医药CRO/CDMO行业2021&2022Q1总结：业绩高增长，景气度延续

投资建议：看好CRO/CDMO板块高景气度，推荐龙头。行业供给需求持续共振下，高景气度仍有望延续，维持药明康德、康龙化成、药明生物、泰格医药、凯莱英、博腾股份、昭衍新药增持评级。 CRO/CDMO板块2021及2022Q1业绩持续亮眼。CRO/CDMO板块上市公司（17家，剔除部分不可比公司）：2021全年营收649亿元，同比增长35%，扣非净利润110亿元，同比增长46%。2022Q1营收214亿元，同比增长59%，扣非净利润40亿元，同比增长70%，主要系全球产业链转移背景下，头部公司承接的商业化高毛利大订单持续交付放量所致。板块盈利能力突出，高景气延续。 需求端：投融资及新药申报仍维持较高热度。动脉网数据统计2021年全球医疗健康产业投融资总额达8194亿元，同比增长59.4%，投融资事件数达3591起，同比增长63.5%。国内方面，2021年投融资总额达2192亿元，同比增长38.8%，投融资事件1362起，同比增长83.3%，投融资热情高涨。2022年Q1，全球及国内医疗健康投融资总额分别为1554、392亿元，分别同比减少28.4%、33.8%，相比2021年大爆发，2022年Q1融资额高位有所回落，但全球融资事件数仍高达856起，同比增长0.9%，国内融资事件326起，达历史新高。行业投融资整体水平仍处于高位。新药申报方面，2021年国产新药IND数达1752件，同比增长68.9%，NDA数达184件，同比增长62.8%。 2022年Q1国产新药IND数及NDA数分别为397、47件，仍维持较高热度，行业需求端依旧旺盛。 供给端：产能、资本开支、员工持续扩张，先验指标维持高景气。 CRO/CDMO行业固定资产2021及2022Q1分别同比增长34%、42%。 在建工程2021及2022Q1分别同比增长89%、75%，行业仍处于扩产周期，彰显赛道高景气。人员方面，2021年员工数同比增长33%。 1282156 龙头公司在手订单储备丰富，人员加码扩张，项目管线及项目结构持续优化，漏斗效应下业绩端有望持续放量。 把握全球产业链转移及行业自身创新迭代升级机会。全球产业链转移以及工程师红利的大逻辑当下仍未改变。行业核心矛盾依旧是供给与需求的的错配。相关公司依托大订单，持续验证GMP、EHS等质量体系建设、产能承接、订单交付及优秀项目管理能力。投融资数据阶段性波动、地缘政治风险以及大订单业绩端扰动等短期因素影响有限，建议更多关注行业自身体系及能力升级所带来的长期发展机遇。 风险提示：投融资数据不及预期，地缘政策风险，行业竞争恶化。 表2：盈利预测与估值表