2022年业绩不太可能改善，维持“收集”

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东江环保(00895 HK)2022年1季度收入同比增28.2%至9.64亿元(人民币，下同)。股东净利同比跌83.6%至5百万元。业绩差于预期。公司整体毛利YoY跌6.9个百分点至20.7%。销售费用率YoY跌1个百分点至2.4%，行政费用率YoY跌2.2个百分点至9.7%，研发费用率YoY增0.1个百分点至4.3%，财务费用率YoY增0.7个百分点至5.6%。预期2021-2024年收入CAGR为6.7%，其中工业废物回收收入和工业废物处理和处置收入CAGR预期为2.3%和9.5%。预期整体毛利将从2022年的24.5%上升至2023年的25.7%和2024年的27.9%。2022-2024年EPS预期为0.114、0.198和0.282港元。2022年工业废物处理价格仍将面临压力，公司运营结果不太可能改善。下调目标价至3.10港元，对应2022/2023/2024年PE为22.6x/13.0x/9.1x。维持“收集”评级。