基金行业2022年5月展望：靴子落地，窗口期渐行渐近

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基金市场 靴子落地，窗口期渐行渐近 基金行业2022年5月展望 2022年05月06日 上证指数-上证基金指数走势图 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -12.94 -17.53 中证基金 -5.72 -11.30 股票基金 -12.48 -22.26 混合基金 -9.77 -19.02 债券基金 0.04 -0.01 货币基金 0.35 0.73 刘鋆 分析师 执业证书编号:S0530519090001 liujun23@hnchasing.com 相关报告 1 《基金行业政策解读：<关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见>》 2022-04-29 2 《基金行业深度报告：公募基金2022Q1持仓简析及重点基金重仓股变动情况跟踪》 2022-04-28 3 《基金经理追踪觅影系列报告（十七）：万家基金：黄海》 2022-04-21 投资要点  4月基金行业、数据跟踪：1）4月A/H股市场主要股指表现分化，海外主要股指中仅法国CAC40收正；主动管理型权益类基金指数近两个月累计跌幅约15%；食品饮料板块月内涨幅突出。2）4月新成立基金的规模921亿、环比下降22%；中长期纯债基金占比过半；中性预计全年发行份额可能与2019年1.4万亿大致持平。3）4月北水净流入63亿、南水净流入105亿。  年报、一季报业绩增速简单梳理分析：光伏设备、电机、医疗器械、煤炭开采、电子化学品、贸易、乘用车、白酒、农商行、金属新材料、能源金属、小金属、黑色家电、一般零售等细分行业的盈利增速有相对较强的支撑。  基金组合跟踪：年初以来（截至0505）：月报组合等权重组合收益率-14.7%，风格积极基金组合等权重组合收益率-13.7%，风格稳健基金组合等权重组合收益率-10.8%，风格保守基金组合等权重组合收益率-1.6%。年初以来（截至0505）：1）目标日期策略FOF业绩中值-14.6%、目标风险策略FOF业绩中值-5.8%。2）股票型FOF业绩中值-13.8%、偏股混合型FOF业绩中值-18.2%、平衡混合型FOF业绩中值-12.0%、偏债混合型FOF业绩中值-4.2%。3）主动管理型权益类基金业绩中值-21.1%。  投资思考：1）医药生物：4月行业最大变量是上海新冠疫情的发酵超出预期；正文中就抗原、新冠疫苗、HPV疫苗进行了再探讨。从医药生物行业的基金新增重仓股看：中药、化学试剂细分行业个股加仓明显；化学原料药、生物制品细分行业个股加减仓分化明显；医疗器械行业的个股整体看减仓较为明显。中短期看自下而上选股策略重要性提升，2020年行业大行情后一些调换仓、加减仓有效的基金品种更具韧性。2）原油：俄乌冲突走向以及外部其他事件对原油价格的影响，短期看可能是大于供需基本面的。基金品种方面，年初至今大部分原油、油气QDII基金都录得了35%以上的净值增长；但密切跟踪WTI和Brent原油的数只基金仍然暂停申购。原油基金的投资关注操作节奏、品种申赎状态、费率、资金流动性。3）整体思路：美联储加息缩表靴子落地+国内货币政策保持定力、月内各项政策密集发布+年报、一季报公布完毕+月内市场大幅调整，部分优质板块、个股的安全边际和获取绝对收益的概率提升。我们维持上月月报观点：二季度建议投资者考虑适当提升基金投资仓位；产品结构方面，固收类资产配置仍然较为关键，同时可考虑在主动权益类品种方面开始作一些布局。  风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 -20%-10%0%10%2021-052021-082021-112022-022022-05上证指数基金指数基金月度报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 31D8591C_20220505基金报告 1 投资思考 1.1 生物医药行业最新观点 4月行业最大变量是上海新冠疫情的发酵超出预期，该背景下抗原检测应用场景进行再探讨。上月月报中观点是抗原市场规模比之前预期的更大一些，当前时点更新如下：1）毒株进化进程无法预期，现有体外诊断（核酸、抗原）未来是否存在逃逸也存在不确定性；2）当前抗原检测的定位是辅助、补充筛查手段，抗原试剂/检测盒未来是否会成为日常消费品也存在一定的不确定性。当前抗原检测产品的集采价格大致在6-25元之间，部分地区也临时纳入医保，产品进入门槛也相对较低（4月末卫健委批准30余家抗原检测产品），从上述情况看抗原检测的市场规模短期虽有大幅增长，但中长期的、体量级的增长可能有限。结合短期国内疫情防控态势，预计体外诊断细分行业的高景气度还是有较强支撑。 疫苗方面：1）针对奥密克戎毒株的新一轮新冠疫苗研发正在进行，目前中国生物的该类疫苗已进入临床试验。2）4月中旬世卫组织首次认可了HPV疫苗一针剂接种方案，该消息短期对市场造成了一定的利空影响。目前我国HPV疫苗供不应求、市场规模增速较快。但现行的疫苗接种说明书是具有效力的法律文件，世卫组织观点的落地，后续将面临临床数据支撑、程序文件变更、企业利益博弈等问题。就投资而言，考验疫苗企业的产品结构问题。 从医药生物行业的基金新增重仓股看：1）中药、化学试剂细分行业个股加仓明显。中药行业加仓明显个股有同仁堂、以岭药业、华润三九、众生药业、康缘药业、康恩贝、红日药业、济川药业、寿仙谷；化学试剂行业加仓明显个股有华东医药、金城医药、华特达因、京新药业。