农业周报：4月份能繁母猪去化速度再次放缓，补栏情绪升温

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 农林牧渔 2022年05月09日 农业周报 推荐 （维持） 4月份能繁母猪去化速度再次放缓，补栏情绪升温  生猪板块：4月份能繁母猪存栏环比下降0.13%，降幅环比收窄1.1pct，多项养殖指标均有改善。  据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价14.8元/公斤，周环比跌2.1%，同比跌28.5%，但仍较4月中旬低点上涨20%；猪价回暖带动养殖亏损大幅收窄，上周自繁自养生猪养殖利润-279元/头，周环比减亏97元/头，月环比减亏270元/头；外购仔猪养殖利润-58元/头，周环比减亏99元/头，月环比减亏229元/头。猪价上涨和养殖利润的改善使得产能去化速度再次出现放缓，据涌益咨询监测，4月份样本点能繁母猪存栏环比下降0.13%，降幅相较3月份显著收窄1.1pct，与此同时，集团厂产能继续增加，4月份能繁母猪存栏环比增加3.8%，增幅较3月份扩大3.1pct。此外，4月中旬以来猪价快速反弹，目前虽仍未突破行业完全成本线，但养殖端资金压力得以缓解，部分低成本的养殖主体也重回盈利状态，叠加对下半年猪价的乐观预期，产业端补栏仔猪、种猪甚至二次育肥的热情升温，本周15公斤仔猪采购价格涨至625元/头，周环比提高47元/头，月环比提高214元/头，比去年4季度低点提高了471元/头；50公斤后备母猪采购价也升至1722元/头，周环比提高48元，月环比提高100元/头，比去年4季度低点提高了484元/头，4月随着后备母猪留种量的增加，后备存栏占总母猪存栏的比例环比增加3pct，达到23%。而且，除了能繁存栏、后备留种以外，由于天气转暖等因素利好，包括配种数、分娩窝数、窝均健仔数、产房存活率、配种分娩率、断奶成活率、育肥成活率等在内的多项生产指标均较3月份有不同程度环比改善。  展望后市，一方面从农业部能繁母猪和新生仔猪监测数据来看，5、6月份生猪供给量应有所收缩，另一方面，从调研情况看，5月份整体计划出栏量环比4月份下降5.2%，我们预计在消费端保持平稳甚至有改善预期的情况下，生猪价格拐点基本确立，但考虑到短期的二次育肥、压栏增重以及仔猪补栏热情的提高，今年后续猪价反弹高度或可适当降低预期。由于目前猪价仍在行业成本线以下运行且考虑到不同主体的养殖成本方差仍非常大，我们认为产能去化的趋势仍然成立，新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。投资角度，各养猪股头均市值仍位于历史中枢以下，性价比依然突出。建议重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的养殖企业，包括牧原、温氏、巨星、天康等。  动保板块：预计最差时点已经过去，当前可重点关注两条主线。  一季度超低迷的猪价让养殖企业显著减少了疫苗&化药等动保产品使用，叠加去年同期高基数的影响，22Q1各动保企业收入和利润端双双大幅下滑。申万动保口径一季度收入同比下降18.5%，归母净利润同比下降48.4%，随着2季度猪价的回暖，养殖企业对动保产品的需求预计会逐步迎来修复。历史上看动保板块后周期属性突出，板块业绩、股价与猪价的同步性较高。我们认为考虑到猪周期演绎趋势，动保板块将逐步迎来布局良机。  投资角度，建议重点关注两条投资主线：①后周期逻辑，建议关注猪用业务占比高、核心产品成长性好、竞争格局优的动保企业，业绩弹性会更优，而新版GMP的实施也有利于行业低效产能加速出清，化药企业受益性更好，建议重点关注回盛生物、中牧股份；②新单品逻辑，建议关注有望充分受益于非瘟亚单位疫苗研发推进的创新型企业普莱柯。当前动保板块最差时点已经过去，估值也已经再次调整到历史底部位置，建议重点关注。  禽链价格跟踪：白鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格2.68元/羽，周环比跌15.7%，同比跌40.0%；主产区鸡产品平均10.50元/公斤，周环比跌0.3%，同比跌0.9%；主产区白羽肉鸡平均价9.26元/公斤，周环比涨0.2%，同比涨3.3%；毛鸡养殖利润3.34元/羽，周环比涨13.2%，同比上涨11033.3%。黄鸡方面，据新牧网，本周五快大鸡价格5.92元/斤，周环比涨0.5%，同比跌3.0%；中速鸡价格6.75元/斤，周环比涨1.5%，同比跌7.2%；土鸡价格7.96元/斤，周环比涨0.4%，同比跌2.2%；乌骨鸡价格7.78元/斤，周环比跌1.1%，同比涨3.9%。  风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 93 0.01 总市值(亿元) 14,106.67 1.73 流通市值(亿元) 9,856.08 1.62 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -11.1% -9.4% -14.2% 相对表现 -2.8% 9.9% 8.5% 相关研究报告 《农业周报（20220404-20220410）：当前时点如何看生猪产能去化节奏？》 2022-04-11 《农业周报（20220321-20220327）：猪价止跌回升，养殖亏损幅度继续扩大》 2022-03-30 《农业周报（20220314-20220320）：养殖亏损进一步加剧，把握生猪板块配置机会》 2022-03-22 -24%-14%-3%7%21/0521/0721/1021/1222/0222/052021-05-10~2022-05-06农林牧渔沪深300华创证券研究所 农业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 行情回顾 ........................................................................................................................... 5 二、 估值 ................................................................................................................................... 6 三、 行业数据 ........................................................................................................................... 7 （一） 初级农产品 ........................................................................................................... 7 （二） 畜禽价格 ............................................................................................................. 10 （三） 水产品价格 ......................................................................................................... 12 （四） 动物疫苗批签发 ................................................................................................. 13 四、 行业动态 ......................................................................................................................... 15 （一） 我国科研人员构建非洲猪瘟病毒感染的全景式细胞转录图谱...................... 15 （二） 2022年第一次国家农产品质量安全抽检畜禽产品合格率为99%，总体合格率为97.7% ........................................................................................................................ 16 （三） 胡春华：要大力推广大豆玉米带状复合种植，加快培育新的优良品种 ...... 16 （四） 辽宁省出台玉米大豆稻谷生产者补贴政策 ..................................................... 17 （五） 官员：印度政府不会限制小麦出口 ................................................................. 17 （六） 农业农村部办公厅、财政部办公厅关于实施动物产品和相关物品强制销毁补助的通知 ........................................................................................................................... 18 农业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 ................................ 5 图表 2 年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） ......................................................... 5 图表 3 农业板块本周涨跌幅前十名列表 ............................................................................. 6 图表 4 农业板块本周涨跌幅后十名列表 ............................................................................. 6 图表 5 农业行业配置比例对照图 ......................................................................................... 7 图表 6 农业PE和PB走势图（2010年至今，周） ........................................................... 7 图表 7 农业股相对中小板估值（2010年至今，周） ........................................................ 7 图表 8 农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） .................................................... 7 图表 9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳）......................................................................... 8 图表 10 国内玉米现货价（元/吨） ...........................