有色（铜铝）周报：利空因素叠加宣泄 有色铜铝承压回落

研究咨询部 利空因素叠加宣泄 有色铜铝承压回落 ——国信期货有色(铜铝)周报 铜铝：利空因素叠加宣泄 有色铜铝承压回落 2 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 五一假期后首周，海外金融市场整体承压回落，欧美对俄制裁升级导致全球区域经济割裂加剧，叠加美联储加息冲击引发市场对全球经济衰退忧虑，市场情绪短期极不稳定加大资产价格波动。 截至上周五收盘，伦铜期货收报在9388美元/吨，下跌0.76%，伦铝期货报在2835美元/吨，下跌3.44%，当晚国内商品期货夜盘时段，沪铜期货主力合约Cu2206报71910元/吨，下跌0.36%，沪铝期货主力合约Al2206报19905元/吨，下跌1.78%。面对国内外市场对系统性风险恐慌情绪再起，中国不断加大市场维稳政策，令市场经历跌宕后预期有所回稳，预计本周市场或低开后震荡企稳，整体市场波动不减，建议有色加工企业以锁定利润套期保值为主，勿切追涨杀跌，注意资金管理和风控。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 21世纪没有稳定这回事。如果你想要稳定的身份、稳定的工作、稳定的价值观，那你就落伍了。 ——“简史三部曲”《人类简史》、《未来简史》与《今日简史》作者，历史学家尤瓦尔·赫拉利 数据来源：网络 2011-2020年至今，海外机构对比各类资产收益情况 2020-2022：黑天鹅预警疲劳 灰犀牛风险临近 要如何应对？ 新冠疫情引爆的全球经济危机，加剧百年一见之大变局，随着全球社会制度意识形态对峙加强，大国政治经济博弈导致的大动荡、大调整、大变革已势不可挡，全球经济体系正处亍二战以来的最大一波经济冲击波后的不均衡复苏恢复阶段，各国政治经济矛盾迫使产业转型升级，全球产业分工被打破，区域割裂下资源卡位博弈与经济科技领域的军备竞赛加剧 “ 大变局时代 ” 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 •经济波动周期因素（危机、萧条、复苏、高涨） •金融货币和财政政策因素（利率和汇率） •自然因素（气候地理和疾病自然灾害） •政治因素（大国博弈局势与地缘政治） •投机和心理因素 •基本面分析方法： 判断较长时期价格趋势 •技术面分析方法： 判断较短时期价格趋势 图片来源：网络 复苏躺赢时代终结，乱局变局中看天时地利人和！ 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 6 数据来源：国信期货研究咨询部整理 大势：大国博弈加剧，产业新赛道现“军备竞赛” 中国入世与经济全球化 一体化发展（2000-2007） 全球产业链分工与信贷扩张 强股市周期 弱美元周期 大宗商品黄金牛市周期 高杠杆下的资产泡沫最终破裂 引发金融危机（2007-2008） 短期货币与财政政策双刺激 资产价格回升（2009-2010） 后金融危机时代的风险事件 频发与阵痛（2010-2015） 贸易保护主义抬头 负利率时代与全球资产配置荒 （2016-2022或更远） 新热点产业涌现 新兴科技争夺 新区位优势形成 民粹主义崛起 金融去杠杆 逆全球化下地缘政局摩擦频发，各经济体出现新一轮产业军备竞赛 新兴经济体在人口、资源红利 与较低环境成本下投资过度扩张 产业洗牌升级 中国崛起受阻 地缘政局升级 全球贸易大战 新兴市场迷茫阵痛 欧美经济低速复苏 资产证券化泛滥 后金融危机时代，欧美率先复苏，新兴市场结构性调整迟滞存隐患 大宗商品分化 宽货币紧信用困局 大宗商品熊市周期 资本回流美元强势 复苏不均衡 金融受抑制、流动性紧缩 大宗商品遭恐慌性抛售 新一轮科技创新与产业军备竞赛 铜铝：市场料将进入修复期，有色分化铜铝震荡偏强 7 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 铜铝：市场料将进入修复期，有色分化铜铝震荡偏强 8 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 俄罗斯开始了一场战争！最坏情况在于难以按自己预想结束一场战争，目前俄多点出兵闪击乌克兰，剑指基辅或将摧毁亲西政权和乌武装能力，但能否短期达成目标后在欧美压力下快速收兵是巨大考验，一旦深陷乌克兰，则可能形成新一个阿富汗式的帝国坟场，中国需要警惕被拉入东西阵营新一轮军事对峙经济封锁当中 图片来源：纽约时报中文网 2022：后疫情时代预警疲劳 大国地缘政治风险加剧 如何应对？ 产业：地缘政治博弈不断冲击脆弱的原材料产业链 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 数据来源：WIND 国信期货 新冠疫苗接种是人类历史上最大范围和强度的接种，从最新接种覆盖情况来看，中国、美国及欧洲等主要经济体疫苗覆盖人口比例较高，而经济欠发达的东南亚、中亚、南美、非洲等地区接种工作起步较慢，目前英国、美国均不同程度全面恢复开放经济活动，同时考虑进行加强针铺开来达到全民免疫，在病毒变异的免疫逃离尚未失控的前提下，全球新冠疫情风险处于相对可控。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 11 数据来源：Ourworldindata,约翰霍普金斯大学，国信期货 疫苗接种水平与新冠死亡率关系 经济发展水平与新冠死亡率关系 新冠预警疲劳：欧美坚持疫苗高接种控制死亡率稳定经济发展 主要的新冠变异病毒及首次发现地区 Delta仍是全球流行程度最高变异病毒 全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 12 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 13 数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货 全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 14 图片来源：网络 大势：大国博弈加剧，产业新赛道现“军备竞赛” 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 15 身处行业的最优解是什么？