信达锌铅周报：锌滚动做多 铅区间操作

信达锌铅周报 锌滚动做多 铅区间操作 研究所有色团队 2022年5月9日 海外方面七国集团宣布将逐步减少或禁止进口俄罗斯石油，直接影响欧洲对于天然气 的进口预期，周内进口锌精矿冶炼价格继续上调10美元至250美元/吨，相比年初已经翻倍。反应出的是海外的锌冶炼能力受到了极大的影响。而4月中国精炼锌产量50.36万吨；锌锭炼厂利润回升，当前国内矿端延续偏紧格局，海外矿有望进口补充。 国内冶炼端变化较小，但之后在海外矿进口增加的预期之下，由原料短缺造成的供应受限可能减轻。上周初端消费总体持稳，镀锌受到假期影响，开工率小幅下降，而压铸合金方面则有大幅回升，推测为国内汽车行业大量复产造成。终端来看，2022年基建受疫情影响终端落地仍需等待，但是疫情影响的力度正在递减，而在房地产被定调为实体行业后，可能迎来房地产方面的政策性利多。需求预期较好。 LME逼仓预期高一段落，但风险仍在。LME现货升贴水大幅回落，库存基本稳定，短期继续逼仓的可能性降低，但是由于库存还在低位，所以风险依然存在。 总体来看，短期锌价有希望企稳，而中期来看，受到需求的强预期影响以及全球范围内的冶炼受限，总体还将偏强。 操作建议：区间内尝试滚动做多 投资评级：震荡 风险因素：海外货币收缩；国内需求大减 核心逻辑及操作建议（锌） 谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货研究所投资评级标准说明 供应：海外铅矿加工费上调，铅矿供应或有松动。再生铅受到原材料废旧电瓶回收困难限制，总体产量偏少。 需求：铅酸蓄电池开工率持稳于63.5%，国内需求受疫情影响边际转弱，铅蓄电池3月出口同比增加20%；3月铅锭出口大幅增加至1.82万吨。 库存：从库存上来看，国内铅锭社会库存减少8800吨至9.74万吨；LME铅库存继续低位去库，减少100吨至3.97万吨。 结论：当前来看供应端原生铅受矿端松动影响产量较为稳定，再生铅利润较低，产量回升不及预期，总体来看供应端维持偏紧。需求端汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，铅酸蓄电池开工率持稳于63.5%，国内需求受疫情影响边际转弱，铅蓄电池3月出口同比增加20%；3月铅锭出口大幅增加至1.82万吨。从库存上来看，国内转为去库，而 LME 不仅延续去库且库存位置较低。总体来说，短期供需两弱偏震荡，中期受到锂电池需求替代，偏弱。LME现货成升水结构，而上期所现货成贴水结构，内外价差有继续走阔的可能。 操作建议：区间操作 投资评级：震荡 风险因素：消费逆季节性暴起，海外大幅累库 核心逻辑及操作建议（铅） 行情回顾-市场回顾 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 LME锌4164.54429.5265.006.36%沪锌2728027845565.002.07%LME铅2371244877.003.25%沪铅1567515320-355.00-2.26%国内均价 锌0#27210283701160.004.26%国内均价 铅1#1545015275-175.00-1.13%再生铅价格14975149750.000.00%美元兑人民币99.77100.52010.750.75%道琼斯工业指数34583.5734451.23-132.34-0.38%LME库存（铅）4435043200-1150.00-2.59%SHFE仓单（铅）86017920536036.007.02%LME库存（锌）144100142550-1550.00-1.08%SHFE仓单（锌）1224511284025951.004.86%北方锌精矿TC（均价）39503900-50.00-1.27%南方锌精矿TC（均价）37003800100.002.70%进口锌精矿TC（均价）17023060.0035.29%期货成交量（锌）1327792074847470556.26%期货持仓量（锌）2093312385602922913.96%期货成交量（铅）392634107518124.62%期货持仓量（铅）84005949541094913.03%交易情况加工费指标上周本周周度变化变化幅度期货价格现货价格宏观指标库存 行情回顾-市场回顾 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 上周本周涨跌沪伦比值（锌）6.5516.286-0.26CIF（锌）80800进口盈亏（锌）000现货升贴水（锌）-70525595连续-连三（锌）03030现货升贴水（铅）-120-140-20沪伦比值（铅）6.616.26-0.35连续-连三（铅）-85-6520再生铅原生铅价差（铅）-475-300175价差/比价（-265,750)（-825,-100）(-535,795)（7.07,10.0）(-780,1810)（-1620,375）（-315,335)（7.42,8.87)(-340,2455)一年历史区间三年历史区间（7.425,8.875)（70,95)（-428.15,2918.46)（-60,450)（-200,535)（7.30,9.03)(100,205)(-1838,15315)(-320,1610) 目 录 CONTENTS 铅 锌 第一部分 锌 01 返回目录 全球及国内新供需平衡 千吨 全球锌供需统计及预测 2015 2016 2017 2018 2019 2020 E 2021 E 锌矿产量 13659 12601 12611 12785 12893 12330 13140 产量增速 -7.7% 0.1% 1.4% 0.8% -4.4% 6.6% 金属产量 13802 13559 134866 13102 13494 13600 13990 产量增速 -1.8% 894.7% -90.3% 3.0% 0.8% 2.9% 金属需求量 13627 13665 13953 13648 13691 12980 13520 0.3% 2.1% -2.2% 0.3% -5.2% 4.2% 数据来源：ILZSG，信达期货研究所 精炼锌供应端情况（锌） 数据来源：Mymetal，wind，信达期货研究所 50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业产能利用率%20152016201720182019202020210501001502002503003503,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01锌精矿加工费（国产+进口）进口TC（右）加工费-北方加工费-南方42444648505254565860623月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）20152016201720182019202020210102030405060国内锌精矿产量（万吨）2015201620172018201920202021 需求端开工率：镀锌企业开工率下降，其余上升 数据来源：SMM，信达期货研究所研发中心 20253035404550556065氧化锌企业开工率%201620172018201920202021202210203040506070锌合金企业开工率%2016201720182019202020212022-400-2000200400600800100012002017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-01镀锌板利润核算镀锌利润 镀锌产量及开工率（周度） 数据来源：我的有色，信达期货研究所 020406080100120镀锌板卷钢厂开工率2017201820192020202120220102030405060708090100全国镀锌板卷产量20172018201920202021202201020304050607080镀锌板卷钢厂产能利用率201720182019202020212022 精矿进口与库存（锌） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 0.002.505.007.5010.0012.5015.0017.5020.0022.5025.0027.5030.0032.5035.0037.502015-8-12015-12-12016-4-12016-8-12016-12-12017-4-12017-8-12017-12-12018-4-12018-8-12018-12-12019-4-12019-8-12019-12-12020-4-12020-8-12020-12-12021-4-12021-8-12021-12-12022-4-1锌精矿港口库存合计（万吨）05101520253035401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1港口库存季节性图2015201720182019202020212022051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口量（万吨）2015201620172018201920202021020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02中国精炼锌进口数量：吨进口数量:精炼锌:当月值 锌锭库存情况（锌） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1吨上期所库存季节图2016201720182019202020210500001000001500002000002500003000003500004000004500005000005500001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2LME锌锭库存季节图（吨）2016201720182019202020212022050000100000150000200000250000300000350000吨锌锭社会库存201720182019202020212022 镀锌库存（周度） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 80100120140160180200220240全国镀锌板卷总库存20172018201920202021202201020304050607080全国镀锌板卷钢厂库存20