，较3月下降2.1个百分点。制造业PMI下降符合市场预期、明显弱于以往旺季特征，显示制造业景气下降，经济底部企稳回升的压力与风险仍存。4月官方非制造业PMI为41.9%，较3月下降6.5个百分点，非制造业收缩，其中服务业继续走弱、建筑业走弱但还在荣枯线上方。 图5、制造业PMI 图6、外贸 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3540455055602016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02中国制造业采购经理指数（PMI） 制造业PMI 财新PMI:制造业 -6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03中国月度进出口数据 出口总值:当月值 进口总值:当月值 进出口差额:当月值 5 / 6 金融期货周报 外需方面，2022年4月进出口增速有所回落，韧性仍强。2022年1-4月中国进出口总值12.58万亿，同比增长7.9%；出口6.97万亿，同比增长10.3%；进口5.61万亿，同比增长5%。增速较上月、去年同期均有所回落。4月份单月中国进出口总值3.16万亿，同比增长0.1%；出口1.74万亿，同比增长1.9%；进口1.42万亿，同比下降2%。进口增速转负预示内需走弱。 今年以来欧美等国多数放松了防疫措施，海外生产、生活恢复加快，外部需求保持强劲。由于疫情因素的影响，市场担忧二季度我国在全球产业链中的地位可能受到削弱，警惕进出口高位承压。俄乌局势变幻不定，能源价格处于高位、国际政经形式复杂，给全球需求增长蒙上阴影。 三、综合分析 在宏观层面稳增长措施的干预下，我国经济底部企稳，2022年一季度的经济数据好于去年四季度，显示出稳增长措施逐步见到成效。但由于3、4月份国内深圳、上海、吉林等地疫情形势复杂严峻，也对我国的经济增长造成一定影响，尤其对需求端构成压力。这些因素对权益市场形成抑制。但市场预期在上海疫情受控之后，国内疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解。股市继续向下调整的空间有限。 在经济下行压力较大阶段宏观政策逆周期、跨周期调节的诉求上升，货币政策在“稳字当头”的前提下，大概率保持总量宽松助力经济企稳回升。在货币政策保持平稳偏宽松的情况下，后续发力空间已经有限。财政政策发力的空间更被市场看好。 美联储已经启动了加息、缩表的进程，货币政策收紧的速度较快，美联储收缩货币将对全球金融市场价值体系造成巨大影响。俄乌局势前景不明，也对市场心理造成压力。市场预期今年全球经济增长将放缓，而海外主要经济体通胀指标处于历史高位，能源价格飙升、通胀加剧又强化了美联储的紧缩预期，欧美股市高位整理。 四、技术分析及建议 技术上，股市探底之后，受政策面利好提振反弹。市场依托“政策底”反弹修复技术指标。由于国内疫情形势复杂与外部波动风险仍存，股市还面临较多风险，投资者分歧较大。同时当前政策面向好，政策底的支撑力度较强，继续向下调整的空间亦有限。市场大概率进入底部震荡。建议可参与反弹。 6 / 6 金融期货周报 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼（中国科技大学金寨路大门斜对面） 电话：0551-62895501 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室） 电话：0592-5312522 大连分公司 地址：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号楼3层C区 电话：021-68400292 合肥营业部 地址：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层（合肥师范学院旁） 电话：0551-68115906、0551-68115888 郑州营业部 地址：郑州市金水区未来路69号未来大厦