宜放眼量，拥抱变化！ 地缘政治 事件冲击 市场情绪 通胀水平 经济增长 美国 欧洲 中国 经济周期 货币政策 边际流动性 风险偏好 短期主导因素判断 其它资产类别的反馈 大 宗 商 品 长维度 中维度 短维度 供需和产业政策 数据来源：国信期货研究咨询部整理 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 16 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 研究咨询部 17 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 18 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 19 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 20 -1,00001,0002,0003,0004,00002,0004,0006,0008,00010,000198719901993199619992002200520082011201420172020美元/吨 十亿美元 美国财政赤字规模 LME铜年均价 -50510152002,0004,0006,0008,00010,0001987199019931996199920022005200820112014201720202023美元/吨 % 美国财政赤字/GDP LME铜年均价 数据来源：WIND ， Whitehouse，国信期货 美国财政赤字与国际铜价呈现出显著正相关性 数据来源：WIND ， Whitehouse ，国信期货 21 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 -1,00001,0002,0003,0004,0001,0001,4001,8002,2002,6003,000198719901993199619992002200520082011201420172020美元/吨 十亿美元 美国财政赤字规模铝年均价-5051015201,0001,4001,8002,2002,6003,0001987199019931996199920022005200820112014201720202023美元/吨 % 美国财政赤字铝年均价美国财政赤字与国际铝价相关性显著不及铜价 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 22 新能源革命就在我们身边发生着！ 根据国网能源研究院的测算，全球化石能源发电装机占总装机比重将从2019年的60%降至2050年约17%，其中可再生能源发电装机2025年前后约比占50%，在2050年超过80%。预计中国外发电装机总量在2030年预计达到90GW，其中风电占比15%，光伏发电占比30%；2050年全球发电装机预计将达到近200GW，其中风电占比25%，光伏发电占比50%。 新技术的短期影响力常被高估，长期影响力被低估 数据来源：全球能源互联网发展合作组织 铜：“双碳”“双新”主线带来消费巨大潜力 研究咨询部 23 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：SMM,国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 24 2020年原铝行业约占全球温室气体排放量的2.6%。铝生产产生的排放量中，约70%来自中国，尽管中国铝产量占全球总产量的57%。这反映了煤炭在中国作为铝冶炼和氧化铝精炼的能源的主导地位，煤炭占铝冶炼用能的85%，氧化铝精炼用能的87%。从开采到出厂的原材料供应链占原铝温室气体排放总量的22%，其中煤炭占氧化铝精炼能源供应的68%，考虑到生产一吨电解铝平均产出12吨碳排放，新能源革命革的是老旧供应结构，促的是新需求！ 人们总是高估一个新技术新事物的短期影响力， 缺往往低估它的长期影响力 数据来源：全球能源互联网发展合作组织，钢联数据，国信期货 全球新能源汽车、光伏及风电铝需求在全球原铝需求占比飙升 预计未来十年将从5.7%增至2030年的19%，年均复合增长率13% 铝：技术成熟差能无瓶颈，供应冲击造成错配 研究咨询部 25 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货整理 价格：LME铝创历史新高背后，是海外铝挤仓推动 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 26 数据来源：WIND 国信期货 价格：LME铝现货超高升水，反映海外铝一货难求 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 27 数据来源：WIND 国信期货 价格：国内铝价涨幅不及海外，仅仅逼近前高压力 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 28 数据来源：WIND 国信期货 价格：国内铝价涨幅不及海外，仅仅逼近前高压力 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 29 数据来源：WIND 国信期货 供需：全球电解铝市场持续供需错配导致供不应求 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 30 数据来源：WIND 国信期货 库存：海外库存处于历史低位，难缓和LME铝挤仓 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 31 数据来源：WIND 国信期货 库存：国内春季累库不及预期，绝对库存相对较低 免责声明：本报告以投资