锌周报：悲观情绪快速释放 锌价下方空间有限

锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 6 品种 锌：悲观情绪快速释放，锌价下方空间有限 中期展望 锌 上周沪锌主力Zn2206开盘短暂反弹后开启下跌模式，仅两个交易日，跌去1000多点。宏观面看，美联储5月加息50个基点，同时宣布从6月开始渐进式缩表，但鲍威尔排除单次加息75个基点的可能性，市场避险情绪短暂缓解后再度回升，美元维持强势，压制大宗商品。同时，习总书记对防疫政策定调，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，市场担忧防疫大于经济。基本面看，近期内外比价有所修复，进口锌矿窗口小幅开启，但目前全球矿端供应偏紧，短期或难以通过大量进口锌矿带动国内精炼锌产量快速回升。从SMM调研数据看，4月精炼锌产量49.55万吨，环比降幅小于预期，5月产量预计增至51.73万吨。需求端来看，疫情影响下，初端企业开工率仍显疲软，未达往年同期水平。不过随着锌价大幅下跌，下游采购情绪好转，上海、天津等地也转为升水结构。整体来看，尽管美联储5月加息消息落地，但货币政策仍处收紧周期中，对大宗商品压力不减，同时国内严格的防疫政策令市场对需求的强预期出现松动，锌价大幅调整。不过我们认为继续下跌空间相对有限，一方面，短期跌幅相对较大，悲观情绪有所释放；另一方面，基本面未出现实质性的恶化，供给端仍有支撑。短期看，或震荡偏弱调整，中期看，仍有反弹动力。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 俄乌危机化解，国内需求未兑现 2022年5月9日 星期一 悲观情绪快速释放 锌价下方空间有限 联系人 黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 视点及策略摘要 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 6 一．交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE锌 26860 -1,090 -3.90 231221 117162 元/吨 LME锌 3791 -255 -6.30 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力Zn2206期价开盘短暂反弹后开启下跌模式，仅两个交易日，跌去1000多点，跌幅达3.9%，周五晚间再度低开跌破60日均线，尾盘略有回升。伦锌震荡后再度下跌，收至3791美元/吨，跌幅达6.3%。 现货市场：截止至5月6日， 上海0#锌主流成交于27060~27170元/吨，0#锌普通对2206合约报升水50~80元/吨。锌价跌幅较大，同时月差拉开以后，市场挺价意愿明显增强，升水逐步上行。宁波市场主流品牌0#锌成交价在27250-27300元/吨左右，对上海溢价120元/吨左右。因货源偏紧，升水上调，对06合约升水220元/吨。广东0#锌主流成交于26985~27080元/吨，对沪锌2206合约贴水15~40元/吨左右，粤市较沪市贴水90元/吨，下游采购情绪积极。天津市场0#锌锭主流成交于27000~27170元/吨，紫金成交于27180~27380元/吨，葫芦岛报在29500元/吨，0#锌普通对2206合约报升水20-80元/吨附近，紫金对2206月合约升水200-290元/吨附近，津市较沪市贴水10元/吨。 宏观及行业新闻：5月5日美联储公布最新利率决议显示，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表。对于未来加息的步伐，鲍威尔表示，FOMC认为，未来两次货币政策会议各加息50个基点是可能的，但其并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性。 欧洲央行计划加息，可能会在6月的会议上采取行动。英国央行再加息25个基点。 中国4月财新服务业PMI为36.2，连续第二个月创2020年3月以来新低。 中共中央政治局常务委员会召开会议，分析当前新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实疫情防控重点工作。习近平主持会议并发表重要讲话，强调目前全球疫情仍处于高位，病毒还在不断变异，疫情的最终走向还存在很大不确定性，远没有到可以松口气、歇歇脚的 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 6 时候。要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚决同一切歪曲、怀疑、否定我国防疫方针政策的言行作斗争。这意味着，只要没有廉价特效药或几乎达成全民疫苗接种的情况下，基本上各地反复封锁反复封控很有可能是常态。 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》提出，加快发展大城市周边县城，支持位于城市群和都市圈范围内的县城融入邻近大城市建设发展；引导人口流失县城转型发展。 株冶集团：公司拟收购的水口山主要为铅锌矿。 SMM：4月精炼锌预计产量49.55万吨，环比减少0.04万吨或环比减少0.08%，环比减量不及预期，同比降低1.89%。 1-4月精炼锌预计累计产量为196.7万吨，同比去年同期减少1.89%。预计5月精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨，符合预期，同比去年增加2.27万吨或4.58%。1-5月精炼锌预计累计产量为248.5万吨，累计同比去年同期减少1.01%。因云南炼厂恢复正常生产，带来5月主要增量；陕西部分炼厂将有锌精矿到货，计划逐步提产；广西部分炼厂恢复正常生产，提供增量；内蒙某炼厂计划于5月下旬恢复生产，另有炼厂逐步恢复产量；湖南某小型炼厂恢复至正常生产。