1-3月工业企业利润数据点评：采矿业高位上升，制造业同比回落

投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 1-3月工业企业利润增长8.5% 1-3月规上工业企业利润同比增长8.5%，回升3.5个百分点。其中3月利润增速12.2%，大幅上升7.2个百分点。在工业品价格继续高企的背景下，3月工业企业盈利环比改善。 国有企业利润同比增长19.5%，较前值上升2.8个百分点；私营企业利润同比增长3.2%，回升4.9个百分点。 ►制造业利润占比继续下降 1-3月采矿业利润同比增长147.8%，制造业利润同比下降2.1%，电力热力燃气业利润同比下降30.3%。采矿业增速高位上升；制造业小幅改善，但仍同比回落；电力业降幅收窄。 从三大行业利润占比看，采矿业占比小幅回落但仍明显高于去年水平；制造业占比进一步降至75.4%；电力业占比回升。 制造业31个行业中16个行业利润取得同比增长，其中：部分去年利润增长较快的上游行业出现明显回落，如石油加工业、化学纤维制造业等；多数中下游设备制造业利润增速回升或降幅收窄；但由于疫情对供应链形成冲击等原因，汽车制造业和通用设备制造业利润降幅扩大。 ►企业成本连续上升，库存出现累积 1-3月营业收入同比增长12.7%，继续回落1.2个百分点；营业成本同比增长13.5%；营业收入利润率6.25%，环比回升0.28个百分点。企业销售延续回落趋势，盈利水平环比小幅回升。每百元营业收入中的成本84.07元，连续第四个月上升。 3月末，产成品存货增速上升1.3个百分点至18.1%。由于下游需求持续疲弱，库存增速再次明显上升。 预计4月利润受疫情影响或将再次回落 从高频数据看，4月上游工业品价格增速整体有所回落。 我们预计4月上游价格对采矿业利润的支撑减弱，同时全国多地因本土疫情采取管控措施，对工业生产及供应链造成影响，因此我们预计4月工业企业利润增速或将再次下降。 风险提示 经济出现超预期变化。 1.1-3月工业企业利润增长8.5% 2022年1-3月规上工业企业利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%，同比增速较前值回升3.5个百分点。其中3月单月规上工业企业利润增速为12.2%，大幅上升7.2个百分点。在工业品价格继续高企的背景下，3月工业企业盈利环比改善。 1-3月规上工业企业中，国有企业利润同比增长19.5%，较前值上升2.8个百分点；私营企业利润同比增长3.2%，较前值回升4.9个百分点。 2.制造业利润占比继续下降 1-3月采矿业利润同比增长147.8%，高位继续上升15.8个百分点；制造业利润同比下降2.1%，较前值回升2.1个百分点，继续同比回落；电力热力燃气业利润同比下降30.3%，降幅较前值收窄15个百分点。采矿业利润继续高速增长，制造业与电力业利润延续同比回落趋势。 从三大行业利润占比看，1-3月采矿业利润占比小幅回落至19.6%，但仍明显高于去年水平；制造业利润占比由75.7%进一步降至75.4%；电力业利润占比回升0.9个百分点至5%。 （1）采矿业：1-3月石油和天然气开采业利润同比增长151.1%，增速小幅回落； 煤炭开采和洗选业利润同比增速上升33.7个百分点至189%。 （2）制造业：1-3月制造业31个行业中16个行业利润均取得同比增长，个数较前值略有增加。 制造业行业间继续呈现分化：部分去年利润增长较快的上游行业，如石油加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业等，利润出现明显回落；多数中下游设备制造业利润增速回升或降幅收窄，例如电器机械器材制造业、计算机通信设备制造业等；但由于疫情对供应链形成冲击等原因，汽车制造业和通用设备制造业利润降幅继续扩大。 （3）电力热力燃气业：1-3月电力热力业利润同比下降35.2%，降幅收窄13.9个百分点；燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润增速同样有所回升。 3.企业成本连续上升，库存出现累积 1-3月规上工业企业营业收入同比增长12.7%，较前值继续回落1.2个百分点； 营业成本同比增长13.5%，下降1.5个百分点；营业收入利润率6.25%，同比下降0.24个百分点，环比回升0.28个百分点。企业销售延续回落趋势，盈利水平环比小幅回升。 3月末，产成品存货周转天数18.8天，同比增加0.6天，环比减少1天；产成品存货增速上升1.3个百分点至18.1%。由于下游需求持续疲弱，产成品库存增速再次明显上升。 3月末资产负债率为56.5%，同比持平，环比上升0.2个百分点。1-3月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.07元，同比增加0.56元，环比增加0.16元；企业成本连续第4个月上升。 4.预计4月利润受疫情影响或将再次回落 截止到4月27日的高频微观数据来看，南华工业品价格同比由38.4%小幅下降至37.9%，国际原油（WTI）价格同比增速由73.4%回落至64%，螺纹钢价格同比由4.4%降至-0.3%，总体看4月上游工业品价格增速略有回落。 我们预计4月上游价格对采矿业利润的支撑减弱，同时全国多地因本土疫情采取管控措施，对工业生产及供应链造成影响，因此我们预计4月工业企业利润增速或将再次下降。 5.风险提示 经济出现超预期变化。