2）化学原料药、生物制品细分行业个股加减仓分化明显。化学原料药行业中新和成、司太立、博腾加仓明显，生物制品行业中智飞、君实、沃森、复星加仓明显。3）医疗器械行业的个股整体看减仓较为明显。 从我们跟踪的10只重点的主动权益型医药基金看，2022Q1股票投资仓位（中值下降1.2pct.）和重仓股集中度（中值下降1.4pct.）均有小幅下降。年初以来，医药生物QDII基金在业绩波动回撤方面的比较优势相对突出。投资方面，新冠疫情对行业的影响短期可能是放大的，中长期看还涉及医保、集采等多方面因素；中短期我们认为自下而上选股策略重要性提升，2020年行业大行情后一些调换仓、加减仓有效的基金品种更具有韧性，如001717、002708、000960，QDII品种关注004877。操作方面仍建议分步、轻仓。 1.2 原油价格波动较大，基金品种梳理 受俄乌地缘政治事件刺激，3月上旬WTI原油年内涨幅超过60%，后原油价格开始大幅波动震荡。4月，OPEC调降2022年全球原油需求预测值、国际能源署称将释放1.2亿桶石油储备、美国数家能源巨头被质询；5月4日外媒报道了“欧盟公布全面禁止俄罗 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 31D8591C_20220505基金报告 斯石油的计划”，该计划声称6个月之内禁止进口俄罗斯原油、年底之前禁止进口所有成品油；5月5日外媒报道称美国拟于今秋购买6000万桶原油来补充SPR。俄乌冲突走向以及外部其他事件对原油价格的影响，短期看可能是大于供需基本面的。 图 1：年初至今（截至0505）WTI原油价格走势 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20220505） 基金品种方面，年初至今大部分原油、油气QDII基金都录得了35%以上的净值增长；但密切跟踪WTI和Brent原油的数只基金仍然暂停申购。原油基金的投资关注操作节奏、品种申赎状态、费率、资金流动性。 表 1：相关原油、油气基金年初以来业绩回撤情况及当前申购状态 代码 业绩比较基准 年初以来业绩、最大回撤 当前申购状态 160723 100%WTI原油价格收益率 44.4%、-19.3% × 501018/006476 60%WTI+40%Brent 43.0%、-18.7% × 006679/006680 95%道琼斯美国石油开发与生产指数收益率 （DJSOEP.GI） 33.5%、-8.8% √ 162719/004243 38.5%、-7.3% √ 001481 标普石油天然气上游股票指数 （SPSIOPTR.SPI） 35.7%、-10.7% √ 162411/007844 40.6%、-9.4% √ 160416 标普全球石油净总收益指数收益率 （SPGOGUP.SPI） 16.7%、-9.5% √ 014982 6.6%、-5.7% √ 003322/003323 标普高盛原油商品指数收益率 36.7%、-18.9% × 161129/003321 42.0%、-18.1% × 资料来源：wind、财信证券（数据截止日：20220505） 1.3 基金组合跟踪 在《基金行业2022年年度策略：守正笃实，久久为功》中我们呈现了4个基金组合，年初以来（截至0505）：月报组合等权重组合收益率-14.7%，风格积极基金组合等权重组合收益率-13.7%，风格稳健基金组合等权重组合收益率-10.8%，风格保守基金组合等权重组合收益率-1.6%。 7585951051151251352021/12/312022/01/142022/01/282022/02/112022/02/252022/03/112022/03/252022/04/082022/04/22现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)（美元/桶） 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 31D8591C_20220505基金报告 年初以来（截至0505）：1）目标日期策略FOF业绩中值-14.6%、目标风险策略FOF业绩中值-5.8%。2）股票型FOF业绩中值-13.8%、偏股混合型FOF业绩中值-18.2%、平衡混合型FOF业绩中值-12.0%、偏债混合型FOF业绩中值-4.2%。3）主动管理型权益类基金业绩中值-21.1%。 表 2：2022年月报基金组合跟踪 代码 简称 投资类型II 年初以来复权单位净值增长率（%） 001054 工银瑞信新金融A 普通股票型基金 -22.17 270002 广发稳健增长A 平衡混合型基金 -10.92 260112 景顺长城能源基建 偏股混合型基金 -5.26 519003 海富通收益增长 灵活配置型基金 -17.85 005760 富国周期优势A 偏股混合型基金 -19.32 008208 博道嘉泰回报 灵活配置型基金 -27.24 519710 交银策略回报 灵活配置型基金 -12.63 006751 富国互联科技A 普通股票型基金 -25.88 512760 国泰CES半导体芯片ETF 被动指数型基金 -34.89 005609 富国军工主题A 偏股混合型基金 -26.06 100061 富国中国中小盘人民币 国际(QDII)混合型基金 -9.89 001182 易方达安心回馈 偏债混合型基金 -10.85 470058 汇添富可转债A 混合债券型二级基金 -16.77