减量上：甘肃某大型炼厂常规检修；另青海某炼厂于5月中旬检修，带来主要减量。 库存方面，截止至5月6日，LME库存报收94375吨，周度环比减少975吨。其中，5月6日当日库存止跌增加1200吨，增量来源于高雄仓库。上期所锌库存环比增3024吨至172622吨。截至5月5日SMM七地锌锭库存总量为28.11万吨，较上周五增加4000吨。节假期内正常累库，上海地区，在提货恢复的情况下，市场见到实际去库900吨；天津地区，在到货节奏相对稳定叠加消费复苏的情况下，市场延续去库；广东地区，节假日期间市场集中到货，入库大量增多，在消费稳定的情况下，市场小幅累库。 上周沪锌主力Zn2206开盘短暂反弹后开启下跌模式，仅两个交易日，跌去1000多点。宏观面看，美联储5月加息50个基点，同时宣布从6月开始渐进式缩表，但鲍威尔排除单次加息75个基点的可能性，市场避险情绪短暂缓解后再度回升，美元维持强势，压制大宗商品。同时，习总书记对防疫政策定调，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，市场担忧防疫大于经济。基本面看，近期内外比价有所修复，进口锌矿窗口小幅开启，但目前全球矿端供应偏紧，短期或难以通过大量进口锌矿带动国内精炼锌产量快速回升。从SMM调研数据看，4月精炼锌产量49.55万吨，环比降幅小于预期，5月产量预计增至51.73万吨。需求端来看，疫情影响下，初端企业开工率仍显疲软，未达往年同期水平。不过随着锌价大幅下跌，下游采购情绪好转，上海、天津等地也转为升水结构。整体来看，尽管美联储5月加息消息落地，但货币政策仍处收紧周期中，对大宗商品压力不减，同时国内严格的防疫政策令市场对需求的强预期出现松动，锌价大幅调整。不过我们认为继续下跌空间相对有限，一方面，短期跌幅相对较大，悲观情绪有所释放；另一方面，基本面未出现实质性的恶化，供给端仍有支撑。短期看，或震荡偏弱调整，中期看，仍有反弹动力。 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 6 三、相关图表 图表1 沪锌伦锌价格走势图 图表2 内外盘比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3 现货升贴水 图表4 LME升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5 上期所库存 图表6 LME库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 16002100260031003600410046005100130001500017000190002100023000250002700029000310002020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-04SHFE锌收盘价 LME3个月锌收盘价 元/美元/元/吨 美元/吨 66.577.582021-03-292021-04-292021-05-292021-06-292021-07-292021-08-292021-09-292021-10-292021-11-292021-12-292022-01-292022-02-282022-03-312022-04-30沪伦比值 -500-300-1001003005007009001300015000170001900021000230002500027000290002019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-01基差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 期货收盘价(活跃):锌 元/吨 -60-40-200204060801001201402020-11-112021-01-112021-03-112021-05-112021-07-112021-09-112021-11-112022-01-112022-03-11LME锌(现货/三个月):升贴水 美元/吨 05000010000015000020000010000150002000025000300002018-03-222018-07-222018-11-222019-03-222019-07-222019-11-222020-03-222020-07-222020-11-222021-03-222021-07-222021-11-222022-03-22上期所锌库存 上期所锌收盘价 元/吨 吨 050000100000150000200000250000300000350000150020002500300035004000450050002019-04-152019-07-152019-10-152020-01-152020-04-152020-07-152020-10-152021-01-152021-04-152021-07-152021-10-152022-01-152022-04-15LME锌库存 LME3个月锌收盘价 美元/吨 吨 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 6 图表7 社会库存 图表8 保税区库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9 矿山及冶炼厂利润 图表10 精炼锌进口盈亏 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表11 国内外锌矿加工费情况 图表 12 精炼锌进出口情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货-4-202468101205101520253035402020/1/132020/3/132020/5/132020/7/132020/9/132020/11/132021/1/132021/3/1