基础化工行业周报：龙头白马及优质新材料标的进入中长期配置区间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2022年05月09日 基础化工 龙头白马及优质新材料标的进入中长期配臵区间 当下位臵，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技。 3）消费成长：聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达； 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 （若无特别说明，本周指2022年5月2日-2022年5月8日当周） 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：磷矿石为什么今年这么缺？》2022-05-05 2、《基础化工：坚定看好化工周期景气品种以及已经明显低估的核心资产及成长股》2022-05-04 3、《基础化工：磷肥出口好转，把握通胀主线下化工投资机会》2022-04-24 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002895.SZ 川恒股份 买入 0.75 1.84 2.89 3.75 37.17 15.15 9.65 7.43 002648.SZ 卫星化学 买入 3.49 5.26 6.68 7.87 10.14 6.73 5.30 4.50 000301.SZ 东方盛虹 买入 0.42 1.56 2.09 29.17 7.85 5.86 601208.SH 东材科技 买入 0.38 0.60 0.84 1.09 30.00 19.00 13.57 10.46 002453.SZ 华软科技 买入 -0.18 0.62 0.88 -57.17 16.60 11.69 600160.SH 巨化股份 买入 0.41 0.87 1.07 25.85 12.18 9.91 603077.SH 和邦生物 买入 125.50 62.20 36.90 0.02 0.05 0.08 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022年05月09日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.行业核心观点 ...................................................................................................................................................... 3 2.本周化工品价格动态跟踪 ...................................................................................................................................... 5 3.本周最新子行业信息跟踪 ...................................................................................................................................... 8 4.风险提示 ........................................................................................................................................................... 19 图表目录 图表1：卫星化学动态业绩回测 ............................................................................................................................... 3 图表2：本周（4月29日-5月6日）化工品价格涨跌幅前十 ..................................................................................... 5 图表3：化工品价格跟踪（4月29日-5月6日） ...................................................................................................... 6 图表4：化工品价格跟踪（4月29日-5月6日） ...................................................................................................... 7 2022年05月09日 P.3请仔细阅读本报告末页声明 5月金股： 【川恒股份】 供需紧张，旺季来临大幅提价：磷酸二氢钙二季度开始逐步进入传统旺季，受供需紧张影响产品价格大幅上涨，目前全行业低库存。公司是亚太地区饲料级磷酸二氢钙的主要供应商，目前产能36万吨，国内市场占有率接近40%，具备较强定价权，4月份大幅提至5600元/吨，后续继续看涨。资源及技术优势下看好公司中长期成长性：中长期公司将围绕新能源材料磷氟锂进行一体化开发，成长空间大。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，分别对应15.15、9.65、7.43倍PE。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。 【卫星化学】 确立轻烃一体化目标，打造低碳化学新材料科技型公司：公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于2021年5月份投产，二阶段预计将于2022年年中投产，将带动公司盈利迈上重要台阶。依托优质原料优势，积极布局新材料业务:公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年底到23年建成15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC5种溶剂和FEC、VC两种添加剂）。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.4、115.0、135.4亿元，分别对应PE为6.73、5.30、4.50倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 图表1：卫星化学动态业绩回测 资料来源：wind，国盛证券研究所 1.行业核心观点 当下位臵，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 02040608010012014016010-0110-1111-1112-1013-0914-0915-0816-0717-0718-0619-0620-0521-0422-04C3+C2一期盈利（亿元） C3+C2一期盈利（亿元） 2022年05月09日 P.4请仔细阅读本报告末页声明 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利。显示材料方面，根据Global Times，我国LCD+OLED面板显示的全球份额2021年已提升至41.5%，超越韩国（33.2%）成为全球第一，带来对光学膜、OLED有机发光材料、PI等材料日益增长的需求；半导体材料方面，根据SEMI，我国拥有全球占比超过60%的半导体消费市场，产业的持续东移，已使我国半导体材料占全球份额由2010年9.6%提升至2021年的18.6%；医药中间体方面，我国CDMO产业占全球份额由2016年的4.4%提升至2020年的8.6%，预计2025年将达到17%，各领域新材料均受益于全球产业转移带来的，需求的日益增长。 同时，化工新材料亦受益于下游产业迭代带来材料的迭代及用量的提升。碳纤维方面，根据新浪军事，我国J-8战斗机机身复合材料占1%，J-10A使用复合材料约6%，J-20将复合材料比重增加至27%；半导体材料方面，NAND堆叠层数的增加、DRAM深宽比的提升、FinFET晶体管结构的渗透无一不带来对于对于材料的迭代及用量的提升。 供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位臵，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配臵区间。我们在化工新材料板块